当前玉米正处于多空原因交错 的环境中，利空原因特别吸引眼球：东北玉米丰产且粮质显然好于去年，11月正是东北玉米集中上市的阶段；质优价廉的进口玉米在11-1月份集中来 港，严重影响南方消费市场对东北玉米的消化；玉米淀粉、玉米酒精、DDGS价格一路走低，身陷亏损泥潭的玉米深加工企业收购玉米开秤价格和主动性都同比下行。

　　但全市场都注意来 这些显著的利空原因的同时，玉米价格并没有涌现深度的归落，而是表现出很好的抗跌性并涌现小幅的反弹行情，这是为什么呢?主要是有两个利多原因在支撑价格：一是猪和禽类的养殖利润持续多个月位于较高水平，这在豆粕旺盛的需求和坚挺的现货价格上面也能得来 验证，玉米的饲料需求连续得来 恢复，且今年小麦价格上涨显然，3000万吨的替代量已经大量还给玉米；第二个原因也是玉米价格上涨最重要的推动原因，就是潜在的利多政策，包括临储政策、东北运输补贴政策等，这些政策一旦真正兑现，将使得全国特别是东北的玉米平稳 表由宽松变为紧张，玉米后市价格将易涨难跌。

　　以上利多逻辑也存在一个“高储备”的风险原因，库容是否会限制收储规模，以及后期会不会涌现抛储打压市场价格，但这一担忧短期内分析还不会产生显然的利空成效。

　　下文将详细阐述和估量 上文中提来 的利空、利多原因及两者之间的相互关系。

　　一、利空原因估量

　　1、国内玉米丰收

　　今年全国玉米生产情景可以概括为“东北增，华北减，西北稳”，东北产量和质量都显然好于去年，在大商所组织的黑龙江秋季考察活动中，本人费解来 ，黑龙江地区玉米种植面积仍在扩大，虽然部分低洼地区遭受干旱灾害，但占整体比例较小，未受灾地块单产和粮质较去年都有很大提升，所以可以推断东北地区今年较多的降水，对东北玉米整体的产量和质量提升起来 正面作用。

　　华北地区，根据中国养猪网的调查结果，6月的大风降雨天气和7月中下旬的南方旱情，使各地遭受不同程度的影响，华北玉米单产整体低于往年均值水平，各考察地区单产同比降幅均值达32.48%；今年华北新粮品质也远不及去年，玉米容重水平较去年同期下行1-2个等级；另外，由于籽粒品质的下行将使得新粮的杂质增多，也使后期商品粮的保管难度增加 。

　　西北地区产量和质量较去年变化不大。整体而言，全国玉米产量和质量较去年持平略增，一个比较大的变化是，去年是华北优质玉米供应充足，今年是东北玉米优质玉米供应充足，这应该是一个偏利空的原因，生猪价格，因为东北玉米的外运粮更多，对价格的影响更大，但是市场普遍预期收储规模不会小于去年的3080万吨，这样的话，这一利空原因可能会被削弱。

　　2、进口玉米集中来 港

　　今年国内玉米市场供应的另一个压力，是质优价廉的进口玉米集中来 港，今年美国玉米大丰收，cbot玉米价格从2012年8月份的800美分/蒲式耳跌来 了现在的430美分，且进口玉米来 港时间集中来 了国内玉米新粮上市的时间，分析11-1月份三个月内会有200万吨进口玉米进入南方消费市场，相当于广州港口一个月的走货量，进一步增加 了国内市场的供应压力。

　　9月船期

　　10月船期

　　11月船期

　　12月船期

　　中国商业买盘进口美玉米

　　当前的进口玉米来 岸完税价格在2000元/吨下方，玉米广州港口玉米2400以上的现货价格相比，有400元以上的进口毛利，从下图可以看出，去年来 岸完税价格远高于今年，来 港量压力较小，所以质优价廉的进口玉米集中来 港可能也是今年玉米市场一个比较显著的利空原因。后期需要关注收储规模的扩大是否能够抵消掉南方销区对东北玉米需求的减少。

数据来源：农业部，wind

　　3、深加工企业亏损

　　今年由于国内经济增速放缓，国内对玉米深加工产品的需求变弱，除DDGS随粕类价格上涨外，玉米深加工的主要产品玉米淀粉、酒精价格不断归落，深加工企业自2011年下半年以来一直处于亏损的状态，这大大影响了2013年深加工企业对新季玉米收购的主动性和开秤价格。今年东北和华北深加工企业的开秤价格普遍低于去年，而且收购主动性较低，因为自身陷于亏损并且看空后市。但是也有部分企业已经在提价收购，因为担忧国家临储启动后玉米价格会涌现上涨，所以如果临储启动后，原先 因为看空后市而不敢主动备货的深加工企业将会开释较大的备货需求。

　　冬季临近，深加工企业也将逐步 进入生产活跃阶段。新季玉米上市压低价格及后期元旦、春节等节日效应提振成效的逐步 显现，玉米深加工产品需求有望归升，因此进入四季度以后，分析国内玉米深加工行业开工率也将陆续恢复。在当前的玉米盘面价位上，深加工对玉米的需求可能会成为一个利多的原因。