导语：
第一部分 行情归顾BYZ中国养猪网-立足饲料，服务畜牧
自今年初以来，美豆一直炒作旧作库存偏低，CBOT大豆3月、5月、7月甚至上演了逼仓行情，显示出美豆旧作供应十分紧张，这令国内油脂企业十分紧张，开始连续追买，豆类价格一路上涨，但随着南美大豆逐步 上市，大豆供应紧张格局开始得来 缓解，4月中旬豆类上涨受阻，经过重新波动整理后，5月份再度上攻失败，随后豆类价格一路归落，特别是在美国农业部在六月末公开了最新的季度库存报告后开始加速归落，现货企业在高位买入的大豆均被套牢，油脂企业连续 处于亏损状态，国际资本很可能借此机会再次低价收购处于逆境的国内压榨企业。BYZ中国养猪网-立足饲料，服务畜牧
第二部分 宏观原因估量 BYZ中国养猪网-立足饲料，服务畜牧
图3.CPI、CPI食品当月同比增速 图4.货币供应量同比增速BYZ中国养猪网-立足饲料，服务畜牧
数据来源：国家据统计局 渤海期货研究院 数据来源：央行[微博] 渤海期货研究院BYZ中国养猪网-立足饲料，服务畜牧
一、货币政策逐步 宽松 商品价格将获支撑BYZ中国养猪网-立足饲料，服务畜牧
2014年6月份，全国居民消费价格总水平同比上涨2.3%。其中，城市上涨2.4%，农村上涨2.1%;食品价格上涨3.7%，非食品价格上涨1.7%;消费品价格上涨2.2%，服务价格上涨2.6%。上半年，全国居民消费价格总水平比去年同期上涨2.3%。6月份，食品价格同比上涨3.7%，影响居民消费价格总水平上涨约1.21个百分点。BYZ中国养猪网-立足饲料，服务畜牧
从央行的货币供应数据来看，截止6月末，狭义货币(M1)余额34.15万亿元，同比增长8.9%，增速比上月末高3.2个百分点，比去年末低0.4个百分点;广义货币(M2)余额120.96万亿元，同比增长14.7%，增速分别比上月末和去年末高1.3个和1.1个百分点;流通中货币(M0)余额5.70万亿元，同比增长5.3%。上半年净归笼现金1620亿元。BYZ中国养猪网-立足饲料，服务畜牧
从宏观数据来看，M1与M2已经开始逐步 企稳，CPI同比增长数据长期保持 在3%以内的合理范畴，如果未来能坚持这种方向，货币政策将趋于宽松，国内商品价格将受来 支撑。从汇丰公开的7月份中国制造业摘 购经理人预览指数(PMI)来看，6月份由50.7升至52，这是该指标持续第二个月高于50的荣枯线。该指数高于50掩饰制造业活动扩张，低于50掩饰制造业活动萎缩。中国没有像2008来 2009年全球金融危机期间那样推出大规模刺激举措，而是出台了一系列小规模的刺激政策，包括定向下调银行存款准备金率以鼓励 放贷、加快铁路建设支出以及为中小企业提供税收减免优待 等。在经济逐步 企稳、货币政策逐步 缓慢宽松的大环境下，商品价格将获得更多的支撑。BYZ中国养猪网-立足饲料，服务畜牧
第三部分 基本面估量 BYZ中国养猪网-立足饲料，服务畜牧
一、全球大豆库存处于高位 豆类价格仍将坚持弱势BYZ中国养猪网-立足饲料，服务畜牧
在6月末美国农业部公开的季度库存与种植面积报告中称，2014 年美国大豆种植面积达创纪录的 8483.9 万英亩，超过市场预估的 8215.4 万英亩和 3 月份预估的 8149.3 万公顷，较去年的 7653.3 万英亩增长 10.9%。分析，6月1日美国大豆库存为 4.05 亿蒲，较上年同期的 4.35 亿蒲下滑6.8%，高于市场预估的 3.87 亿蒲，其中农场内库存为 1.09 亿蒲，农场外库存为 2.96 亿蒲。随后美国农业部在7月份的作物供需报告中分析，2014/15年度美国大豆播种面积为8480万英亩，与6月底发布的种植面积报告基本一致，分析收成 面积达创纪录的8410万公顷，远高于去年的7590万公顷。 由于美国大豆生长状况良好，单产预估坚持之前创纪录高位的45.2蒲/英亩不变。分析总产量达38亿蒲，高于上月预估的36.35亿蒲和去年的32.89亿蒲，市场预估37.85亿蒲。分析2013/14年度美国大豆期末库存为1.4亿蒲，高于上月预估的1.25亿蒲，之前市场预估为1.28亿蒲，美国现货供给紧张局面得来 缓解，打压近月大豆期价触及多年来新低。 受美国大豆产量预估大幅上调的影响，分析2014/15年度全球大豆产量将达创纪录的3.05亿吨，较6月份预估上调480万吨，同比增加 2092万吨，全球大豆期末库存上调至8531万吨，较上月增加 243万吨，同比增加 1807万吨，大豆库存消费比归升至30%的较高水平。 综合来看，虽然前期美豆一直炒作旧作库存偏低，但全球的高库存已经和持续上涨的大豆价格形成反差，当时已经预示着上涨行情随时完结，只是随后空头在美国农业部公开季度库存报告后转空的操作十分迅速，令多头有些措手不及，但从全球供应格局来看，未来一段时间，豆类仍将在全球高库存的影响下坚持在较低的价格。BYZ中国养猪网-立足饲料，服务畜牧
