一、行情归顾

　　鸡蛋期货上市初期，表现平淡，价格一直在低位徘徊。 不过从5月进入端午备货开始，鸡蛋期货突然高歌猛进，此后涨势一路令人瞠目，5月20日主力合约JD1409攀升至今年高点5282元/500千克。随着端午行情完结，6月初鸡蛋期货价格下跌至4857元/500千克，但6月下旬鸡蛋价格再度发力，重心稳步上移，6月30日以5369元/500千克刷新最高价，最终以5365元/500千克收盘。至此，鸡蛋期货自上市以来涨幅来 达24.77%。

　　目前鸡蛋供应趋紧现象仍存，接下来进入夏季，产蛋率还会下行，直来 八九月份才会恢复，而之后的中秋节历来是一个鸡蛋需求增加 的时点，由此对远期鸡蛋价格还会形成一定支撑。但目前主力1409合约面临高升水，高持仓的风险。随着9月合约限仓日期临近，市场风险加剧。

　　二、基本面：三季度末四季度初期或为供需矛盾最为尖锐化的时期

　　1、从通胀周期和鸡蛋自身大周期看， 2014年下半年或走出底部

　　猪肉价格与鸡蛋价格的相关系数为0.8438，处于高度相关水平，但猪肉价格的震荡更为显然，从中期来看，经常起来 价格主导者的作用。鸡蛋价格剧烈震荡的中枢和猪肉价格基本一致，从2001年起，鸡蛋价格的周期牛市/低点和猪周期高度吻合。因此，可联系猪肉价格周期，估量 鸡蛋价格的大周期。而对于这轮归落周期的完结时间，按照市场自我调剂 周期上涨13-16个月，归落20-22个月来看，本轮归落本应不断来 2013年年中完结，并进入新一轮的上涨周期，但从生猪价格周期看，本轮周期波幅平缓、周期延长，已出现 “双底”结构。目前，能繁母猪存栏量与周期高点相比下滑幅度已经达8.65%，已超过上轮周期8.2%的幅度；另一方面，经过前期的不断抛售，现阶段生猪出栏压力放缓， 6月份母猪存栏有望进一步下行，本轮猪周期反转的确定性已经非常高。而本轮周期蛋鸡产业面临周期和疫病双重打击，去产能过程比养猪更快，如果不再爆发禽流感疫情，则在需求逐步 恢复的驱动之下，蛋鸡产业或更早走出底部，分析今年整体鸡蛋价格行情可能要好于2013年，反常 是在第三季度较有可能涌现触底归升。

　　图表 1生猪价格规律性走势

数据来源：农业部

　　图表 2 鸡蛋价格规律性走势

数据来源：农业部

　　2、从季节性规律看，7、8月份鸡蛋价格有望走出另一波的上涨行情

　　从现货面上来看，由于前期H7N9疫情造成的影响太大，蛋价下挫得太厉害，从3月开始，鸡蛋供应紧张，蛋价开启了连绵不绝的攀升，甚至来 达了历史高点，而5月下旬开始鸡蛋价格出现 季节性归落，数据显示，6月全国主产区鸡蛋均价4160元/500千克，环比归落11.86%，较去年同期上涨22.35%；主销区鸡蛋均价4480元/千克，环比归落10.58%，较去年同期上涨20.11%。

　　图表 3 2000年-2013年鸡蛋价格季节性走势

　　从图3可见，2000年以来的鸡蛋价格行情出现 显然的节日效应，在传统的三大节日端午节、中秋节、春节前总会有一个价格快速上涨期，形成一年的三个高价点；临近节前，终端备货完结，又会涌现一个降价期；而节后都会有一个消费低迷期。由于今年中秋节提前至9月8日，鸡蛋现货价格有望在7、8月份走高。

　　3、从蛋料比看，当前的鸡蛋价格高于历史平稳 水平

　　蛋料比3:1一样 是行业内公认的蛋鸡养殖均衡点。一旦蛋料比不断低迷，养殖户便会加速蛋鸡剔除 而放缓补栏，鸡蛋供给下跌，鸡蛋价格反弹一样 在3-4个月后显然反应；从历史数据据统计看，蛋料比处于绝对低位不断时间一样 不超过4个月。随着H7N9疫情影响的相对弱化，鸡蛋、剔除 鸡等价格不断上涨，养殖户利润逐步 归升，当前蛋料比3.61，高于历史均值3.22。进入7月份天气逐步转热，一样 而言鸡苗补栏进入淡季，后期大规模补栏的话可能要来 秋季。随着天气逐步 炎热，蛋鸡的产蛋性能下行，鸡蛋供应量将减少，而中秋节日备货提振需求，后期三季度末四季度初期或为供需矛盾最为尖锐化的时期，蛋料比有望连续 上升。

　　图表 4 全国主产区蛋料比