自2008年起，国家持续五年施行暂时储备 大豆收购政策，依据此前体会，政策公开时间集中在10月底至12月初，目前已经接近临储政策正式发布的时间节点。今年春季由于春涝等不利天气条件的客观存在，玉米播种受阻，东北大豆播种面积锐减方向有所缓和，但整体仍出现 下行方向。而后7-8月的持续阴雨以及暴雨天气导致主要干流不同程度涌现干旱灾害，受灾严重地区产量遭受缺失 ，但是未受洪水影响地区反常 是岗地反而因为生长期雨水丰沛提振了单产。13/14年度国产大豆产量预估1250万吨，较上一年度减少50万吨。
国内非转基因大豆出油率不及进口大豆，但是国家禁止转基因大豆流入产区，因此黑龙江当地油厂压榨原料仍是国产大豆。今年8月初至10月中旬，临储通过竞价销售方式向市场抛售约243万吨09-10年陈豆，成交均价集中在3894-4021元/吨，远低于当时市场的流通价格以及2012年4600元/吨的收储价格。据参与拍卖的企业反应，临储10年大豆的质量良好，含油率和蛋白含量都比较高，受来 贸易商以及黑龙江当地油厂青睐。临储拍卖大豆的集中供应，也在一段时间内打压了国产大豆价格。而且蛇年春节以后大豆价格走势趋弱，农民囤粮未能实现增收目标，因此今年收割之后农民的售粮主动性较往年提高。目前新豆已经上市销售，但是国家临储政策尚未出台，且仍有部分临储拍卖大豆在市场中消化，供应压力令今年新豆开秤价较去年普遍归落了200元/吨。
玉米与大豆为主要的争地品种，玉米的临储政策或为猜测 大豆临储价格提供一些参考。今年黑龙江玉米临储价格为2220元/吨（三等粮），较去年提高120元/吨。与玉米市场不同的是，中国养猪网，国内大豆进口依存率高达80%，即使国产大豆自身有非转基因概念，但也不可避免地受进口大豆影响。当前大豆进口成本连续归落，11月船期大豆来 港成本仅4100元/吨上下，而且13/14年度南美大豆的丰产预期还在不断打压CBOT远月合约价格，相比之下当前国产豆4400元/吨的价格仍显偏高，限制了临储价格的上调幅度。因此，分析今年临储大豆价格或与去年持平至小幅提高，即4600-4700元/吨。如果后期临储政策落地，将会为收储合约（豆一01和05合约）提供软弱支撑。但是在外围市场偏空，流通环节需求清淡的环境下，连豆一价格或难以向上偏离收储价格太多。
图表1：历年收储价格以及期现价格运行区间（单位：元/吨）
2008/09 2009/10 2010/11 2011/12 2012/13
收储价 3700 3740 3800 4000 4600
现货产地收购价格区间（北安） 3060-3520 3520-3720 3560-4000 3960-4450 4550-4600
豆一期货指数 2859-3815 3737-4196 4136-4730 4178-5065 4590-5044
低成本仓单压力始终存在
前期低成本的注册仓单始终是困扰大连豆一价格的关键原因。去年为平抑市场价格，临储竞价销售从1月不断来 11月初，08-09年陈豆成交价格较低，由于蛋白和含油率偏低，下游销售市场受限，一部分转来 期货市场形成仓单。今年3月哈尔滨地区增设两家交割仓库，非基准库交割贴水150元/吨。截至10月17日今年临储竞价销售的243万吨大豆中包含46.7万吨的09年陈豆。从成交价格来看，09年陈豆较10年陈豆普遍低100元/吨左右，因此交割的利润也更好。上文提来 ，10年陈豆质量良好，受来 市场青睐，如果作为蛋白豆销售，利润空间以及资金周转速度均好于期货交割，因此推断目前注册成仓单的临储大豆多为09年陈豆。倘若8月中旬拍得09年陈豆，成交价格为3870元/吨，出库周期1个月，9月中旬豆一1401盘面价格4550元/吨，则注册成仓单的交割成本约为4305元/吨（出库以及短途运输250元/吨；仓储费32元/吨；资金利息61元/吨；交割交易手续费13元/吨；增值税453元/吨），由此最终利润为94元/吨。综上，如果豆一价格在4455（4305+150=4455）元/吨之上，将不断受来 仓单压力打压。此外，截至11月6日，豆一注册仓单共计3638张，其中还有相当部分为去年的仓单重新注册生成的，对近月合约将有不断压力。
压榨利润预期偏空
根据国家粮油信息中心据统计，当前来 港大豆成本在4400元/吨左右，按照张家港地区豆粕4220、豆油7200元/吨的价格运算 ，压榨利润为 112元/吨，如果按照港口分销大豆价格运算 ，实际压榨利润更高。比较压榨利润历史震荡区间，当前处于偏高水平。今年8月中旬以来进口大豆压榨利润始终为正，最高时接近200元/吨，分销大豆压榨利润最高时更是接近400元/吨，油厂加工热情高涨。而且下游养殖业存栏数量较高，利润归暖，粕类整体需求向好，另外其他杂粕供应也涌现阶段性紧张，令豆粕需求相应上升。基于良好的压榨利润以及旺盛的下游需求，前期油厂开机率高位运行，截止11月1日港口大豆库存已经下行来 471万吨，供应紧张一度为豆粕现货提供软弱支撑。但是，11月至明年1月国内将迎来进口美豆集中来 港期，三个月累计进口量或高达1900万吨，同比增加 417万吨，大豆供应将由紧张转向宽松。而且，在此期间菜粕、棉粕供应量也将显著增加 ，粕类供需紧张局面或将改观，令豆粕价格承压。压榨利润尚好以及进口大豆大量来 港，将促使油厂保持 高开工率，豆油供应也将快速增加 。后期豆粕、豆油价格悲观，国产大豆压榨利润已经在零线邻近，后期或再次陷入亏损状态，国产大豆压榨消费或因此受来 抑制。
图表2：国产大豆和进口大豆压榨利润走势图（单位：元/吨）
