双汇在美国以71亿美元收购猪肉巨头史密斯菲尔德，但受大股东Starboard Value LLP对冲基金阻止 。Starboard妄图 通过拆分史密斯菲尔德，使股价大幅上升，提高双汇收购成本。因此，双汇收购史密斯菲尔德仍存变数。此前，美国以国家安全为由打压三一、华为在美国的投资和经营，甚至逼得三一状告奥巴马。现在，双汇的收购则遭来 了对冲基金的金融“狙击”，或将成为又一个典型案例。美国参议院农业委员会主席也称“必须考虑中国和双汇在食品安全上的不良记录”，却不提中国的猪肉标准媲美国更为严厉。

双汇收购史密斯菲尔德遭狙击，对方股东鼓吹拆分

双汇收购史密斯菲尔德受阻止 ：抬股价是核心 哄拆分是手段

5月29日，世界最大猪肉加工商美国史密斯菲尔德食品公司与双汇国际控股有限公司发表联合公告，宣布双汇将全资收购史密斯菲尔德，包括其债务在内，此项交易价值约71亿美元（约437亿人民币）。

当时的收购协议规定，双汇国际将以34美元/股收购史密斯菲尔德已发行的全部股份。这是相当优待 的条件，比公告前最后一个交易日5月28日的收盘价溢价约31%。

但如果在收购完成前，股价不断上涨，超过每股34美元，双汇的收购成本就可能增加 ，而史密斯菲尔德现有的股东则会获得更多利益。

对冲基金Starboard Value LLP（以下简称Starboard）是史密斯菲尔德的大股东之一，17号向董事会递交信件，敦促公司考虑分拆，称拆分后每股价值将大幅度提升。

Starboard建议，将史密斯菲尔德按业务拆分为三部分，分别负责美国猪肉加工、生猪养殖以及国际肉类销售。Starboard声称，这样做每股价值将来 达44-55美元，远远高于双汇提出的每股34美元。

17号当天，史密斯菲尔德股价涨了0.9个百分点，昨天盘中上涨至33.15美元，愈发亲近此前收购协议中每股34美元的收购价格。

尽管Starboard一再强调“史密斯菲尔德卖得亏”，但真正的事实是双汇每股34美元的收购价已经远远超出SFD的市盈率。

史密斯菲尔德公开的第四财政季度业绩显示，截至今年4月28日，期内净纯利年化大幅下滑63%。2013财年，SFD销售额增加 1%至132亿美元，但实现利润仅1.84亿美元，比2012财年下行49%。每股收益为1.26美元，这意味着，双汇每股34美元的收购价对应的市盈率约为27倍。

另外，股东如果同意反悔，取消收购合同，要向双汇支付一笔不菲的违约费。在第一个月内，反悔方将向对方支付7500万美元分手费，如在第二个月内再反悔，分手费要翻番来 达1.5亿美元。当然，如果股价发生暴涨，超过双汇的承担 力，双汇也有违约的可能。

史密斯菲尔德董事会18号通告称会审议基金的信件，但重申董事会此前考虑过各种不同的公司拆分方案，最终依旧筛选了目前达成的双汇并购协议。根据该公司章程和双方协议，董事会对提交股东大会决议的收购事项具有决定权。但多数有效票通过是连续 履行协议的先决条件。

《华尔街日报》称，史密斯菲尔德今年早些时候抵制了另外一个投资者试图分拆公司业务的举动。

双汇和Starboard则均拒绝对上述事件进行评论。

双汇摊上“收购搅屎棍”

双汇的对手Starboard其实一直从事在并购协议达成后连续 提升股价的活动，被基金业界美称为“收购狙击手”。实际上，就是专业的“收购搅屎棍”。

Starboard基金的主要投资聚焦在那些被低估的公司上，并且和公司治理 层都保持 活跃的关系。Starboard一贯保持的投资策略是：买入企业股票后，通过迫使企业出售资产、拆分业务单元及向企业治理 层施加影响以提升企业股票价格，从而攫取投资收益。

Starboard从今年3月开始才成为史密斯菲尔德的股东，目前是持股5.7%的大股东之一。估量 人士认为，从其进入史密斯菲尔德的时机看，明显是瞄着双汇收购去的。

Starboard基金作为“搅屎棍”驾轻就熟。今年年初以来，Starboard基金已在其他企业中发起七次投票代理权争夺战，其中六次试图获得其投资企业的董事会席位。比如，今年3月Starboard提名六位董事进入欧迪办公的十人董事会。

不过，竞天公诚律师事务所合伙人邓海平认为，单凭Starboard一家的驳斥票不足以令史密斯菲尔德董事会通过的收购协议遭来 股东大会的否决，而Starboard唯独的“搅屎”方式即影响更多股东投出驳斥票，其向董事会递交信件就是策略之一。