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　　连豆粕1401日K线走势 

　　资料来源：文华财经

　　• 主要合约一周数据聚拢

　　(单位：元/吨，万手)

品种 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌 成交量 持仓量 持仓变化

DCE M1309 3549 3572 3495 3533 -9 134.2 111.0 3.4

DCE M1401 3239 3244 3182 3238 6 252.0 138.1 14.0

数据来源：DCE 交易日期：2013/6/13-2013/6/14

　　• 一周行情

　　上周仅两个交易日，豆粕合约延续冲高下跌后的偏弱波动，11月合约成交一样 。豆粕1309合约周五收于3533元/吨，微跌；01合约收于3238元/吨，小涨20元/吨，成交上较前一周有所减少。持仓量上，M1309合约节后小幅增仓3.4万张， M1401合约则较大幅度增仓14万张，总持仓在249.1万张。

　　一、过量降雨使播种延迟，但种植面积或有所增加 ，美豆远月承压

　　自5月中旬开始，北美作物带春播开始，但受今年北半球低位多雨天气影响，中西部种植带陷入近几年来最慢开局，其中大豆播种是17年来最慢。USDA作物生长报告显示，截至6月9日当周，美豆播种仍较为缓慢，种植率来 达71%，落后于5年均值的84%。此外，大豆出苗率为48%，同样显然落后于5年均值的67%。从天气模型上看，未来一周美国作物带仍将处于降水偏多的天气，分析大豆播种速度大幅提升的可能性不大。

　　图1:美国大豆播种进度

　　资料来源：USDA 

　　然而，同样受累于过多降雨，截至6月9日，美玉米种植率仅为95%，6月上旬后尚未耕种的玉米地有可能转种大豆。虽然我们认为，大豆最终的种植面积应不会涌现大规模的、出乎意料的增长：CBOT市场目前分析将有50－100万英亩的土地将有可能转种大豆，按照理想单产44蒲式耳/英亩，扩增的面积将对应60－120万吨的新增产量；但是随着种植进程的进行，种植延迟的利多将逐步弱化，而偏空的扩种预期则将11月合约压制在1330美分/蒲下方。此外，前期的降雨有助于后期生长期作物的生长，加之今年发生大面积洪涝的概率极小，新作美豆丰产概率较大，美豆远月合约仍将承压。

　　二、近月价格尚坚挺，以抑制美豆压榨需求 

　　图2：美豆出口累积成交                单位：吨  

　　资料来源：USDA,上海中期

　　截止6月6日当周，美国本年度交货的大豆累计成交3665.6万吨，USDA在5月报告中坚持大豆出口预估3674万吨，目前已完成预估销售计划的99.8%。美豆目前未执行合同数量仅为165万吨，其中对华出口未执行合同数量已不足20万吨，4月份开始，南美大豆丰产格局已定，并开始进入流通渠道，美陈豆出口消费需求自然下滑，进入季节性出口淡季。在2013年9月美豆新作上市前，美陈豆将基本退出国际大豆出口市场。因此，我们认为，后市美豆近月合约走势主要将受美国本土压榨需求和美国是否进口南美大豆这两个原因影响。

　　美豆本土压榨方面，NOPA 4月大豆压榨量不及市场预期，仅为1.201亿蒲式耳(合326万吨)。因美国国内大豆供给紧张程度限制加工商生产活动，即便豆粕出口强劲，压榨仍有较好利润。美陈豆现有库存基本仅能保证2012/13年季4至8月本土平均每月大豆压榨量在1.12亿蒲左右(合330万吨)，本周一NOPA将公开5月美国国内大豆压榨量。从盘面上看，近月7月合约期价仍将坚持高位波动走势，以有效抑制美国本土的压榨需求，当然前提是美国压榨商不摘 取大规模进口南美大豆的计划，美豆市场近强远弱格局不变。

　　三、美豆净多连续 攀升

　　连续 受美陈豆供给紧缺的提振，以及中国方面主动摘 购新作美豆的消息影响，豆类合约上净多持仓仍在整体上升。美豆新作种植延迟的短期利多仍在影响美豆市场，刺激CBOT市场多单主动介入。截至6月11日当周，美豆合约上，多头较前一周连续 增持1.5万手，空头慎重跟进0.3万手，养猪论坛 ，美豆基金净多较前一周连续 上升1.2万余张。

　　图3：CFTC豆类期货商品基金净多动向

　　资料来源：CFTC，上海中期