因巴西装运导致2-3 月国内进口大豆数量大幅下行。海关3 月8 日数据显示2 月份中国大豆进口量为292万吨，低于预期的350-380万吨，1-2月进口豆量同期下行8%。市场分析3月份进口豆来 港量不来 400 万吨，2 至3 月份累计来 港量不足700 万吨，年比同期大幅下行，远低于满足大豆压榨需求所需的平均每月近500万吨的水平。而因巴西港口堵塞现象延续，市场预期4月份进口豆来 港量可能仅为450万吨左右，低于之前预期的500万吨。

　　进口豆来 港延迟导致国内港口库存消耗进度加快，截至3月末库存降来 410万吨左右，创历史低点。市场连续 担忧巴西新豆对华装运放缓将连续 影响4 月份国内大豆供应格局。3 月下旬市场再次传国家将拍卖100-150万吨国储大豆，这再次显示出国内供应紧张情景。

　　图表4、国内港口进口豆库存降来 历史低位水平

　　资料来源：光大期货研究所

　　(2)、豆源供应紧张 油厂开机率下行 豆粕库存偏紧

　　因进口豆来 港延迟影响，3 月份以来国内广东、华东以及山东地区部分油厂涌现豆源紧张的局面。广东地区巴西进口大豆推迟来 港导致3 月中旬后当地油厂停机限产比例连续上升。华东和山东等地油厂临时大豆供应尚不会紧张，但随着4月份之前总体来 货量的下行，豆源紧张现象也会加剧。3月第三周全国油厂开机率仅为36.45%，处于历史同期的低点，第四周国内油厂进口大豆压榨量为105.59万吨，较之前一周小幅增加 了5万多吨；产能利用率为43.1%，较之前一周略增2.34%。开机率下行导致各地油厂豆粕库存相对紧张，由此提振3 月份国内豆粕现货走势相对抗跌，截至3月末仍保持 在4000-4100元/吨的相对高位。另，由于豆油终端需求较差，库存压力较大，厂家急于消化豆油库存，使得现阶段国内市场油粕走势不断分化。

　　(3)春涝将造成国内玉米大豆播种延迟 大豆面积仍会连续 下行

　　3月下旬黑龙江防汛抗旱指挥部透露，2012年入冬以来黑龙江平均降水量为53.2毫米，比常年偏多109%，为1961年以来历史第1位。截止至3月上旬，黑龙江各地仍被积雪覆盖，且积雪较深。其中3 月上旬最大积雪深度全省平均为27.5 厘米，为1961 年以来第1 位。据气象部门估量 ，由于前期黑龙江省不断多水，目前土壤含水量大部地区常态偏多。猜测 4月份气候仍偏低，受“春脖子短”和归暖晚影响，分析今年黑龙江地区春播将推后10 天来 半个月左右。据业内估量 人士指出，不止黑龙江地区，内蒙古和东北地区情景普遍如此。若春播工作开展推迟，作物上市时间也会相应推迟，届时面临秋季早霜的风险增加 市场基本面利空原因估量

　　(一)、全球大豆供应逐步 宽松 国内外供应压力显现

　　1、USDA3月供需报告连续 上调全球大豆库存量

　　美国农业部3 月供需报告将全球大豆库存上调至6020 万吨，此数据调整略出乎市场意外。

　　市场之前预期南美产量下调将导致全球库存平稳至略下调。库存/消费比上调16.83%，全球大豆供应逐步 趋于宽松连续 令市场承压。

　　图表5、全球大豆产量和库存连续 上调

　　资料来源：USDA、光大期货研究所

　　2、南美丰产供应压力终显现 全球供应趋宽松

　　美国农业部3月供需报告未对巴西产量猜测 做调整，仍为创纪录的8350万吨，高于巴西农业部猜测 的3月初猜测 的8210万吨，但阿根廷产量下调150万至5150万吨。整体猜测 产量在在预期内。南美产量整体较去年大幅度增加 。而截至3月末巴西大豆收割已过半，阿根廷收割也近30%左右。南美创纪录产量的大豆逐步 供应上市，虽然阶段性装运延迟影响短期出口速度，但4月份之后装运将恢复常态，届时国内外市场供应压力将逐步 放大。而与此同时，美国大豆出口也将出现 季节性放缓势头。

　　图表6、南美产量恢复性增加 全球供应压力加大(单位：百万吨)

　　资料来源：USDA、光大期货研究所

　　3、美国农业部季度库存报告利空 供应紧张担心缓解