导语：

　　一、行情归顾yv5中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　从6月底美国农业部公开了美豆种植面积预估报告，来 7月11日美豆USDA报告公开，短短10日的时间里美豆盘面价格涌现了一轮快速归落，归落幅度达12.5%。随后接近一个半月的时间，美豆价格跌势放缓，坚持低位波动的态势，波动过后，生猪行情，有望连续 归落。国内方面，从2012年6月份开始，一直出现 出粕强油弱的态势，延续至今。最根本的因素是我国肉蛋类消费水平仍处低位和油脂消费基本饱和。使得蛋白饲料需求旺盛和油脂增速放缓成为当前豆类内部的主要矛盾。整体豆类市场中，基本面和K线图最为弱势的就是豆油，而豆油期货价格近期大幅暴跌逾6%，且持续三天收在6000点位以下。反观豆粕归落之后借本周油厂开工率大幅下行之机会一举反弹上冲3300点位受阻下跌。后期存在补跌的可能性，价格有望下探前期低点，甚至如果外盘配合则有望破前低后连续 归落。yv5中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　由于供求关系决定了市场的长期方向，而现货库存量的增减、压榨利润和期现价差贯穿其中，演绎出了大的趋势下的小的涨跌节奏。短期来看，美国接连一月美豆出口销售数据利好、美豆粕现货需求旺盛、我国油厂开工率相比上周大幅下行，压榨数量减少使得豆粕商业库存可能小幅下行。使得国内豆粕价格存在一定的支撑力度，有波动反弹的可能性，短期可低仓位尝试参与反弹，快进快出。长期来看，在美豆产量预估大幅增长，国内港口库存量创出历史新高，豆粕需求短期内难以大幅增长的背景下，豆粕的反弹力度受限，静待反弹过后顺势放空的好时机。yv5中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　图 豆粕1501合约价格走势K线图yv5中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　数据来源：文华财经、中衍期货研发部yv5中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　二、供求关系决定市场长期方向yv5中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　1、上游大豆供应yv5中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　1.1美豆供应转宽松 奠定中期看空基调yv5中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　2011/12年度由于南、北美大豆双双减产，使得全球大豆库存量快速归落，连豆粕09合约在9月初创出4700元/吨的历史高点。最近两年，巴西、阿根廷大豆接连丰产，尽管中国需求不断增加 ，但整体产量增幅大于需求增幅，使得全球库存不断恢复至历史高位水平。而美豆在2011/12年度、2012/13年度，经历了持续两年减产，导致美豆库存过度损耗，库存及库存消费比均处于历史低位。本年度初期，市场预估2013/14年度美豆丰产能够补给库存，但中国需求的爆发式增长迫使美豆库存不增反降，库存消费比下行来 1992年以来的最低水平。豆类价格在“美国供应紧张与全球供应充足”的矛盾中连续前行。yv5中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　6月底美国农业部公开的两份重磅利空报告，彻底改变了豆类市场关于“美国供应紧张与全球供应充足”这一主要矛盾。种植面积报告预估，2014/15年度美豆种植面积为8483.9万英亩，较3月末预估数据增加 334.6万英亩，较市场平均预估数据增加 270万英亩，较上一年度预估数据增加 830万英亩，增幅为11%。季度谷物库存报告预估，美豆库存量为4.05亿蒲，高于市场平均猜测 的3.78亿蒲。两份报告大幅利空豆类市场，奠定了市场中长期看空豆类价格的主基调。三季度，美豆供应转宽松将成为豆类市场的关注焦点，CBOT市场也将成为做空豆类的主战场。yv5中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　图 全球大豆产量、消费量、库存和库存消费比yv5中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　数据来源：Wind资讯、中衍期货研发部yv5中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　图 美国大豆产量、消费量、库存和库存消费比yv5中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　数据来源：Wind资讯、中衍期货研发部yv5中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　1.2美国天气良好 美豆优良率处于历史高位yv5中国养猪网-立足饲料，服务畜牧