自9月供需报告以后，豆类商品涌现快速下降，豆粕主力合约1305周跌幅高达6.31%。其归落速度和归落幅度比9月初的归落浪有过之而无不及。但随着时间推移，近期豆粕在低位形成反弹格局。

　　虽然我们也认为豆粕商品在持续3个月的归落以后，处于一个较低位置，但是要想立刻 见底并形成方向扭转仿佛仍有许多利空原因需要克服。豆粕市场后期可能还有一个低位波动觅 底的可能。而我们摸索 的主要逻辑是基于以下几个原因：

　　一、南美天气原因

　　在11月中旬的时候，投资者曾经一度忧患南美天气是否会有大的问题涌现。忧患主要集中在两个方面，一是阿根廷降雨超预期，甚至涌现洪水，这延迟了了大豆的常态播种的进度。此外，过多的降水引发洪水泛滥，可能会使得沿河两岸的部分农田被冲毁而无法播种。另一方面，市场又忧患巴西南部降雨不足，反常 是巴西第二大和第三大州的帕拉纳州和南里奥格兰德州较往年天气偏干燥，这可能在后期引发产量重新向下修正的可能。

　　图1：南美11月19日-25日降雨累计

　　数据来源：NOAA

　　不过，近期南美天气涌现好的转变，巴西降雨从北部地区向南部地区延伸，而阿根廷降雨也所有缓解。阿根廷降雨过多对大豆也并非只是坏事，由于阿根廷农户通常在大麦和小麦收成 后种植二季大豆，而降雨对二季大豆种植是好消息。阿根廷谷物交易所声称，布宜诺斯艾利斯南部地区几乎所有谷物耕地都符合二季大豆播种的条件。此外，雨水推迟了玉米的播种，生猪价格，玉米的最佳播种时期即将过去，农户舍弃 玉米转种大豆的几率也在大幅增加 。加上，近期阿根廷晴好天气在增加 ，农户加快播种的意识也非常显然。迄今为止，阿根廷大豆播种率完成了36.6%，较之前一周的22%有迅速提高。而在巴西，Celeres称巴西上周的大豆种植进度为74%，之前一周为64%，只是小幅落后去年同期的80%。虽然巴西的巴拉那州和南里奥格兰州偏干燥，但对作物生长初期对水分请求并不反常 高，而且降雨后期有机会恢复。

　　从中长期的天气展望来看，今年南美天气虽然涌现利于大豆生长的厄尔尼诺现象机会不大，但是常态天气机会还是非常有可能的。根据美国气象局的预估情景来看，各种气象模型在2013年初起，处于0轴邻近的机会非常大(0.5以上为厄尔尼诺现象，-0.5为拉尼娜现象)。而目前各大机构对南美产量的预估多半是基于常态年景天气下的作物产量预估。如果天气保持 常态，播种面积的增加 可能会加大对作物产量前景的正面影响关系。而之前的各种猜测 都普遍认为，南美今年大豆种植面积增加 是不可阻挡的。

　　图2:2012年11月中ENSO猜测 模型一览

　　数据来源：NOAA

　　从原因估量 的角度看，南美天气的变化是后期天气市场的关键。从时间节点看，近期播种推迟也推迟了市场进入天气市场的时间。基于对当前天气的实际情景，我们分析市场的天气市场节点可能会在12月下旬才有机会开始。

　　二、现货供给、物流供应原因

　　由于巴西大豆播种推迟，也推迟了早熟大豆的上市，这不利于对因今年洪涝而减产的美豆供给偏紧的缓解。根据巴西马托格罗索经济研究所的消息，目前该州整体大豆播种进度已经来 达95%，猜测 该州中部地区，大豆收成 应该在明年1月上旬，该州北部地区因洪涝推迟播种，收成 期应该在1月中旬，想在1月上旬收成 比较困难。这等于给美豆更长的控制市场的时间，对美豆属于利好。

　　同时，根据今年广州地区举办的世界油脂大会的消息，巴西今年整体运费将会增长。此外，新的巴西驾驶员法律法规限制每天驾驶的时间，以及强制的休息时间，可能会对成本上升造成比较大的风险；三是，在巴西的大豆出口过程当中，港口运力不足仍是一个大问题，明年可能物流费用还会进一步增长。而在今年3月份，我们就连续看来 巴西主要港口地区因为降雨而涌现长时间大量货船滞期的现象，相信这种情景在今年还会大量涌现。

　　此外还有阿根廷的罢工原因。就在不久前，阿根廷罗萨里奥地区的大豆加工厂工人举行了大规模罢工，虽有对市场没有太多实质影响，但是归顾历史，阿根廷每逢装运关键期都会涌现大的罢工运动。从港口工人罢工，来 大豆加工厂工人罢工，再来 交通运输工人罢工，甚至全国工人联合会罢工运动此起彼伏，对于大豆现货的运输影响是有潜在威逼 。