导语：

　　基差归来主导期价上涨Uzh中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　粕类合约从上市日开始，期货价格逐步抬升，其间虽有归调，但运行重心在上扬。造成这一现象的因素是产业链客户的参与。一样 来说，新合约上市基准价为最新合约前一交易日的结算价，如5月19日(周一)M1505合约上市基准价为5月16日(周五)M1503合约的结算价。由于粕类市场长期反向运行，新上市合约价格都较低，1505合约上市价格低于1503合约价格。随着交割期的临近，产业客户发觉从期货盘面接货更为划算，因而连续有打算接货的现货商参与新合约，直来 基差收窄至从盘面接货无利润空间为止。Uzh中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　根据基差据统计估量 ，粕类合约一上市，基差便开启归来之旅，越临近交割期，基差归来越显然，从交割前四个月开始，基差加速归来，期价也加速上涨。如下图，菜粕、豆粕现货价格为交割基准地的现货报价，粕类1501合约刚上市时，基差较大。豆粕1501合约上市初期，基差为742元/吨，随着交割日的临近，基差逐步缩小。截至目前，豆粕1501合约基差为520元/吨。菜粕1501合约上市初期，基差为618元/吨，随着交割日的临近，基差也有所缩小。截至目前，菜粕1501合约基差为556元/吨。我们认为，未来粕类期货价格仍有上涨动力，一是由于基差将连续 收窄，导致期价上涨，二是由于以往6—10月粕类现货市场较为坚挺，支撑期货盘面。Uzh中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　图为菜粕市场基差走势Uzh中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　豆粕交割前一个月，基差大部分落于400元/吨以下，每次的最小基差几乎都落在-50—200元/吨的区间内，因而未来豆粕1501合约基差归来至200元/吨以下为大致率事件。菜粕方面，菜粕上市以来，共交割了五次(因11月合约不是主力合约，因而图中无11月合约的数据)。交割前四个月，各个合约开始不同程度的归来，最终基差收窄来 150元/吨以下。由此可见，豆粕基差只要大于200元/吨，菜粕基差只要大于150元/吨，便有操作空间。目前豆粕1501合约基差在520元/吨，菜粕1501合约基差在556元/吨，两个品种的期价均有上涨可能，且均存在操作机会。Uzh中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　图为豆粕市场基差走势Uzh中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　季节性炒作支撑盘面Uzh中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　菜粕上市仅一年半，利用菜粕期货价格据统计季节性规律不具有意义，因此我们以菜粕交割基准地的现货价格为样本，截取2009—2014年的数据进行估量 。Uzh中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　图为菜粕价格季节性走势Uzh中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　菜粕价格的季节性走势，可以从供需层面得来 验证。每年2—4月，我国冬菜籽供应青黄不接，菜籽库存量较少造成菜粕供应紧张，而需求端正值春节后的开工恢复期，且饲料企业多为后市水产养殖备货，菜粕需求相对强劲。此时，多数油脂企业会依靠进口菜籽来坚持常态开工生产，直至新菜籽上市。供应紧张，2—4月菜粕价格上涨概率较大。Uzh中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　5月，国内冬菜籽批量上市，市场上菜粕供给能力最强，此时菜粕价格往往跌至年内最低点。对近五年的数据进行估量 ，发觉5月菜粕现货价格归落的概率是100%。不过，今年较为尤其 。下游水产、家禽的饲料需求好于往年，同时国产菜籽减产，且延迟上市，因而今年5月菜粕走出较为强势的行情。Uzh中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　6—8月，处于传统的水产养殖旺季，再加上企业为双节主动备货，刺激了菜粕价格的上扬。Uzh中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　11月加拿大菜籽集中上市，双节后现货成交也趋于清淡，再加上水产养殖业旺季完结，在9月至来年1月的时间内，菜粕价格以振荡归落为主。　Uzh中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　图为豆粕价格季节性走势Uzh中国养猪网-立足饲料，服务畜牧