导语：

　　1. 全球大豆供需情景YbW中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　5月9日美国农业部最新供需报告进一步下调本已非常紧缺的美国旧作大豆期末库存，同时对14/15季度全球新作大豆的预估产量创历史纪录。YbW中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　1）陈豆美国紧张，新作全球创纪录YbW中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　13/14年度美国方面，USDA5月供需报告将出口上调55万吨至4355万吨，国内大豆总消费数据上调了28万吨至4871万吨，其中国内大豆压榨数据上调了27万吨至4613万吨，同时将年度进口数据上调68万吨至245万吨，以补偿 未来数月的供应缺口，最后致使本年度美国大豆期末库存预估下调14万吨至353万吨。截至5月2日的美国大豆出口销售报告显示本年度美国大豆已经出口销售了4463万吨，依旧高于本次4355万吨的预估值，比上年的3591万吨高出24.28% ，但其中还有251万吨的大豆还没有装船。YbW中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　14/15新季大豆方面， USDA预估美国2014/15年度大豆产量达9893万吨，年末库存898万吨；全球大豆产量自2013/14年度的2.84亿吨增至近3亿吨，期末库存8223万吨。YbW中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　2）巴西13/14年度产量将超市场预期YbW中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　近日市场猜测 机构纷纷上调对巴西大豆产量的预估，巴西农业部长也在5月6日称，该国今年大豆产量应该为创纪录的8900-9000万吨。但USDA在5月9日的报告中，对巴西大豆的产量预估并未作调整，依旧为8750万吨。分析USDA将在以后的报告中对巴西大豆产量进行上修，从而对全球供需平稳 表产生重大影响。YbW中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　2. 国内大豆供需情景YbW中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　2.1国内大豆进口量庞大，供需失衡严重YbW中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　今年除了油厂常态摘 购大豆之外，相当一部分大豆被作为融资贸易载体而进入中国，造成中国超量摘 购美国大豆。根据海关据统计数据，4月份进口大豆650万吨，去年同期为398万吨；1-4月份中国累计进口大豆2185万吨，去年同期仅1550万吨，增加 近41%。后续大豆来 港量依旧庞大，目前根据船期分析，5月份大豆来 港646万吨，6月份600万吨，7月份560万吨。YbW中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　在大豆供应大幅增加 的同时，中国豆粕的消费却萎靡不振 ，由于中国生猪价格大幅归落，加上禽流感疫情重现，截至3月底，国内生猪存栏量为4.3416亿头，已经接近于近7年低点，估量 致使中国饲料消费比上年同期减少13%至15%。YbW中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　于是在消费低迷、高成本导致油厂亏损长期处于200-400元/吨的背景之下，油厂摘 取减产挺价策略，导致大量来 港大豆并未被压榨，导致国内大豆库存高企，目前港口大豆库存587万吨（去年同期406万吨），主要油厂库存407万吨（去年同期172万吨）。YbW中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　2.2国内当前豆粕成本较高YbW中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　尽管中国摘 购了大量美国大豆，但一直并未点价，以至在春节之后被基金乘机逼仓，油厂与贸易商被迫高位点价，被动推高油厂摘 购成本。根据测算，当前油厂豆粕成本在3600-4000，对于新季大豆，当前豆粕测算成本在3000-3400。YbW中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　3. 观点与策略YbW中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　CBOT大豆不断上涨，国内豆粕跟涨。如果说CBOT大豆市场无视中国违约，全球大豆丰产的事实，强势上涨尚有基本面基础，因为中国违约以及全球丰产这些原因虽然利空世界供需平稳 表，但是市场更乐意关注现时刻美国平稳 表陈豆紧张的事实，毕竟CBOT更多反应的是美国国内的供需情景。YbW中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　但国内豆粕跟涨笔者判定 人为原因可能才是主因：因为如我们在前面供需环节所估量 ，美国大豆供应紧张，但中国和全球是非常宽松的，供求关系并不能促成国内豆粕价格涌现如此的涨幅（9月合约从3月17日的3209上涨460(14.33%)至3669，）。具体而言就是，目前油厂在与下游企业贸易时，控价能加较强，在一段时间内油厂成本原因在豆粕价格形成中影响可以远远大于供求关系。在长期亏损后，油厂减产挺价心理趋强，而CBOT的上涨则加深成本支撑心理的影响，在这两方面原因共振之下，国内豆粕价格与供求关系涌现阶段性背离。YbW中国养猪网-立足饲料，服务畜牧