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一、美豆上下半年行情分化显著，下半年熊市在望
一个月前，6月30日库存报告及7月11日USDA报告宛如两块大石，对上半年主动上行的美豆当头砸去，美豆期价短短一两周内归来 4年前水平。
图1：美豆持续合约期价
这一波行情可以分两方面来解读，一方面上半年供求矛盾凸显引发价格上涨，一方面下半年熊市格局奠定，我们分别在此做一下回纳，为下文的豆粕行情估量 铺平道路。
上半年的供求矛盾主要可以回结为中国、美国、南美地区的“三国演义”。
中国扮演的角色是疯狂的买家，由于去年年底国内榨利恢复，中国买家不理性的进行摘 购，购买数量至少达1亿蒲，来 了今年，美豆开始逼仓，国内油厂由于大量买盘尚未点价，越来越举步维艰，每进口一船大豆将亏损3000万人民币。目前来看大规模违约应该不会发生，大多以船期后移来解决。
美国扮演的角色是清仓的卖家，上半年是一个美豆出口不断上调的过程，从1月的1495百万蒲一路上调至7月的1620百万蒲，同时由于国内压榨也不错，导致陈作库存尤其紧张，一度降来 125百万蒲的低位，这也对中国尚未点价的买盘形成了逼仓，直至后期从南美直接进口了部分大豆，才缓解了少许矛盾。
南美则基本扮演了一个冷眼旁观的投机客。其中阿根廷和巴西的情景又有不同，阿根廷是由于国内通胀导致农民严重惜售，不乐意将大豆卖出。巴西则没有这种影响，借着FOB价格低于美湾的时机，开始往美国出口巴西大豆。
说明完上半年美豆的牛市成因后，我们可以从上面的期价图看来 ，这种供需紧张导致的价格高企在6月底开始逆转，价格一路下降，这就是我们接下来要说的，下半年熊市预期。
第一 是6月底库存报告公开的大豆季度库存4.05亿蒲，较预期3.8亿高出了6.6%，当日盘面11月大豆暴跌70分/蒲，而7月报告中为了坚持陈作库存，不得不使残余数字降来 几乎不可能涌现的-69百万蒲。
图2：美豆供求平稳 表
需要注意的是，7月报告甚至还将陈作库存从125上调至140百万蒲，这也让市场越发确认USDA后期必须要找归陈作产量，分析将在9月底库存报告上调。
除了分析将上调陈作产量外，新作种植生长状况良好，更是奠定下半年美豆熊市的基础。从种植面积上看，6月大豆种植面积总计8484万英亩，较3月8149及市场预期的8217均有增加 ，较去年增幅11%。相比3月，各主产州均增加 ，如伊州+60万英亩，爱荷华州+50，包括这两个州在内的9个主产州种植面积均创历史记录。事实上，除了奥克拉荷马和德克萨斯这两个原本种植面积就很低的州之外，剩下所有州的种植面积均增加 或持平。
图3：美作物种植面积较2013年增减数
再看近期的生长情景，截止7月31日，大豆良好率仍有71，且良好率从首次公开至现在一直坚持在70以上，这已经是88年以来最好的生长年份，同期只有92年及94年能与今年相比。
图4：良好率曾来 70以上年份的良好率走势
按今年的良好率和天气预期看，我们认为最终良好率将仍在65以上，而新作单产应在46.1左右，高于USDA的方向单产45.2，同时让新作库存亲近500百万蒲，这较7月报告的415百万蒲越发利空。
在确定了熊市大背景后，另一个问题就随之而来，美豆来 底能跌来 多少？是否真的能降来 种植成本以下？
图5：美豆期价、种植成本及库存使用比
8月报告将首次公开经过实地调查而来的新作单产数字，正如上面所说，我们分析将超过45.2的方向单产数字，新作期末库存也将连续 上调。通过我部多年跟踪的价格模型，我们分析美豆价格短期内将下看$10.2,中期目标可以看来 $9~9.5之间。注意，这一期价已经低于新作种植成本$10.57。
二、国内粕类市场同样分化，上半年淡季不淡，下半年旺季不旺
归来 国内，我们来看与CBOT大豆期价密切相关的DCE豆粕期价。
图6：DCE豆粕与CBOT大豆期价走势
