在有豆的情景下，如果有压榨利润，油厂很可能会开工压榨，从目前的情景来看，12月墨西哥湾(12月船期)287美分/蒲式耳，美国西岸(12月船期)265美分/蒲式耳，按此运算 ，如果在1月份之前美豆价格坚持在1200美分/蒲式耳之上，那么大豆进口成本已将坚持在4000元/吨的水平，按照1月份豆油的价格运算 ，倘若压榨利润为零的情景下，豆粕1月份的价格也在3544元/吨的水平，也就是60日均线邻近，在此价位期货价格将受来 较强支撑。
图表 7：1月份豆粕成本价格猜测
CBOT大豆价格 进口大豆升贴水 压榨利润 豆油价格 豆粕价格猜测
1300 286 0 7200 3870
1250 286 0 7200 3713
1200 286 0 7200 3544
资料来源：中信建投期货、布瑞克咨询
从目前的情景来看，豆粕1401与现货的基差在750元/吨左右，豆粕1405的基差在1050元/吨左右，豆粕1409的基差在1200元/吨左右，由于目前油厂豆粕定价主要根据豆粕期货价格以及豆粕的供需情景来确定的，基差过大对豆粕价格有较强支撑，在供求方面，目前压榨利润高企的情景下，油厂必将加大开工率，但是随着压榨利润的下滑，油厂压榨利润下行时，开工率也会下行，进而减少供给，再加上面临1月份的春季备货行情，我们认为未来一段时间豆粕的供给充足但不会涌现过剩的情景。因此，我们认为豆粕期价未来一段时间连续 上涨的可能性较大。
图表 8：豆粕1401与1405与现货的基差(元/吨)
资料来源：中信建投期货、wind
三、总结
基本面方面，南美大豆种植面积增加 、进口大豆大幅来 港，在油厂压榨利润高企的背景下，豆粕现货必将归落，但是目前基差高位运行，豆粕成本(3544元/吨)支撑较强；技术方面，近期豆粕1401区域波动，下方60日线支撑较强。因此，我们认为豆粕1401归落空间有限，未来一段时间仍存上涨空间。
投机者可以在3540邻近(M1401)建立多单，以有效跌破60日均线为止损，3720止盈；豆粕1405在3210点邻近建立多单，60日均线止损；1409在3100邻近建立多单，前期低点3050止损。
图表 9：近期豆粕期货1401价格行情图
资料来源：中信建投期货、wind
中信建投期货
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