内容提要：
1、旧作退出新作方兴未艾，国内受大豆影响削弱。截止17日收盘，CBOT美豆7月合约收1398.2美分/蒲，进入6月以来跌幅6%。未来的三个月中，美豆合约在国内期现货上的影响将显然削弱。基金持仓进入6月后整体大豆多头减仓显然，短期涌现大幅行情震荡的可能性也偏小。国内供需面变化则有望主导未来三个月的豆粕行情走势。
2、大豆来 港供应难降，提货减慢需求下滑。取样油厂开工率提高5.5%豆粕库存101万吨增幅8.6%。开机率显然归升将豆粕库存推至年内高位。大豆供应上，国内大豆据统计港口库存640万吨，较上周645万吨小幅降低。按南美出口数据推算6/15-7/15期间国内来 港量略高于5/15-6/15期间。预期6月整体来 港量690万吨， 7月当前预估620万吨。后期有较大的卸港压力，油厂开工率有望再次提升，全国豆粕供应水平预期进一步提高。而取样油厂周度出库量118万吨，较5月下旬显然下行，低于过去一个月平均水平。出库速度掩饰5月整体需求好于预期，而6月上半月整体养殖需求涌现了一定的下滑。通过养殖品种存栏变化来看，5月生猪存栏环比下行0.1%，在产蛋鸡存栏有4%左右下行，而肉鸡苗在进入5月中旬后大幅归落也掩饰肉禽养殖也进入季节性低谷。未来一个月的需求展望整体偏弱。替代性上豆粕在整体配方使用占比上具有优势，这种优势预期在未来一个月内会连续 保持 。
3、短期现货尚有挺价空间，期货月内料呈弱势。
通过估量 ，当前的整体豆粕库存消费比较前期有显然升高，国内供需整体压力逐步 提升。后期展望大豆来 港压力提高，压榨开工率料难以下行，而需求端未来一个月展望不佳使得后期库存消费比有望再次向上突破不断打压都豆粕行情。但通过未执行合同量运算 ，全国油厂短期油厂成交压力并不高，一周后为保持 出库速度减少豆粕库存压力，现货降价意愿预期加强。压榨利润好转也使得行情下探存在空间。期货行情及操作方面，建议豆粕品种月内坚持波动偏空思路，短期现货价格对近月合约有一定支撑，料后期供需面对行情的打压将越发显然。可能涌现的关于美豆种植期间天气状况的炒作，和当前新作美豆国内压榨利润毛利低于旧作南美豆，料使新作挺价意愿相对较强，M1501较M1409合约行情预期偏强。
第一部分 旧作退出新作方兴未艾，国内受美豆影响削弱
截止17日收盘， CBOT美豆7月合约收1398.2美分/蒲，进入6月以来已归落89.8美分，跌幅6%。随着6月27日CBOT美豆7月合约限仓开始，曾一度疯狂的旧作合约将逐步 退出市场焦点。未来的三个月中，国内大豆市场将被巴西豆和阿根廷豆占据，而国内油厂的点价工作基本完成，美豆合约在国内现货压榨成本上的影响也显然削弱。美豆11月合约作为新作合约，其价格对三个月内国内油脂油料现货及连盘豆粕9月合约均没有直接影响，更多影响体现在远月现货及远月合约上。
而基金持仓进入6月后整体大豆多头减仓显然，截止17日凌晨，大豆整体净多单月74000手较6月初146000手下行显然。面对美豆新作种植关键期尚远以及较好的天气展望预期，整体资金参与炒作的主动性表现较弱，短期涌现大幅行情震荡的可能性偏小。
图1-1: 基金CBOT油脂油料品种持仓情景（单位：手）
综上，9月以前国内豆粕期现货行情受来 美盘的影响将显然减少，而国内供需面变化则有望主导这段时间的豆粕行情走势。下面将对国内供需面进行逐条估量 。
第二部分 大豆来 港供应难降，提货减慢需求下滑
一、国内豆粕供应面估量
国内豆粕供应来源主要为国内油厂大豆压榨，开机率直接影响供应水平。而影响开机率的原因主要为豆粕库存水平（缺货开机/胀库停机），大豆供应水平（卸豆压力开机/缺豆停机），压榨利润水平（调整买船加工计划）及不定期设备检修。
截止6月13日当周取样油厂开工率56%，较上周提高5.5%增加 显然，与过去一个月均值持平，其中各地区均有所提升，华北提升幅度较大。取样油厂豆粕库存101万吨，较上周93万吨显然增加 ，增幅8.6%。整体来看，开机率近期有显然归升态势，将豆粕库存推至年内高位。
图2-1:国内取样油厂开工率及豆粕库存情景
