数据来源： 国家粮食局 文华财经 汇易网 华泰长城投资咨询部iKk中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　今年国家临储玉米收购政策公开相对滞后，去年国家发改委在4月便早早公开玉米临储收购价格，而前年则是在10月公开玉米收购价与收购政策，而今年已经时至11月初，临储收购政策仍尚未公开，但市场充斥着各种传言，目前相对靠谱的说法是，玉米收购价与去年持平，收购4000万吨，国内企业赴东北产区收购玉米的运费补贴从140元上调至220元/吨。iKk中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　在我们看来，玉米收购价决定玉米近月期价的高点，如果今年玉米收购价与去年持平，即1.12-1.13元/斤，考虑级差之后，C1501期价的高点应该是2430-2450元/吨，而国家临储收购量则决定玉米期价反弹的高度，如果以目前市场传言的4000万吨而言，在不考虑关内企业赴东北产区摘 购的运费补贴，则今年收购量较去年低大约3000万吨，后期东北产区可能会涌现一定的供需缺口，当然缺口会大幅低于去年同期，这意味着今年玉米期价反弹空间或有限，但如果今年运费补贴大幅上调，则可能导致南方需求企业大量摘 购东北玉米，这可能会拉大后期东北产区的供需缺口，玉米期价的反弹空间或可能相应拉大。iKk中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　此外，国储收购政策通过改变市场对后期社会实际供应量的预期来影响近月和远月价差结构，理论上讲，近月1月合约由于收储开始不久(去年是11月15日开始)，国家临储收购量相对有限，国内现货供应相对充足，5月适值临储收购完结(往年一样 收储至4月底，前年因部分地区玉米品质下行有延长一个月)，国储收购量已经大概确定，9月合约之前则有一个青黄不接的阶段，现货供应相对偏紧，如果国储收购量较大，而国储拍卖跟进较慢，则社会实际供应或较为紧张，有可能涌现今年玉米现货价格大幅上涨，带动9月期价大幅上涨的情景。目前由于市场预期今年临储收购量大幅下行来 4000万吨，使得5月和9月对1月价差在10月底有所收窄，后期如果国储敞开收购或者大幅提高关内企业赴东北产区摘 购的运费补贴，则5月和9月对1月的价差有望扩大。iKk中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　综上所述，从基差大幅收窄和近期现货价格逐步企稳可以看出国内新作玉米季节性供应压力已经在很大程度上得来 反映，而参考去年1月期价的底部和今年玉米交割标准的调整，我们认为近月玉米期价底部可能在2315-2330之间，后期国储收购政策将决定玉米期价的反弹高度，同时通过市场对后期国内社会实际供应量的预期来决定5月和9月对1月合约价差的走势，因此我们建议前期空间应考虑平仓离场，下游需求企业可以考虑在盘面逢低建立虚拟库存，激进投资者可以考虑在逢低做多，第一止损位在2330一线，第二止损位在2300一线，重点关注国内收购政策、港口库存及现货价格等。iKk中国养猪网-立足饲料，服务畜牧