美豆价格与CFTC美豆持仓量变化有着相当密切的关系，美豆基金净多变化反应投机机构对美豆价格未来走势的看法。因此，研究CFTC美豆基金持仓数据对美豆价格走势非常重要。
美豆11月合约自6月中旬形成阶段性高点后波动走低，与此同时，美豆期货总持仓连续下行直至8月初企稳，但仍处于相对低位。从美国商品期货交易委员会(CFTC)公开的基金持仓数据来看，截至9月3日，基金在美豆、美豆粕及美豆油的净多持仓比例分别为43.47%、35.18%、-5.87%，较前期有所上升。CFTC美豆、美豆粕基金净多上升，对期价起来 支撑作用。相对于基金对大豆、豆粕看涨力度，养猪网，基金对豆油显然看弱，虽然跟随本轮天气炒作原因，豆油价格涌现小幅上涨，但基金净空量仍处于近两年内高点。
图6 CFTC美豆基金净多与美豆价格对比
来源：CFTC，金源期货
图7 CFTC美豆粕基金净多与美豆粕价格对比
来源：CFTC，金源期货
图8 CFTC美豆油基金净多与美豆油价格对比
来源：CFTC，金源期货
五、 技术估量 与后市展望
从技术面上看，美豆11月合约在1350-1400美分/磅区间坚持区间波动，而豆粕1401合约在3600-3700元/吨之间强势波动，二者均保持 上涨方向中的横盘整理，但豆粕走势略强于美豆。豆粕1401合约期价临近前高，且近期持仓量逐步放大，若突破前高3686元/吨则打开上升空间。否则豆类或将再度步入3500来 3700矩形波动区间，主要是天气升水，当季大豆期末库存较少与13/14年度丰产预期的博弈。
图9 美豆主力合约与豆粕主力合约日K线图
来源：博易大师，金源期货
在美国大豆主产区洪涝炒作尚未完结，下游需求好转的支撑下，豆粕期货仍有连续 看高一线的可能。建议在9月供需报告出台前，关注美豆主产区天气变化，可逢低做多豆粕，M1401关键支撑位3550。
由于国内豆油库存偏高，豆油现货升水较少，加上油厂挺粕策略使得粕强油弱格局未变，在豆粕波动走高的过程中适当多粕空油对冲策略可降低单边风险。
不过，近期美国天气有所好转，中西部地区降水增加 ，尽管缓解旱情还需要更多降水。但随着时间推移，美豆丰产预期落地，不排除美豆期价重演去年过山车行情。所以注意根据美豆天气变化及时了结头寸。
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