导语：

　　总体上来看，3月外盘油脂油料出现 出冲高下跌的行情。3月上旬，一方面美豆出口销售数据亮丽提振市场，另一方面主产区巴西面临不断的洪涝天气引发了市场对南美大豆产量调低的担忧，两种利好原因共同推高美豆上涨，但11日USDA公开大豆产量调低数据不及预期，美豆冲高下跌，并且传闻中国取消美国和巴西的大豆船期令市场担忧中国的需求走软，美豆不断归头，加上南美大豆大量市场，供应压力增大。同时，马棕榈油被炒作马来西亚产量下行以及出口增长，3月上旬创下新高，但后期在无利多消息刺激下相伴 豆油下跌。国内油脂先跟外盘上涨，中下旬在外盘大幅下跌以及国内港口库存连续上升，以及消费不旺的担忧下，不断归调。dRw中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　影响原因估量 dRw中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　一、宏观及行业政策估量 dRw中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　1、2月CPI创13个月新低，国内通胀总体温顺 dRw中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　根据国家据统计局数据，2月份全国居民消费价格总水平同比上涨2.0%，涨幅比上月大幅下跌0.5个百分点。其中，食品价格上涨2.7%，非食品价格上涨1.6%，其中食品下跌的幅度更大，其中畜禽产品价格不断疲软特别猪肉价格大幅下跌是CPI下跌的重要因素之一。业内普遍认为，目前国内物价上涨动力不足，将全年居民消费价格涨幅控制在3.5%以内难度不大。dRw中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　2、原油、美元中期坚持区间波动走势dRw中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　3月初布伦特原油创下新高，主要是受乌克兰局势动荡提振，但后来西方对俄罗斯和乌克兰冲突升级的制裁不会影响石油和天然气供应，似的市场的担心缓解，加上3月18日美国石油协会公开的报告显示，美国石油库存增加 至3.729亿桶，持续第四周攀升，录得自去年11月29日当周以来的最高水平，因美国原油进口增加 ，且天气归暖降低了对取暖燃料的需求。因此库存上升增加 市场对供应富裕 的担忧。整体上看，布伦特原油处于(102、112)的区间波动市，整体对油脂类的带动效应有限，但印尼鼓励 生物原油的应用对油脂来说属于一个长期利多，将减少印尼的年棕榈油出口量，关注市场对此的炒作。同时，美元也坚持在80美分邻近盘整。dRw中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　二、供需估量 dRw中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　1、巴西洪涝天气导致产量不及预期，但全球丰产已成定局dRw中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　2月以及3月上旬，巴西持续洪涝天气引起市场对大豆产量不及预期的担忧，同时美国旧作出口旺盛，导致美豆强劲上涨。但随着3月11月USDA供需报告出炉，巴西大豆产量预估调减量不及预期，美豆冲高下跌。如下表所示，相对于2月数据，3月份巴西大豆预估产量为8850万吨，仅比2月预估量少150万吨，但相对2012/13年度还是增产650万吨。同时美国、阿根廷等大豆主产国都处于增产的格局，因此，整体上来看，全球大豆供应依旧充裕。短期市场只是对南美天气的炒作，中长期来看，大豆压榨增长速度并未超过产量的增长速度，整体供应依旧富裕 。dRw中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　2、进口豆需求强劲，分析3月4月进口量坚持高位dRw中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　据中国海关总署发布的最新报告显示，2014年2月份中国大豆进口量为481万吨，较去年同期增长了66%(2013年2月进口量为290万吨)。由于2、3月期间美国和巴西对华装运大豆数量巨大，因而国内后期将面临庞大来 货压力，相关机构分析3月份国内预期大豆来 港量将来 达580-620万吨，4月份更将高达630-660万吨。从消费来看，由于国内饲料终端需求不畅，豆粕价格疲软下降，油厂压榨亏损区间不断扩大，截至3月18日，沿海油厂开机率不来 40%，较3月初的50%开机率大幅降低。因此，大豆大量来 港但需求疲软导致出港速度减慢，港口库存连续攀升，目前已经处于610万吨以上的高位，而这种情景可能在4月份还会不断。dRw中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　3、马棕榈进入增产周期，国内港口棕油库存将连续 攀升dRw中国养猪网-立足饲料，服务畜牧