和讯特约

　　今年上半年南美减产，USDA持续6个月下调南美产量。下半年美国产区大旱再起萧蔷，全球价格至创纪录的高位。对于严重依托 海外市场的我国而言，大豆进口成本的飙升冲击着豆类油脂期现货市场。8月份以来产区的降雨使得作物生长状况不再恶化，后期也面临一定收割上市压力，导致短期市场归调整理。但考虑来 全球粮食作物大减产的背景，饲料消费旺季需求即将来临，四季度大豆进口量有限供应紧张等原因，分析豆类油脂市场在南美供应压力实质性影响市场之前，下降空间并不大。

　　供应方面：

　　美豆供需格局极为失衡，后期单产、产量将下调概率大。

　　今年6月份以来全美约2/3的地区都遭遇来 1988年以来最严重的洪涝，严重阻碍大豆生长。大豆作物优良率持续9周大幅下调至最低29%。大豆单产由6月份的43.9蒲式耳/英亩持续下调至8月份的36.1蒲式耳/英亩。产量也自6月份的8723万吨下调至8月份的7327万吨，较上年度减少12%。由于产量下滑，美豆国内消费和国际贸易份额也大幅减少。国内消费和出口量自6月份以来共下调了1480万吨，较去年两项共减少1087万吨，期末库存仅有300万吨，可以说供需格局极为失衡，奠定了中长期的牛市格局。

　　8月份以来飓风带来的降雨抑制了大豆长势的恶化。最新数据，周度大豆生长评级有所改善。截止9月9日当周美豆优良率32%，较上周增加 两个百分点，但仍旧 远低于历史同期水平。目前美豆收割还未大面积展开，单产难以确定。市场普遍对于美豆产量并不乐观，Pro Farmer8月底中西部作物田间巡查后，分析单产34.8蒲式耳/英亩，为2003年以来最低。福斯通9月5日分析美豆单产36.7蒲式耳/英亩，略高于美国农业部8月预估水平。而Informa上周五将美豆单产下调至35.4蒲式耳/英亩。对于12号晚间的最新月度报告，估量 师普遍分析报告将连续 调降美豆单产与产量。对于美豆市场而言，无异于雪上加霜。

　　新季美豆销售进度超前，后期可供出口数量有限。

　　8月USDA报告中分析，2012/13年度美豆出口量为3021万吨，而据USDA周度出口销售报告显示，截止8月30日，养猪网，美豆下一市场年度未装船量达1808万吨。即新季大豆已销售量占计划出口量的59.88%。而上季度历史同期销售量为1428万吨，仅占计划出口量的37.5%。可见今年由于供应紧缺，大豆价格飙升，国际市场提前了摘 购进度。而对于9月至明年2月的美豆传统销售旺季来说，后期可供出口销售的大豆数量显然减少。美国库存分析仅有300万吨，基本耗尽的情景下，也就意味着未来几个月用来缓解大豆供需矛盾的筹码不足。

　　高豆价刺激南美扩种，但产量增加 预期远水止不了近渴。

　　今年年初拉尼娜现象导致南美严重洪涝，南美大豆产量大幅下滑近2000余万吨。全球大豆供需格局转为紧张。原本企盼美国填补缺口，无独有偶，下半年美国又逢五十年不遇的大旱，大豆供应大幅缩减，全球供应形势更为恶劣，导致出口需求强劲，豆价飙升。受比价效应影响，即将进入播种季的南美分析大幅增加 大豆种植面积。巴西农业咨询机构Safras称，明年巴西大豆产量可能大幅增长24%，达8225万吨，创历史最高记录，用以补偿 2011/12年度全球歉收所带来的库存下滑。此处先不论生长期天气的变化是否有利于大豆实现增产，就单从时间考量，南美新季大豆收割最早也要来 半年后，远水止不了近渴。

　　目前由于南美上季度产量缩减，而国内需求又刚性增加 ，导致未来数月南美可能增加 大豆进口，加剧全球供应紧张的局面。全球大豆价格分析并不会随着天气炒作的完结而下降，相反大豆供应紧张程度和需求国家的摘 购进度才将是决定后期大豆走势的主要原因。

　　需求方面

　　我国双节饲料消费旺季启动，季节性刚性需求强劲。

　　今年我国禽畜存栏水平较高，强劲的饲料需求使得豆粕价格自年初的3000元/吨，一路上涨至当前的4700元/吨。高价格使得下游饲料养殖企业一样 随摘 随用，库存普遍较往年偏低，而9月份以后，受天气转凉肉蛋奶需求量增加 ，下游禽畜价格出现 出季节性上涨格局，鸡蛋更有“火箭蛋”之称。特别中秋、国庆两节来 来，将对消费量有所提振。虽然高价格抑制摘 购热情，但作为饲料蛋白主要原料的豆粕，今年受替代粕减产， DDGS供应量不足的影响下，刚性需求难以受来 高价格的抑制。此外，油厂方面，在压榨利润丰厚的带动下，开机基本常态，但豆粕消化仍旧迅速。市场消息，受大豆供应有限影响，9月末部分油厂会陆续开始停机计划，9月上中旬终端市场或将迎来一波备货潮，从而提振现货市场。