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　　内容提要：

　　目前美豆丰产在望，随着后期收割的加快，美豆调整局势难改。但由于美豆来 港的延迟以及我国豆粕库存不足，豆粕现货价格将坚持强势。同时，随着年末饲料养殖业纯利状况的好转，消耗豆粕量的提高，也将支撑豆粕的价格。而豆粕期价的大幅贴水，越发限制了豆粕归落的空间。因此，虽然后期随着美豆来 港量的增加 以及港口压榨企业开工率的上升，但豆粕价格易涨难跌。操作上建议在豆粕1401合约中，于3550元/吨邻近建立多单，持有至交割月之前基差归来常态为止，止损于3500强支撑，目标点位为12月底现货价格贴水200的价格。仅供参考。

　　一、 行情归顾

　　大连豆粕期货24日高开下探后波动归升，主力1401合约收3638元/吨，涨40元/吨。豆粕今日高开，现货价格对1401合约期价支撑较强，基差幅度高于600元/吨。在11月中旬之前，美豆来 港量比较少，相对需求反而比较旺盛，豆粕现货市场连续 坚持坚挺稳固为主，期货市场跌幅有限。。

　　芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货周四小幅收低，交易商说，因技术卖盘及美国收割压力，令大豆期货从早盘涨势中下跌。11月大豆合约 触及1318美分日内高位，但低于周三日高1318.75美分和该合约50日挪动均线切入位1319美分，引发技术卖盘。

　　图表一：CBOT美豆11合约 图表二：豆粕1401

　　数据来源：国贸期货、博易大师

　　二、 宏观经济估量

　　国家据统计局14日发布数据，9月份全国居民消费价格总水平(CPI)同比上涨3.1%，涨幅比上月扩大0.5个百分点。其中，食品价格上涨6.1%，非食品行 上涨1.6%。

　　9月CPI连续 攀升的因素主要来自于食品价格上涨，而非货币原因。进入9月份，由于中秋和国庆双节原因的影响，食品价格总体处于上涨方向。据国家据统计局50个城市主要食品平均价格数据，9月份鸡蛋和猪、牛、羊等肉类价格上涨显然，其中，鲜菜价格同比上涨18.9%；肉禽及其制品价格上涨6.6%，而非食品当月同比仅上升1.6%，食品原因推动CPI上涨1.89个百分点，成为主要推动原因。

　　9月食品价格CPI环比上涨1.50%，延续了自2013年8月份环比上涨的势头。而非食品CPI环比仅仅上涨0.40%，较8份的0.10%有所提升，但幅度不显然。值得注意的是，尽管猪肉价格可能涌现一定程度的上涨(可能来自于饲料价格上涨的传导)，但是生猪存量量依旧居于高位。据农业部发布的消息称，8月份生猪存栏量同比上涨0.5%，环比上涨0.9%，这无疑限制了未来几个月生猪价格的涨幅。

　　有估量 认为，通货膨胀突破“3”以后，由于前期货币刺激已经开始见效，通胀速度将一直保持 在较快的发展方向上。不过，如果考虑来 9月CPI上涨主要是因为蔬菜价格震荡和两节消费影响，而这两种原因具有一定的不可不断性，目前仍难以推出10月CPI也将加快上涨的结论。

　　而美国方面，由于债务上限将在明年初重新表决，届时国债市场震荡性将显著提升，这导致了美联储今年12月依旧不会削减QE的可能性，致使市场进一步强化了原先 短期资金流出美国、流入新兴市场国家的方向。投资者目前大量抛售美国短期国债，导致美国短期国债收益率一再上涨。中国方面，10月18日，国家外汇治理 局公开的数据显示，2013年9月，银行结汇1656亿美元，售汇1388亿美元，结售汇顺差268亿美元，为持续第二个月涌现顺差，且顺差额相比8月份的水平大幅上升。同时，10月国庆后，人民币汇率涌现重新上涨的迹象，18日人民币兑美元汇率中间价突破6.14关口，创下汇改以来新高。种种迹象解释，短期热钱再度汹涌，在10月底至年末的一段时间内，央行可能放慢逆归购力度，而长期资金亦将被央票续发锁定。

　　总体来说，10月~11月的CPI也将连续 上涨，但推动原因不太可能来自于国内食品价格，而很可能来自于人民币升值效应带来的热钱，但考虑来 时滞问题，10月CPI环比和同比仅仅会有一定温顺 上涨。对于大宗商品来说，即将来 来的三中全会可能会迎来新一轮的利好刺激。

　　三、 基本面估量

　　3.1、出口数据提振美豆价格

　　出口需求炒作支撑大豆价格。最新一期出口周报显示，美豆出口检验量5932.5万蒲式耳，前一周为4744.1万蒲式耳，今年以来累计达1.73745亿蒲式耳。有消息称，俄罗斯近期进口12万吨美豆，此前已经购买了12万吨美豆，而去年俄罗斯仅进口8.1万吨美豆。