2011年南美大豆生长期间严重洪涝导致大豆大幅减产。2012年1至6月份的USDA月度供需报告持续六个月大幅下调南美大豆产量。截至6月份的月度供需报告，USDA将阿根廷大豆产量下调至4150万吨，较去年12月份以来首次公开产量猜测 以来下调幅度高达1050万吨，产量年比下行750万吨，降幅达15%以上。6月份报告中巴西产量调至6550万吨，较12月份最初猜测 的7500万吨调减幅度达950万吨，年比下行1000万吨，降幅为13%。在南美大豆产量减产情景下，全球11/12年度大豆产量年比大幅下行。截至6月份供需报告，USDA猜测 全球大豆产量降来 2.3638亿吨，年比下行2800万吨，降幅为10.39%，降幅创历史最高水平。南美大幅减产而中国需求强劲刺激美豆出口保持 强劲导致全球11/12年度大豆年终库存连续下调。美国农业部6月供需报告猜测 全球库存量为5340万吨，年比下行1670万吨，创三年低点，降幅达24%，库存消费比不来 16%，也创三年低点。

　　图表2、世界11/12年度大豆供求平稳 情景：南美减产 全球供应趋紧

　　资料来源：USDA 光期研究所

　　(2)夏季洪涝导致美豆减产加剧全球供应紧张担忧

　　6月初北美天气炒作再起，美国夏季遭遇56年不遇洪涝，美豆生长期间优良率连续下调至历史同期低位水平，美豆亩产猜测 也自7月至9月期间持续下调。在南美大豆大幅减产造成全球供应趋紧后，美豆产量的下行连续 加剧全球供应担心。美国农业部6至9月份的月度供需报告持续下调美豆亩产猜测 。由此推动外盘及国内豆类油脂等品种大涨创历史高点。与此同时，中国进口需求保持 强劲令美豆供应进一步趋紧。截至12月供需报告，美国农业部猜测 美国12/13年度大豆库存将降来 九年最低水平，库存/消费比则将降来 4.29%，为65/66年度以来最低水平。

　　油世界猜测 2013年一季度全球大豆库存可能降来 4930万吨，上年同期为7010万吨，这将是至少五年来的最低水平。截止来 2013年3月1日美国大豆库存可能降来 2950万吨，低于上年同期的4000万吨，中国的大豆库存可能从上年同期的1530万吨降来 1080万吨，创下四年来的最低。

　　图表3、美国12/13年度大豆供求平稳 情景：库存降来 八年低位

　　资料来源：USDA 光期研究所

　　(3)中国需求保持 强劲提供国际大豆利多支持

　　南美11/12年度减产的同时，中国大豆进口需求保持 强劲，由此刺激美国大豆今年以来出口不断增长。虽然春节后因之前油厂压榨亏损严重导致国内进口豆来 港量减少，但春节后中国大豆摘 购恢复增加 ，而节后国内油厂压榨利润改善提振进口量再次恢复增加 。USDA供需报告显示中国11/12年度大豆进口量达5900万吨以上，年比增加 近700万吨。进入12/13年度后，美豆出口仍保持 强劲，中国摘 购保持 活跃。截至12月初美豆12/13年度累计出口销量达2840.42万吨，年比增29%，完成USDA猜测 年度目标3440万吨的78%。中国累计摘 购美豆1748.6万吨，去年同期为1492万吨，年比增加 17.2%。USDA11月供需报告猜测 中国12/13年度进口量将达6300万吨的创纪录水平。中国进口需求保持 强劲增长势头不断提供国际大豆市场利多基本面支持。

　　图表4、美豆出口保持 强劲 中国摘 购主动

　　资料来源：光期研究所