畜禽存栏量的下滑直接影响饲料需求。国家据统计局数据显示，自2013年以来，生猪行情，我国配合饲料与混合饲料产量的同比增速快速下行。在终端需求日渐萧条的情景下，如果豆粕价格长时间坚持高位，恐怕将显然抑制需求。bHh中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

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　　四、短期焦点问题：油厂挺价PK大豆来 港bHh中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　虽然从中期基本面来看，豆粕期货难以形成上涨方向，但是近期豆粕现货的强势确实带动豆粕期货走出一段近乎单边上涨的行情。我们认为，主要利多原因是①压榨亏损较严重的油厂挺价意愿偏强;②春季补栏之后，主要为幼崽生长提供所需蛋白的豆粕消费进入季节性旺季，且猪肉、鸡蛋价格的绝地飙涨调动了饲料厂的补库主动性。bHh中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　然而，分歧同样存在，高价豆粕的成交量受限，进口大豆的来 港速度连续加快，这些原因将制约豆粕价格的上涨幅度。巴西贸易部门称，4月份巴西大豆出口量来 达825万吨，刷新了巴西大豆单月出口量最高纪录，可见今年巴西政府将港口资源尽可能让位于大豆的成效显著。与此同时，中国海关数据显示，中国4月份进口650万吨大豆，高于历年同期水平，也高于中国月均大豆消费量。有关机构预估，5月份国内进口大豆预报来 港646万吨左右，6月份约660万吨，7月份约600万吨，8月份约480万吨。可见，今年5-7月国内将迎来进口大豆来 港高峰期，油厂不得不在大豆库存积压与压榨亏损之间纠结、权衡并做出筛选。bHh中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

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　　五、技术估量 bHh中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　方向性行情的爆发往往相伴 着持仓量的放大，2013年9月开启的豆粕期货归落行情符合这一规律。然而，在这几个月豆粕期货的上涨行情中，持仓量与成交量的表现都很一样 。相比之下，同一时期菜粕期货的上涨倒是有持仓量与成交量放大的配合。可见，主力资金对于莫名上涨的豆粕期货持观望态度的成分更多。bHh中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　从技术指标MACD来看，豆粕期货的上涨动能也进入日渐衰减的境地，快慢线由上行转为走平，而且能量柱与价格涌现顶背离现象。如果后市快线再度下穿慢线形成死叉，将是较佳的卖出时机。bHh中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

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　　六、结论与建议bHh中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　豆粕的中期基本面是供大于求的宽松格局，虽然油厂联合挺价将导致豆粕市场坚持现货升水的结构，但是这不足以支撑豆粕期货大幅上涨，豆粕期货价格的震荡区间将低于前几年。结合技术面的顶背离，这段时间可以把握进口大豆集中来 港、油厂提高开机率、南美大豆出口加速、美国大豆种植面积落实等题材，伺机做空。bHh中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　具体操作建议，既可以单边做空主力1409合约，也可考虑跟随主力移仓的步伐空远月1501合约，或者摘 取买9抛1的套利策略。bHh中国养猪网-立足饲料，服务畜牧