导语：

　　CBOT大豆期货的基金逼仓事件是近两个月来连粕期货上涨行情的导火索，在CBOT大豆期货陷入横盘振荡的僵局后，国内油厂停机挺价以及猪肉、鸡蛋价格的绝地飙涨成为推动连粕期货连续 上涨的接力棒。然而，在全球大豆供应前景较好、国内畜禽存栏下行的基本面之下，这样的上涨背后暗含危机，技术面的顶背离也越来越严重，后市技术性归调的概率正在连续增大。bHh中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　一、厄尔尼诺对全球大豆产量的威逼 有限bHh中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　今年夏天爆发厄尔尼诺现象的概率较大，虽然东南亚棕榈油主产区面临洪涝的风险，但是全球大豆却不一定会遭遇大幅减产的厄运。厄尔尼诺通常会给太平洋(601099,股吧)东部的拉丁美洲地区带来充沛的降雨，如果不涌现极端干旱灾害，这反而有利于改善南美及美国南部地区的深层土壤墒情，上述地区曾在2011-2012年遭遇拉尼娜现象带来的干燥天气而涌现旱灾。bHh中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　ONI指数是美国气象局为了观测、评估和预报厄尔尼诺/拉尼娜现象而编制的专业指数，运算 对象是规定海域的海水表层温度距平值，单位是℃。厄尔尼诺现象的特点 是ONI指数为正数，且大于或等于0.5℃，若ONI指数持续5次满足以上条件，可判定厄尔尼诺进入成熟阶段。历史数据显示，在发生厄尔尼诺的年份，美国、巴西和阿根廷等主产国的大豆产量增长的概率更大。bHh中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

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　　今年低温多雨的天气对美国春播进度有所挈 累，但是随着气候归升，农户挠 紧降雨间隙播种，目前情景已经好于去年。未来几周，美国玉米、大豆主产区的天气将向气候归升、降水增多的方向转变，作物的播种进度难有大幅提升，可能大概接近五年均值水平，但作物出苗情景或好于去年。此外，当前的猜测 显示，今年6-8月美国中西部地区涌现尤其天气的概率不大，那么2014/15年度美国大豆有望实现45.2蒲式耳/英亩的方向单产水平。bHh中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　二、全球大豆处于供应宽松的格局bHh中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　美国农业部在5月份报告中坚持南美主产区2013/14年度大豆产量预估不变，小幅下调了世界2013/2014年度大豆期末库存。对于2014/15年度的大豆供需面，USDA分析美国及巴西大豆产量都将创新高，世界大豆产量依然高于总消费量，由此带动世界大豆库存提升至8223万吨的历史新高。bHh中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

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　　我们认为，近年来巴西大豆种植面积的急剧扩张，是推动全球大豆产量及库存走高的重要因素，也将成为未来影响全球大豆供需基本面的重要原因。虽然巴西大豆的出口面临着物流成本高昂和港口效率低下等问题，巴西政府也只是刚刚开始增加 公路、铁路和港口等基础设施的建设投资，但是若干年后，生产成本更低的巴西大豆可能对美国大豆构成直接威逼 。bHh中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

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　　三、畜禽存栏偏低制约豆粕需求bHh中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　随着鸡蛋价格飙升、猪肉价格企稳，有关养殖行业长周期筑底的观点连续增多。不过历史体会掩饰，养殖业复苏对豆粕需求的拉动存在滞后效应。只有当养殖行业完成筑底过程，从复苏期过渡来 上升期，导致畜禽存栏量坚持在较高水平，饲料需求才会涌现较大幅度的增长。bHh中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　当前受制于畜禽存栏量的连续减少，饲料需求仍将处于低增长阶段。中国农业部4月份对4000个观测点生猪存栏信息观测情景显示，全国生猪存栏量较3月减少1.3%，与去年同期相比下行3.7%;能繁母猪存栏量环比下行2.2%，同比下行6.8%。芝华数据对全国超过2000个养殖户的蛋鸡存栏数据的据统计观测掩饰，今年4月份全国在产蛋鸡存栏量较3月增加 5.21%，但与去年同期相比蛋鸡存栏量依然大幅减少11.55%。bHh中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

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