由于第一季度猪肉价格不断下跌，养殖利润大幅亏损，能繁母猪的剔除 量不断增加 ，生猪及能繁母猪存栏均出现 下滑方向，4月生猪存栏42852万头，环比减少1.3%，同比下滑4.1%，能繁母猪存栏亦较3月份下滑2.2%至4686万头，这是自2013年9月以来持续第八月母猪存栏下行。而在5月份，全国22个省市生猪平均价格坚持上升态势，截至5月27日，生猪价格增长至12.78元/千克，较4月同期大幅增长21%。由于猪肉价格见底归升，生猪养殖亏损迅速收窄，在5月下旬出现 微幅纯利模式，猪粮比出现 反弹方向，有利于提振养殖户的补栏主动性，放缓能繁母猪的剔除 进程。除了生猪价格见底反弹，禽类价格也保持 上升态势，禽畜价格的增长有助于养殖利润的归升，这使得养殖户补栏主动性将得来 提振，豆粕下游需求受来 支撑。与此同时，水产养殖逐步启动亦提振豆粕需求。

　　(2)国内豆油需求情景

　　国内三公消费晶莹 化及消费节省的新观念对餐饮业及传统食品行业影响较大，今年餐饮业消费增长较疲软，整体上今年豆油需求较为清淡。5月豆油现货成交总体情景好于4月，不过由于油厂开机率归升，豆油被动供应增加 ，且增长幅度大于消费量，故而库存增长至104万吨左右。第二季度豆油仍处于淡季，加之进口大豆原料供应充足，豆油库存可能还有归升的空间，从而对豆油价格形成压制。

　　(六)CFTC基金持仓估量

　　CFTC持仓数据显示，自3月份以来，美豆基金净多持仓不断减少，截至5月20日当周，美豆基金净多持仓较3月初减少93466至106226手，显示基金做多意愿减弱，不过商业多单头寸大幅增加 ，使得美豆近月高位走势得来 支撑。豆油5月份净多持仓逐周下滑，净占下跌至0.05，显然低于豆粕净占比的0.2，引发市场对豆粕及豆油的套利行为，致使美豆粕及美豆油走势严重分化，豆油走势受来 压制。

　　三、后市展望

　　美国大豆旧作库存有待进口量增加 来缓解，未来近月合约下调风险加大；远月合约因播种面积增加 以及播种进度好于预期而承压。国内方面，进口大豆港口库存高企，6-7月份预期进口量仍将偏高，这将延续大豆供应压力，亦对下游的豆粕及豆油价格形成压制，限制其上行空间。

　　具体品种展望：连豆方面，国产大豆市场供应偏紧现状以及今年大豆种植面积预期仍处于低位等原因连续 支撑大豆价格走高，不过随着抛储活动的不断进行，供应紧张的局面将逐步得来 缓解，带来一定利空作用，或抑制未来价格的上行空间，1501合约上方阻力关注4800元/吨；豆粕方面，一方面，禽畜养殖恢复以及水产养殖的启动均能提振豆粕饲料需求，且油厂挺粕意愿较强，豆粕现货价格预期表现抗跌，对期货价格形成支撑，另一方面，除非发生不利天气引发市场炒作，不然未来美豆价格上行动力不足，难以不断有力的提振连豆粕走势，加之大豆港口库存高企形成压力，豆粕后市存在上涨压力，因而预期后市豆粕上涨空间有限，不排除价格可能面临归调风险，不过归调空间亦有限。豆油方面，豆粕需求好转以及大豆库存高企等原因将推动豆油供给被动增加 ，而在第二季度豆油仍处消费淡季，需求并未涌现新的亮点，这使得豆油的库存压力再次凸显，而且油厂的挺粕意愿也不利于豆油价格的上行，这些原因将导致豆油偏弱运行。不过由于前期价格已消化部分利空影响，下方空间亦不大，因而预期豆油以弱势振荡走势为主，运行区间在6620-6920元/吨。

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