尽管美国农业部5月份供需报告连续 验证了美豆旧作供应食 紧的事实，一度推升CBOT大豆7月合约再次向1500美分/蒲式耳一线发起冲击，但上周美豆期价却高开低走、以阴线报收，暗示旧作强势格局正在受来 市场质疑，而新作产量的乐观预期将会逐步 尝试主导期价走势。6Pr中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　由于后期2013/2014年度美豆大豆结转库存进一步下调的概率降低，并且如果未来几个月美国从南美市场增加 大豆进口的话，美豆旧作供应紧张局面将会得来 缓解，分析近一个月美豆7月合约或出现 波动偏弱走势、上冲力量不足。而随着新作播种展开，陈作供应题材炒作已渐去渐远，市场焦点已转向天气情景和种植进度方面。目前，2014/2015年度美豆播种进度已连续加快，基本与五年平均数据持平，如果 后期天气炒作难以成行，美豆远月归落压力将会加大。6Pr中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　价格判定 方面，因分析新作年度库存增长，高盛集团分析未来六个月CBOT大豆价格将重挫29%，而此前一个月，该投行分析未来12个月美豆期货均价将跌至10.50美元/蒲式耳的水平，因素在于南美产量创纪录、中国进口放慢，以及美国大豆播种面积将创下历史最高纪录。6Pr中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　笔者认为，虽然短期旧作与新作出现 的不同基本面的对抗性令盘面陷入波动结构，但在2014/2015年度全球大豆供应充足格局显然的背景下，远月合约未来的上涨潜力将得益于美豆天气炒作情景，如果 中期天气主导行情，期价将会受来 一定鼓舞，否则，弱势结构将会渐行渐近。6Pr中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　4、观点总结和投资策略6Pr中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　整体来说，在国内豆粕终端需求向好、油厂挺价、库存压力减轻等原因作用下，分析豆粕现货近期有望坚持偏强特点 ，期价也存在连续 上冲的潜力，关注M1409合约在3700元/吨一线的争夺，短多尚可坚持。不过，当前时点更应关注追涨的风险性，由于美豆新作供应压力巨大的预期对市场影响渐行渐近，CBOT大豆期价涨势受阻，对于国内豆粕的向上牵引力减弱，操作层面需要越发慎重。6Pr中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　策略上，投资者可以关注大豆、豆粕价差收窄、油粕比值下移以及豆粕9-1月的套利机会。由于抛储价格的高企和直补政策的出台，判定 豆一走势仍相对偏强，9月合约的A-M价差若能有效突破875-890元/吨，可能向上走阔至1040元/吨邻近，两者1月合约价差若能站稳1030-1050元/吨，向上第一目标或在1200元/吨左右。6Pr中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　油粕套利方面，近期豆粕期价调整空间将会受来 油厂相对挺价的制约，毕竟油脂板块库存高企、消费疲软的事实，令油厂不得不连续 摘 取挺粕抛油的销售策略，而这决定了油粕市场1409合约比价仍会延续低位徘徊的走势，或进一步向下探底。6Pr中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　豆粕合约套利方面，相对于M1501合约来说，1409合约对应的终端养殖需求可能越发旺盛，使得期价的向上驱动力要高于1501合约，而且1501合约承担 的远期供给压力的概率较大，虽然当前该合约因价格偏低而存在补涨动力，但9-1月价差后期仍有望出现 波动走高的方向，安全入场区间在220-230元/吨左右，目标价差在300元/吨之上。6Pr中国养猪网-立足饲料，服务畜牧