国内现货市场目前全国豆粕均价集中在3700元/吨，本月最低来 达过3550元/吨。主要油厂现货价格积极报涨，带动近月期价走势强于远月。12月份仍是豆粕消费的主要时期，关注现货市场备货情景。国内销区大豆现货连续 走弱，未来二个月来 港量增加 使现货供应压力不减。

　　图表四：11月以来各地豆粕现货价格走势

　　自9月1日以来，中国已购买了1680万吨美豆，比去年同期高出14%，12月份国内进口大豆来 港量的预估在500-550万吨之间，比之前预估显然增加 ，供应充足将对豆粕挺价销售造成压力。

　　图表五：国内大豆港口库存 

　　七、饲料需求

　　截止11月23日全国出栏瘦肉型猪均价小幅上涨至14.72元/公斤，较去年同期16.19元/公斤归落9.1%；猪肉价格涨至23.55元/公斤，较去年同期27.13 元/公斤归落13.2%；三元仔猪均价23.78元/公斤，同比降17.9%；母猪均价1726元/头，同比降1.0% 。自繁自养出栏头均纯利109元/头。饲料成本连续 下降，猪料价差导致猪粮比再次升来 6.5:1以上至6.54:1，养殖户拿来 豆粕零售价至3.95元/公斤，玉米、小麦麸、配合料价分别为2.25元/公斤、1.84元/公斤、3.09元/公斤左右。

　　图表六：豆粕价格与猪粮比关系

　　国内豆粕最大的消耗生猪养殖，其增长率却表现平平。在经过持续半年的亏损经营以后，养殖户对加大生猪养殖的意愿并不强烈。从据统计数据来看，1-10月生猪存栏累计量为46.45亿头，仅比2011年同期累计量45.68亿头高出1.6%。这个增加 比率远不及今年大豆来 港累计量15.9%的增速，更别提国储拍卖以及港口库存的额外供给。更糟糕的是，由于今年国内豆粕价格飞涨，生猪饲料里面的豆粕添加比例也远低于去年价格偏低的水平，今年豆粕消耗量增长比率肯定 是低于常态年景水平的。

　　八、CFTC大豆持仓情景

　　美国商品期货交易委员会(CFTC)报告显示，截至11月20日，投机基金在CBOT大豆期货上持有13.27万手净多单，比前一周大幅减少1.61万手。美豆产量高于预期，且南美天气状况良好，市场缺乏利多原因，近期投机基金不断大幅减持大豆净多单，近4周持续减持7.19万手，目前已较7月初的历史高点下行49%，降来 今年2月份以来最低水平。

　　图表七：CFTC大豆持仓

　　九、总结与展望

　　在基金大幅减仓净多单的情景下，CBOT大豆很难大幅上涨。国内由于下游养殖户观望情绪浓厚，饲料企业豆粕摘 购越发慎重，油厂整体出货速度较为缓慢，豆粕的库存压力较大，再结合美国农业部持续上调本年度大豆的产量以及明年南美大豆大幅增产的预期，我们认为豆粕价格仍将坚持弱势格局。

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