1.市场行情简要归顾

　　巨大的供应一直是美豆持续阴跌的根本原因，产量连续上升，优良率坚持高位，市场在这种供应压力下自然没有理由获得有效反弹。但10月份美国供需报告之后，市场涌现了利空出尽的声音，SX14合约在10月1日创新低之后企稳，并在10日供需报告之后两天持续上涨40美分有余。国内现货商开始在M1501的3000邻近和M1505的2800邻近点价，现货成交也开始归暖。

　　10月报告显示美豆14/15单产47.1（预期47.6），结转库存下行至4.5亿蒲，低于上个月的4.75亿蒲，低于预期的4.72亿蒲。在承认报告数据利多之后，对后期美豆的影响原因进行拆分估量 ，可以让我们更好的看清整个后面美豆市场的情景。

　　第一 ，明确美豆产量以及结转库存同比环比均大幅增加 的事实，在这个大背景下，再去察看影响节奏的原因，即短期的利多题材。收割进度，南美天气和实际产量成了我们后面重点关注的问题。

    2.1产量：产量仍有上调空间，供应压力主导盘面连续 归落

　　本次报告下调了种植面积，这和我们对6月降水以及收割面积的研究相对应，即由于调查时间差异，种植时间降雨偏多的年份容易在后续报告中下调面积的特点。而产量报告中，对于收割偏慢的几个主产州并有做太大调整，中国养猪网，结荚数对比虽然没有单产那样乐观，但也从另一方面解释粒重提高。也就是说，由于成熟较慢，收割延迟，10月报告单产并未体现美豆的单产水平，经过我们对单产的测算，我们将今年美豆单产放来 47.6-48.1这个区间，推导产量在39.5亿蒲至40亿蒲。由此，中期来看我们认为供应压力将会连续 主导盘面弱势归落。

    2.2短期利多：收割进度，南美天气成为短期利多原因

　　我们看来 在开始收割初期，现货崩盘，基差大幅归落，为近5年最大跌幅，大部分主产州现货价格降至920-940美分。而收割进度放缓使得供应压力并未一下子开释，这也使10月1日之后现货逐步 企稳。截至10月12日，美豆收割仅为40%，低于5年均值的53%，在主产区多次降雨的时候，一周收割率提升20%让我们较为期待未来两周收割率提升速度。

　　南美方面，巴西中部偏旱，马托格罗索、戈亚斯、圣保罗等主产州延迟种植，帕拉纳种植进度较为顺利，上周数据显示已经种植20%，高于去年的17%。从现在天气情景看，下周之后将会有一定降雨。

　　综上，我们认为市场依旧环绕 着美豆丰产讲故事，收割进度，南美种植天气只是短期的利多题材，大豆/玉米比价也成为了支撑美豆短期价格的原因，随着这些基本面利多题材被消化，市场将再次面对巨大的供应压力，而我们对远期大豆/玉米比价的定义将决定了美豆低点的区间。

　　美豆阴跌，内外盘比价一直不断走高，油厂的日子较今年前面好过很多。这主要回于9-10月份季节性进口量下行（也为近5年同期最高值），国内供需保持 平稳 ，未涌现大面积供应过剩等现象，更有甚者，像山东、福建等地还涌现了稍许偏紧。所以在9月合约完结之后，现货始终保持 了高升水。也就是说，当前国内供需决定了现货偏强，而1月合约则在反应进口成本。从我们现在跟踪的后期进口量看，11月640万吨，那么11月中旬之后国内供需料略显宽松。