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　　今年7月中旬，国内大豆波动筑底反弹，进入8月后，主力合约1月一度向上突破每吨4650元，近期在每吨4500元一线波动。而同期美国CBOT大豆指数从7月不断下跌，直至近期已跌幅超过11%。目前内外盘大豆已经分道扬镳，国内大豆由于诸多原因共振，已初步具备中期上涨条件，所谓小荷才露尖尖角。

　　一、直补政策终落地 利空原因终化解

　　今年农产品收储政策发生重大改变，即从传统的收储政策改为直补，5年多来的国内大豆收储政策终结。而直补政策一度被市场解读成利空，去年年底、今年3月中旬以及5月初的大连大豆的几次短期大跌，均是市场对大豆直补政策是利空的解读。但我们冷静地看待直补政策，其实它是市场化道路的必然，目的是缩小国产大豆与进口大豆的差价，不仅保护农户的利益，也保护厂家的利益，将大幅提高厂家收购国产大豆的主动性，提高大豆市场购销，促进国产大豆的市场化。而且国产大豆为非转基因大豆，在目前全球对于转基因大豆质疑声渐起的背景下，国产大豆的优势也将逐步显现，这也将促进国产大豆的合理定价。而直补政策的目的也是为了保护国内大豆种植面积。

　　根据今年中央“1号文件”关于启动东北和内蒙古大豆目标价格改革试点的请求，国家发改委、财政部、农业部联合发布2014年大豆目标价格为每吨4800元。国家发改委称，实行大豆目标价格政策后，取消暂时收储政策，生产者按市场价格出售大豆。当市场价格低于目标价格时，国家根据目标价格与市场价格的差价和种植面积、产量或销售量等原因，对试点地区生产者给予补贴；当市场价格高于目标价格时，国家不发放补贴。具体补贴发放办法由试点地区制定并向社会公开。所以目前无论近期的现货价格还是今年的目标价格，平稳于每吨4800-4900一线是合理的。

　　二、全国大豆种植面积连续 下行

　　全国最大的大豆主产地黑龙江地区产地调研结果显示，根据农户和大豆贸易商反映，黑龙江种植面积近几年出现 不断下行方向，大豆产量也逐年下调。特别在新的耐寒玉米品种开发出来以后，黑龙江孙吴县、逊克县、嫩江县等这些以往不适合种植玉米的地区，也开始大量种植玉米，大豆种植呈萎缩态势。而在黑龙江一些不适合种植玉米的地区，大豆种植面积年度间震荡较大。根据调研结果，在适合大豆、玉米、水稻等多种农作物生长的地区，大豆种植面积近几年是呈下行方向的。 虽然2013年国内大豆的种植面积尚未有准确的据统计数据，但我们根据调研结果，种植面积下行仍是方向性的，并逐步对价格产生影响。

　　图一：国产大豆种植面积据统计 数据来源WIND

　　三、抛储价格和比例恢复反弹

　　目前储备大豆大部分为油厂所把握 ，在种植面积下行，产量预期下调的背景下，近期大豆价格呈不断连续走高的局面，虽然2010年产国储大豆已开始拍卖，但贸易商仍比较看好后期价格，普遍惜售，这越发剧了大豆市场的供应紧张。

　　5月13国家暂时储备 大豆竞价销售，这批大豆为2010年收储的大豆，共计30万吨，实际成交276168吨，总成交率92.05%，养猪网，成交均价4322元/吨。拍卖成交价格和成交率均高于市场前期预期，显然好于2013年8月—10月的53.83%的平均成交率。按这次国储大豆拍卖成交价运算 ，黑龙江大豆加上出库费用等，出库价在4800—4900元/吨。受国储大豆拍卖成交价较高提振，当前黑龙江大豆现货价格上涨至4900元/吨左右。但之后抛储大豆价格不断下滑，成交率也再度下行，，受此影响，连豆在5月底后波动下降。7月22日，抛储大豆均价最低触及4052元，抛储的成交比例在6月中旬仅12%，但之后双双有所反弹，最近以此抛储(8月26日)成交均价4112.97元，成交比例也归升来 30.44%，这显示需求情景的逐步好转。

　　图二：大豆抛储成交比例 数据来源WIND

　　图三：大豆抛储成交均价 数据来源WIND

　　四、预期国内大旱影响产量