导语：

　　一、跨期套利概述mtX中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　跨期套利主要是指在买入或卖出某种期货品种的近期合约的同时，卖出或买入该期货品种的远期合约，当两者的差价收缩或扩大至一定程度时，予以平仓了结的交易方式。mtX中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　跨期套利在实际操作中又分为牛市套利、熊市套利和蝶式套利。其持仓费用、消费季节变化、新老作物年度、主力资金动向等是产生价差的主要因素。根据估量 历史价差变化和当前及未来基本面变化状况，可以在价差偏离常态预期水平时进行跨期价差套利。mtX中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　二、豆粕跨期套利价差估量 mtX中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　豆粕是大豆在提取豆油之后的副产品，因其富含蛋白质，主要作为家禽和猪的蛋白饲料。作为大豆下游产品，其价格与大豆价格相关度很高，同时因同为大豆下游产品，在压榨利润一定的情景下，豆油的价格变化对豆粕的价格也有一定的影响。作为饲料，其价格受养殖业的需求情景影响很大，同时其他蛋白饲料品种的价格变化也会对豆粕的价格形成一定影响。某些突发原因，如禽流感等流行性畜禽疾病会对豆粕价格造成剧烈的短期震荡。国家政策、宏观经济环境等也会对豆粕价格有影响。mtX中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　豆粕期货跨期套利估量 mtX中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　豆粕的需求依据我国养殖业的养殖周期具有一定的季节性，一样 三季度的饲料需求要大于一季度。而结合豆粕远近月价差规律和当前基本面状况，1409合约价格相较1501合约价格差距已过低，我们通过估量 认为这种低价差状况将会有连续 扩大的需求，从而产生跨期套利的机会。mtX中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　1、大豆供应长期充裕mtX中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　USDA6月报告猜测 13/14年度美国大豆结转库存为1.25亿蒲，较上月报告下调了500万蒲。而14/15年度的美国大豆结转库存为3.25亿蒲，亦下调了500万蒲。猜测 13/14年度全球大豆结转库存为6717万吨，较上月报告上调了19万吨，而14/15年度大豆结转库存8288万吨，较上月上调65万吨。报告总体显示大豆长期供应将非常宽松，远期大豆价格上涨将面临较大压力，而美国国内本年度库存量的极低水平将对近月大豆价格形成一定支撑。mtX中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　根据海关数据据统计，我国5月大豆进口量为597万吨，今年前五个月进口总量为2782万吨，同比增加 35%。进口量大幅增加 ，而压榨量增幅有限，导致近几个月来港口大豆库存不断增加 ，目前已来 达700万吨水平，为历史最高水平。而据天下粮仓的调查数据显示，6月份国内各港口进口大豆预报来 港总量为636.23万吨，7月份大豆来 港量预估为630万吨，大豆供应将不断富裕 。mtX中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　另一方面，国储大豆拍卖不断，但成交率亦不断下行。上周二计划拍卖358,558吨，实际成交量为72,852吨，成交率为20.3%，而5月13日第一次拍卖的成交率为92.05%。本年来累计6次的拍卖计划卖出2050603吨，实际成交1284058吨，成交率62.62%。这些拍卖的大豆大部分将进入压榨企业，而随着成交率的降低，剩余国储大豆将对远期大豆价格形成压力，反常 在新年度执行目标价格补贴后，国储大豆价格恐将完全市场化或定向销售以开释库存。mtX中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　2、豆粕需求增长率长期将放缓mtX中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　豆粕方面，据天下粮仓据统计，目前豆粕的未执行合同约为280万吨，现货库存约为86万吨，下游摘 购慎重，而油厂挺粕心态仍旧 ，近期豆粕期货近月合约价格下行显然，而现货价格下行幅度较小，导致近月基差逐步拉大。 而随着交割月的逐步 临近，基差连续 大幅拉大的可能性较低，可能的情景是基差保持 在目前水平并在进入8月份后再度收窄。mtX中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　豆粕期货跨期套利估量 mtX中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　就豆粕的远期需求而言，整体需求将难以再有前几年的上升幅度。目前生猪存栏量及能繁母猪存栏量双双下行，据统计数据显示，截至2014年5月份，生猪存栏量为42809万头，较4月份的42852万头减少了43万头，较2013年5月份的44758万头大幅减少了1949万头。能繁母猪存栏量为4639万头，较4月份的4686万头减少了47万头，较2013年5月份的5013万头大幅减少了374万头。能繁母猪存栏量的下行，在远期上不利于对豆粕的需求。mtX中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　3、进口压榨利润mtX中国养猪网-立足饲料，服务畜牧