8月受USDA报告利空和产区降雨预期影响，CBOT大豆延续归落，目前美豆主力价格已跌至种植成本1020-1030邻近，美豆供应压力与成本支撑使得CBOT美豆期价陷入低位波动走势。目前国内大豆供应充裕，豆粕胀库压力显现，但未来两个月来 港量分析减少，生猪养殖利润好转，豆粕需求增加 ，供应压力有望缓解，分析连盘豆粕跟盘低位波动。

　　1、2014/15 年度美豆供需宽松格局显然

　　每年的 7、8 月份进入美豆关键的结荚、灌浆期，产区需要足够的雨水。7月以来产区天气良好，大豆作物优良率高企，美豆丰产预期加重。目前美豆处于结荚期后期，从美国国家海洋和大气治理 局温度、降雨猜测 来看，未来两周美国西北部地区接近常态温度，中部和东南部地区高于常值；西北部未来有降雨，但中部和西南地区会涌现局部干燥，所以不排除后期会有短暂的天气炒作。但这也难改美豆丰产前景，笔者发觉大幅增加 的种植面积(76.5至84.8百万英亩)奠定了产量大增的基础，即便后期炒作天气单产下调(见表1)，2014/15年度美豆产量也很难不创出历史新高。

　　从美国农业部8月份供需报告发布的今年首次基于田间调查的客观单产猜测 数据来看，今年美国大豆平均单产分析将来 达创纪录的45.4蒲式耳/英亩，收成 面积分析来 达创纪录的8410万英亩，2014/15年度美国大豆产量将来 达创纪录的38.16亿蒲式耳(103.85百万吨)，较上年度提高16%，库存消费比增至12.15%。Pro Farmer在完结田间巡查后也预估今年美国大豆有望刷新纪录高位，2014/15 年度美豆供需宽松格局显然。

　　表1：美国产量预估 　单位：百万吨

　　图1：美国大豆供需平稳 表 　单位：百万吨

　　数据来源： 　长江期货

　　2、美豆种植成本支撑底部空间

　　笔者比较了2011/12、2012/13、2013/14三个年度的种植成本及11月合约最低价，发觉最近三年以来美豆11合约价格就没跌破过美豆种植成本线，因此笔者分析2014/15年度11月合约的价格高于种植成本的概率很大。根据2013年成本数据467.34美元/英亩，笔者预估成本为470.4-477.66美元/英亩，估量 不同单产水平下对应美豆价格区间，美豆11合约价格向下目标暂看至盈亏平稳 线邻近，价格区间1030-1020美分/蒲式耳。

　　表2： 美豆11合约季节性走势估量

　　数据来源：USDA 　长江期货

　　表3： 不同单产水平下美豆报价

　　数据来源：USDA 　长江期货

　　3、基金多头对后市较为慎重

　　7月以来美国中西部天气良好，美豆丰产压制，资金多头热情不断减退，但8月中旬以来资金多头有归来迹象，但持仓非常慎重。截止8月19日当周，美豆合约非商业净多持仓750张，较7月29日增加 4505张。笔者认为资金多头在等待8月底-9月初天气升水和美豆出口销售好转的利多刺激，如果没有有效利多提振，基金净多持仓恐难以归来。

　　图2： CBOT 大豆净多持仓和主力合约收盘价 　 单位：手 美分/蒲式耳

　　数据来源：USDA 　长江期货

　　4、后期大豆来 港量预期减少 港口库存小幅下行

　　从海关2010-2014年进口数据可以看出，每年的7月以后大豆进口量就会减少。天下粮仓也预估8、9月份进口大豆预报来 港量较前期有所下行，其中2014年8月份国内各港口进口大豆预报来 港总量625.3万吨，低于7月份来 港量632.35万吨，9月份大豆来 港量预估420万吨。

　　图3：国内每月进口大豆数量 　单位：吨

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　　前期随着大豆来 港量增多，国内进口大豆库存一路攀升，但近期库存有下滑方向。截止8月21日，国内进口大豆库存总量674.47万吨，较7月的649.12万吨增加 25.35万吨，增幅3.9%，但较6月的718.67万吨降6.15%，较上周679.37吨也有小幅下行，降幅0.72%。

　　图4：进口大豆港口库存 　单位：吨

　　数据来源：

　　5、油厂开机率下行缓解油粕供应压力

　　8月以来，因天热前期来 港大豆不宜存放，油厂陆续恢复开机，致使油厂开机率升至超高水平，油粕供应压力凸显。目前豆粕胀库现象连续增加 ，在压榨利润亏损的情景下，油厂挺粕意愿强烈，因此自8月中旬油厂停机或延期开机。截止8月22日，大豆压榨产能利用率为48.28%，较上周51.43%下行3.18个百分点，较8月初50.70%下行2.42个百分点。截止8月17日，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量87.89万吨，较上周89.7万吨略减1.81万吨，降幅2.01%。

　　图5：大豆压榨利润亏损情景 　单位：元/吨

　　数据来源：长江期货

　　图6：大豆开机率 　单位：%

　　数据来源： 长江期货

　　6、生猪养殖利润好转 豆粕需求有望增加