美国农业部3 月28 日公开的季度库存报告显示，截止2013 年3 月1 日美国大豆库存总量为9.99 亿蒲式耳，年比同期减少27%，但远高于市场平均猜测 的9.47 亿蒲式耳，比预期高5000万蒲。季度库存高于预期也极大缓解了陈豆供应紧张担忧。除非美国农业部下调美国大豆出口和压榨需求，否则分析农业部会在之后月度供需报告中上调美国年终库存猜测 。

　　4、预期美国新年度大豆产量库存有望增加

　　美国农业部3月28日种植意向报告猜测 2013 年美国大豆种植面积为7710万英亩，年比略减，低于市场平均猜测 的7850万英亩，但仍是历史第四高水平，相比2012年，除北达科他外，大平原产区面积普遍下行，其中明尼苏达州面积年比降幅最大。伊利诺斯和北达科他面积增幅最大。倘若今年美国天气常态，则明年美豆产量将恢复增加 ，初步猜测 年比增幅将达10%左右。整体13/14 年美豆供应前景仍利空。另外，美国中西部南部和东南部产区早期玉米播种受低温潮湿天气影响延迟可能会导致转种大豆面积进一步增加 。

　　(二)、国内进口豆来 港逐步 恢复 现货供应增加

　　1、后期大豆豆粕供应恢复 现货高位支撑松动

　　虽然短期现货大豆豆粕供应偏紧及2至3月进口豆来 港量低于预期仍提供国内现货大豆豆粕价格支撑，但高价位支撑已有所松动，高位风险加大。随着之后4 月中下旬之后南美豆集中来 港，大豆供应和港口库存将恢复增加 ，届时油厂开机率恢复提高。初步猜测 5月至6月份后进口豆月均来 港量将达600 万吨以上。另外，国家3 月份抛储行为也将有利于缓解3-4 月份国内大豆供应紧张的局面。

　　2、养殖亏损延续 国内饲料需求难好转

　　3月份后国内生猪猪肉价格延续年后归落方向，3月第三周全国生猪平均收购价格为6.89元/斤，环比下行2.8%，同比下行12.4%。全国28 个省份收购价格均下行。猪粮比持续保持 在6：1的盈亏平稳 线以下。生猪养殖进入亏损周期。数据显示目前养殖户自繁自养出栏一头生猪亏损约为170元，而大规模养殖场全国平均水平是150元/头左右，亏损情景已经比较严重。按这种亏损程度，大致再保持一个月，就会有养殖户开始退出。因此，虽然短期生猪存栏量依旧处于高位支撑短期饲料消费未涌现显然下行并支撑豆粕现货价格，但如果养殖业不断亏损，则后期将涌现剔除 能繁母猪及降低仔猪补栏的现象，这会进一步影响饲料价格，因此豆粕后期需求不容乐观。 价格后期下降风险连续 加大。关注后期国内是否会出台相关冻猪肉收储政策。

　　另外，春季疫病多发也影响养殖户补栏热情。3 月份以来江浙死猪事件导致市场对于疫病和后期养殖前景更为担忧。而3 月11 日农业部已确认广东省茂名市茂南区猪场发生生猪A 型口蹄疫疫情。整体饲料需求前景难言乐观。

　　图表7、国内生猪价格持续下挫 猪粮价跌至盈亏平稳 线下

　　资料来源：USDA、光大期货研究所

　　3、国内油脂供应压力不减 基本面偏空延续

　　(1)整体油脂库存高企 供应压力巨大

　　截至3月末数据显示， 国内港口库存400万吨。

　　(2)植物油抛储政策偏空 油脂库存难消耗

　　3 月份100 万吨国储菜油入市。期间举行的四次拍卖结果都不佳，成交率远低于常态，均在5%以下甚至流拍。起拍价过高抑制成交。后期国储菜油拍卖价格或将下调，否则将不得不以其它方式消耗高企的库存以为新季收储腾出库容。

　　(3)油脂进口增加 进一步加大供应压力

　　2012/13年度前5个月我国累计进口豆油77.5 万吨，较上年同期的55.8万吨大幅增长39%；进口棕油314.3万吨，较上年同期的257.3万吨增长22.2%。同时，进口新规并未显著阻碍中国棕榈油进口。因此国内油脂供应整体充足。

　　三、市场未来行情展望

　　南美新豆陆续上市全球供应将趋于宽松、预期美豆产量增加 及国内进口豆恢复来 港后现货供应紧张格局将解决，中国养猪网，国内外豆类市场未来仍将承压下降。在美国天气炒作未全面展开之前，市场偏空基本面不会发生根本变化。北美天气不涌现问题的前提下，国内外豆类基本面中长期偏空，操作上建议坚持中长期偏空思路，摘 取逢反弹做空策略。USDA 种植意向报告后正式拉开北美天气和面积炒作序幕。市场焦点转向北美天气、国内进口豆来 港进度、养殖饲料需求、油脂消耗情景等。同时关注宏观面欧元区等局势变化对美元和原油等大宗商品走势的影响。