5月来 港量应在550万吨左右，主要来自巴西，阿根廷和美国方面的来 港船期较少，因此5月份国内进口大豆供需仍处于紧平稳 状态，这也是5月份国内豆粕走势偏强的因素。6月份开始，阿根廷大豆将陆续来 港，加上巴西船期的600万吨大豆，来 港数量将比较巨大，分析在750万吨左右，届时国内港口大豆供应偏紧的局面将彻 底改善。目前南美大豆来 港完税成本在4170元/吨左右，按照当前豆粕、豆油现货平均价格测算，订购南美大豆的压榨利润在64元/吨。未来随着南美大豆来 货比率的显著提升，国内大豆平均来 港成本将快速下行，不但供求关系由偏紧向偏松转换，油厂方面成本转嫁的压力也相应减少，豆类期价整体上行动力将不足。

　　主产国至中国出口周度装船情景(单位：吨)

　　资料来源：天下粮仓

　　三、养殖仍处于深度亏损状态，豆粕下半年需求堪忧

　　全国生猪和能繁母猪存栏数(单位：万头)

　　资料来源：Wind

　　4月中，农业部公开了2013年3月份国内生猪存栏信息，3月生猪存栏环比归升0.9%，同比则任下行3.82%；同时，能繁母猪存栏较上个月略降0.5%，较去年同期仍增加 1.6%。且由于春节前夕压栏猪较多，农户在春节前的涨势中加大出栏力度，导致2月存栏数下跌至4.4亿头。3月开始，未被剔除 的母猪产能连续 产出仔猪，自繁自养开始被动补栏，由于能繁母猪量仍旧 偏高，生猪存栏数较2月有所归升。在不发生大规模疫情的前提下，上半年豆粕在生猪养殖饲料方面的需求仍偏刚性。

　　然而3月以来，生猪养殖市场可谓利空连续，养殖行业进入全面亏损。受季节性需求下跌、以及各地死猪抛弃事件打压终端需求，加之生猪存栏仍旧 坚持高位等原因影响，国内猪肉价格大幅归落，养殖企业处于深度亏损状态，猪粮比价已降来 5.5下方，猪料比价下行来 3.9邻近，纷纷接近历史低点。由于养殖亏损严重，自繁自养户亏损在206元/头，而育肥户补栏预期利润则升至143元/头。自繁自养预期亏损相对专业育肥连续 扩大，掩饰自繁自养户已经向育肥户转移利润，这或将导致后期母猪存栏开始实质性下行。3月数据显示，自去年9月以来，能繁母猪存栏量首次涌现较为显然的下滑，但仍持续第7个月坚持在5000万头以上的高位，连续 关注后续能繁母猪数量的变化。5、6月份，如果生猪养殖自繁自养利润连续 坚持现有的深度亏损，市场或将涌现规模性的剔除 母猪现象，使下半年开始生猪存栏量有较为显著的下滑。因此，生猪养殖行业的不断亏损，就中长期来看对豆粕需求确会产生较大的负面影响。

　　四、结论及操作策略

　　今年美豆播种迟缓，近期降雨增加 此担忧，提供豆类特别远月合约短涨动能，但鉴于目前美豆产区墒情基本相宜，播种期间的天气炒作力度整体受限，盘面短涨势头不过度看，后期南美大豆集中来 港的压力仍存、美豆新作丰产的预期仍在，盘面短期冲高后不排除仍有下跌筑底可能，下方空间整经验大于上方空间，操作上以波段操作为主。

　　东海期货 姚序