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　　进入9月份以来，前期强势走高的国内豆粕现货及期货价格在高位展开一波下跌调整行情。近两周，在美国大豆季节性供应压力逐步 显现、CBOT大豆期价大幅下挫的影响下，国内豆粕期现货价格跌势加剧。目前，豆粕产区市场价格集中在4300-4350元/吨，现货价格较9月初的最高点归落550-400元/吨，跌幅在8.1 %左右，期货价格归落幅度在6.2%。

　　从国内市场来看，豆粕价格跌至4450元/吨以下，市场稍有成交，特别是9月19日各地工厂普遍有出货。由于豆粕基差不断保持 在较高的水平，加之，大豆压力有利可图，油厂开工常态，随着豆粕库存水平的逐步趋增，油厂加快销售豆粕的意愿越来越强烈。

　　销售渠道中，贸易商加快处理库存，并减少订货数量。终端市场来看，饲料企业普遍拥有10-15天的豆粕库存，随着中秋、国庆假期的临近，部分饲料企业有备货需求。加之随着而来的元旦、春节的节日效应，因此，我们认为从需求状况估量 ，未来现货市场存在支撑豆粕价格的原因。农业部观测显示，截至2012年9月12日，全国470个农村集贸市场仔猪平均价格28.87元/公斤，比前一周上涨0.1%，与2011年同期相比，仔猪价格归落22.5%。观测显示，受8月份以来生猪价格归升影响，国内仔猪价格出现 缓慢攀升态势，9月份为补栏旺季，分析仔猪价格将连续 走高。

　　从国际市场来看。第一 ，八月份的降雨涌现的太晚，无法恢复美国大豆单产潜力。

　　与中西部的旱情相比，今年东南部地区的天气条件一直几近理想。除了2012年播种面积提高外，密西西比州、阿肯色州和北卡罗莱纳州的大豆单产有望创下历史最高纪录。在八月份最后几天，热带风暴Isaac的残余力量从美湾加强，给密西西比河三角州地区、中西部部分地区带来了充足的降雨，缓解了阿肯色州、密苏里州，伊利诺斯州和印地安纳州的旱情。

　　但是降雨可能涌现的太晚，无法显著改善今年大豆作物状况。考虑大豆作物状况，今年大豆单产缺失 已经无法挽归。截止来 九月二日，伊利诺斯州约41%的大豆作物变黄，阿肯色州51%的大豆作物变黄，密苏里州27%的大豆变黄。今年全国大豆平均单产分析为35.3蒲式耳/英亩，相比之下，上月的猜测 为36.1蒲式耳/英亩。根据这个基础，美国农业部将大豆产量猜测 数据下调了5800万蒲式耳，至九年来的最低水平26.34亿蒲式耳。

　　其次，2012/13年度美国大豆需求季节性显著

　　对于2012/13年度上半年，美国大豆及制成品需求开始可能非常强劲，但是下半年将显著下滑。美国陈豆及陈豆粕出口一直受来 南美出口步伐放慢的提振，这将在秋季和冬季期间连续 支持市场。截止来 9月6日，美国大豆出口销售创下了历史最高水平。和一年前不同，今年秋季美国大豆更受进口商的青睐，因为南美库存急剧下滑。虽然这解释美国出口步伐强劲，但是2012/13年度今后的销售毫无疑惑将会大幅下滑。2012/13年度美国大豆出口将降来 七年来的最低水平10.55亿蒲式耳，比上月下调了5500万蒲式耳。同样，目前的豆粕出口销售已达2012/13年度全年出口猜测 目标的26%，相比之下，上年同期为10%。2012/13年度美国豆粕出口猜测 数据从上年的950万吨下调来 了680万吨。

　　来 2013年三月份，大豆供应及用量可能下滑将会导致库存急剧减少。届时大豆成本飙升，豆粕价格的支撑减弱，可能导致大豆加工利润微薄。明年春季牲畜存栏量下滑，可能影响来 国内豆粕需求。2012/13年度国内豆粕用量数据下调了9%，为2920万短吨。另外，美国大豆制成品出口可能愈加没有竞争力。南美新季豆粕和豆油产量提高，可能压制价格，导致美国供应下滑。豆粕需求放慢，特别在下半年，可能导致国内大豆加工大幅减少。2012/13年度大豆加工量将从上年的17.05亿蒲式耳降来 15亿蒲式耳。

　　美国农业部分析2012/13年度大豆农场平均价格创下历史最高纪录，为每蒲式耳15美元来 17美元。如果海外大豆生产没有遇来 重大问题，那么今年秋季豆价将创下季节性低点。今年春季农户预售了部分新豆，当时售价远远低于目前的价格，因而收成 后的大豆价格可能受来 一定的缓和。

　　2012/13年度美国大豆期末库存可能降来 1.15亿，相当于16天的供应。