第一部分概述

　　1、 玉米长期供需矛盾已现

　　持续的收储推动我国玉米价格不断上涨，农民种植玉米收益增加 ，刺激种植面积和产量连年增长。虽然消费端也涌现了上涨，但涨幅显然弱于供给端的增长，导致我国玉米库存形成“堰塞湖”，有随时爆发的可能。而当前唯独支持玉米价格的是国家的收储政策，但玉米价格连续 坚持此前几年上涨势头的可能性很小。

　　2、 短期看玉米价格归落概率加大：

　　由于国家的抛储，玉米现货供应紧张的局面临时得来 缓解，而进入10月份之后，新作玉米将逐步上市，届时市场上的玉米供应量将十分充足；而从下游情景来看，无论是养殖业还是深加工行业都没有很好地恢复，这将从需求端对玉米价格施加压力。因此，由于天气等利多原因的影响后期将逐步弱化，同时现货市场也不再紧张，未来玉米价格易跌难涨。

　　3、 投资策略：

　　基于以上基本面估量 ，我们认为，从长周期角度来看，玉米供需端的矛盾已经显现，近年来产量增幅大于消费增幅的情景已经导致库存端形成了“堰塞湖”，唯有国家的收储政策能够对其价格提供一定支撑，但玉米价格坚持长期上涨的动力已经不再；短期来看，今年国内玉米受来 洪涝影响价格上涨，但9月份随着旱情的缓解以及新作玉米的上市，国内供给将逐步宽松，在下游养殖及深加工业均没有显然好转的情景下，玉米价格归落将是大致率事件，因此，我们筛选做空大连玉米期货的投资策略。

　　第二部分基本面估量

　　一、 长期看玉米供需矛盾已现

　　全球粮价在2007年末来 2008年上半年期间飙升，中国养猪网，但自2008年7月开始一路狂跌，国家为了避免粮食价格受来 冲击，自2008年10月份开始，先后启动了五批粮食暂时收储计划，自此，我国玉米的暂时收储政策登上历史舞台。政策不断来 今年已经持续六个年度，从收储量上来说，虽然09年至12年三个年度收储数量较少，但六年间共累计收储玉米量已经超过一亿三千万吨，而收储价格也持续增加 ，以黑龙江地区为例，收储价格从0.74元/斤上涨至1.11元/斤，涨幅50%。持续的收储推动我国玉米价格不断上涨，农民种植玉米收益增加 ，刺激种植面积和产量连年增长。

　　图1:我国玉米收储量

　　图2:近年来我国玉米供给消费对比

　　由于玉米价格连年上涨，我国玉米产量大幅增加 ，玉米加上进口玉米数量也保持 在200万吨以上，国内玉米总供给量自2009年以来不断增产；而需求端，受来 饲料消费的推动，需求也小幅增加 ，但增速显然慢于供给端的增速。供需增速的不平稳 ，导致我国玉米供大于求的状况逐步 恶化，国家虽然加大收购量，但国内总库存却大幅增长。

　　图3:国内玉米库存及库存消费比

　　目前我国玉米库存总量已经超过1.1亿吨，库存消费比也接近70%，尽管今年产量分析会受来 洪涝的影响略微下行，但仍将保持 在2亿吨以上的水平，这将进一步增加 我国玉米库存水平，形成“堰塞湖”。就中长期来看，玉米供需之间的矛盾已经显现，当前只是由于国家的收储政策临时对玉米价格形成支撑，玉米期货价格再向上大幅上涨的可能性已经很小。我们看来 ，近年来玉米一直是收多抛少，国储库存连续增加 当前已经超过一亿吨的水平，一方面国内库容有限，另一方面也耗费了庞大的财政负担，这使得连续 加大收储力度的可能性变小；其次，党的十八大确立了“市场”在资源配置中起决定作用的论调，未来一旦直补政策在棉花、大豆上试行成功，国内农产品集中实行“直补”新政或不可避免，届时借助庞大的库存压力，玉米价格将大幅归落。国内的棉花和菜油就是很好的例子。而一旦政策涌现松动，来自供给端的压力将推动价格大幅归落。

　　二、 国内玉米基本面情景

　　自6月份入夏以来，我国长江以北大部分地区降雨偏少，7月以后，东北地区西部的旱情也迅速发展，特别是辽宁大部、吉林部分地区。而此时正值玉米的关键生长期，不断的洪涝也引发了对玉米减产的担忧，国内期货价格因此大幅上涨。