主题词1:行业高景气 猪肉价格自2010年6月步入上升通道，由替代效应引发，鸡肉价格同期大幅上涨。估量 生猪补栏预期及能繁母猪存栏数据，分析至2012年中期，猪-鸡价格将坚持单边上涨走势，复制2006.6-2008.6的行业高景气行情，时间跨度将长达2年。鸡肉价格上涨，提升养殖户补栏主动性，商品代肉种雏鸡价格联动迅速，将坚持在3元邻近震荡。

　　主题词2:竞争优化 我们认为，父母代肉种雏鸡价格主要由祖代种鸡引进量决定，受下游鸡肉价格影响并不显著。随着细分行业集中度提升（TOP4市场份额达76.53％），父母代肉种雏鸡的市场竞争秩序将日渐优化，价格形成机制将由随行就市向加成定价制转变，确保公司纯利性不断平稳。这将使公司拥有平稳利润来源，摆脱规律性公司的估值局限性。分析公司父母代肉种雏鸡2011年的每套销售价格将达19元，并将中期保持 在该价格水平。

　　主题词3:市场突围 公司募集资金主要投向肉鸡产业链中端的商品代肉种雏鸡生产，这将有效改变公司原有细分市场的局限性，使成长空间形成突破。我们认为，新业务与原有业务在渠道建设和生产技术上，互补效应显著，获得成功概率大，且成本费用易于控制。该业务将为公司2011年奉献营业收入2.30亿元，占比36.05％；毛利润0.90亿元，占比36.89％。

　　纯利性猜测 综合公司主营业务及其他业务的猜测 数据，公司2011-2013年的营业收入分别为7.13亿元、7.94亿元和9.32亿元，增速为55.3％、11.4％和17.4％；回属于上市公司的净利润分别为1.8亿元、1.94亿元和2.22亿元，增速为283％、7.8％和14.4％；对应EPS分别为1.28元、1.38元和1.58元。

　　首次给予“强烈举荐 ”评级 对益生股份的投资价值估量 ，我们的逻辑基础是行业下游的高景气、公司将享受的定价权和市场容量的扩张。所以基本面良好，且发展空间辽阔的益生股份2011年PE估值应比照肉鸡行业的基本估值水平，保守给出25-28倍的市盈率估值区间，对应2011年的价值区间为32-35元。

　　3.壹桥苗业：海珍品苗种与养殖龙头

　　【内容摘要】

　　公司是一家主要经营海珍品苗种的繁育、科研与销售，主要从事虾夷贝苗、海湾贝苗及海参苗等海珍品育苗业务，以及围堰海参，梭子蟹等海珍品养殖业务的民营企业，地处盛产海珍精品的大连。

　　我国居民收入增长、消费升级，贝类和海参类需求旺盛，拉动上游海珍品种苗需求。国家多项政策大力助推海珍品种苗业。

　　公司虾夷贝苗、海湾贝苗、海参苗产量市场占有率均列全国第一，扇贝、海参育苗技术国内领先。公司辽宁市场销售收入占比超过90％，地处大连特殊的地理位置优势和高质的海域环境，为公司提供天然优质的鱼苗环境，为市场开拓提供了极为便利的条件。

　　本次募集资金主要投向海珍品育苗业，同时公司利用非募集资金以打连岛该海域为主体投资实施打连岛底播海参养殖项目。

　　我们分析公司2010年~2012年公司营业收入分别为2.01亿元，2.70亿元和3.76亿元，回属于母公司的净利润为5，344万元，7，240万元和10，056万元，对应每股收益为0.80元，1.08元和1.50元。公司相对估值合理价格区间为28.00~32.00元/股，绝对估值合理股价约为30.15元/股。

　　风险提示：产品结构较为单一的风险；自然灾害以及病害风险；销售区域集中的风险；市场无序竞争带来负面影响的风险。

　　4.獐子岛:逆势投资，正当其时

　　投资逻辑

　　公司股价近期涌现了一定幅度的调整，其中的因素主要有两个:

　　在经历了去年的业绩翻倍以后，市场对公司业绩在今年能否连续 实现高成长存疑

　　（2）市场忧患日本向海洋排放低放射性废水会危及公司海产品安全和对市场需求造成打击。而我们认为:日本核辐射对公司海产品消费更多是心理上的短期利空，对公司产品替代日本同行的市场反而是实质性的长期利好；公司今年虽然不会延续去年的业绩翻倍，但分析仍可实现40％-50％的高增长。

　　既然多方证据掩饰我国海产品实际上是安全的，那么我们就有理由相信目前海产品市场面临的更多是心里上的短期利空，是非理性的。消费心里归来理性，只是时间问题，“三聚氰胺”、“地沟油”、“瘦肉精”和“夺 购食盐”等事件就是先例。

　　日本是全世界最大的扇贝生产国，09年的扇贝产量来 达56.56万吨，当年出口量为1.2万吨。在本次地震中，日本扇贝保守分析减产20％-30％，较多海外需求已开始从日本转移至我国，我们分析公司的扇贝等海产品出口在未来较长时期里将面临量价齐升的良好局面。