从大的环境来看，生猪的存栏和豆粕的价格是成正比的，理论上讲，存栏越多消费越好，但是我们企业的一个摘 购周期不可能放来 一年甚至3年这么长一个阶段，并且生猪的存栏在短期内也很难发生剧烈的变化，所以我们倾向于认为，消费的变化短期内是保持 相对平稳的一个状态。所以生猪存栏的数量不作为我们考量重点，并且大豆的定价权基本上把握 在美国手里，所以中国需求是个可炒作的原因，但实际对价格造成影响相对于供应来说权重较小。
图9、全国生猪存栏以及猪粮比
来源：wind
消费变化的预期将对越发敏锐 的期货价格造成较大的影响。总体上来看，今年的H7N9禽流感对禽类养殖造成了重大打击，禽料消费普遍下行三分之一，但是炒作下行的利空对价格造成打击仅仅几天后就地震的消息给掩盖，豆粕价格1309短暂触底后开始新一轮的牛市。毋庸置疑现在禽类的养殖已经开始恢复，再差也比禽流感的时候强，并且猪肉价格上涨，猪粮比归来至盈亏线6以上，养殖户有扩大存栏的欲望，关键是母猪的存栏依然保持 高位，生猪存栏扩大基础扎实。所以看消费的预期将来一定是上升的。刚性需求的托底将给本就供应偏紧的豆粕给予一定的支撑。
图10、能繁母猪存栏
来源：wind
二、后市可看空但不可过分看空
1、美豆涌现超卖状态
从下图可以看出，美豆近几年的年出口比例在大致40%以上，按照猜测 今年美豆产量在8800万吨，出口至少应该在3520万吨。
图11：美豆年度出口比例
来源：USDA 瑞奇期货
按照美国周度出口数据中显示，美国新豆当前预售给中国的已经来 达1397万吨，就已经来 达美国整体销售量的40%，在新季度南美大豆上市前，美豆可供出口的数量并不算多。从目前来看，美新豆处于超卖状态，包括美国国内筒仓的低库存将提高美新豆的自用比例。所以即使对美新豆上市后的豆类市场也不能过分看空。
图12、中国下一年度未装船量
来源：USDA 瑞奇期货
2、南美大豆滞销利空已有所消化
市场早期担忧南美滞销的大豆在美新豆上市时，将给市场带来庞大的供给压力，并引发共振效应，美豆价格存在暴跌可能，上半年包括高盛做出的预期美豆将跌至1050美分/蒲的判定 也是基于此。虽然这种隐患和预期仍在，但已有所减轻，利空也被部分消化。随着巴西港口运力和阿根廷港口工人罢工的缓解，南美的出口不畅问题从第三季度涌现了较为显然的改善。但最终利空的消化高峰期还应在历史规律豆价最弱的四季度。
图13、中国进口南美大豆装船数量
来源： wind
3、豆粕现货高价倒逼市场，拍卖大豆冲击有限
天气炒作目前正值佳境，在美豆生长关键阶段，天气原因仍是主导行情的重点，我们且不管实质洪涝程度，影响期货价格最重要的是预期，在规律性的天气炒作阶段，就不能轻易言空，最终要来 真实产量数据涌现才是利多出尽的时候，所以需要小心归落的时间节点是9月份美国农业部报告后阶段性洪涝炒作利多出尽和早霜炒作完结时期。
油厂积极保粕和豆油基本面偏弱等原因共同导致粕强油弱局面连续深化，并且最近曝光某些央企将进口低价转基因油顶包的新闻进一步打压油脂。虽然抛储大豆成交率攀升，但买家即使成功拍得，拿却货并不易，所以抛储对期现货市场的冲击力有限。国内豆粕现货市场供应偏紧，价格坚持高位运行，但下游接受高价需要一个消化过程，总体目前上中下游企业的库存都非常低，摘 取小波段的随买随用的摘 购策略，企业扩大摘 购量助推行情的情景没有涌现，在这样一个阶段，刚需和供应偏紧是支持豆粕现货坚挺的根本原因。
4、油厂强势，基差缩小为主基调
