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　　内容摘要

　　今年以来我国优质谷物的供应水平因去年东北持续两年品质下行，而导致供应逐步 紧张。9月中旬，我国南方港口玉米市场终于迎来久违的大行情，一日之内港口散粮报价暴涨60-80元/吨，并在此后一周内保持 强势。可以说，此前我国南方一些企业“惯性思维”导致的用粮企业玉米库存整体偏低，养殖业需求如期显然复苏，支持了这波迟来 的“纠错行情”。无奈，我国上半年玉米饲料(禽流感与罕见高温等)和深加工消费(高成本)双双表现低迷已打乱市场原有的节奏，新季玉米上市在即意味着此轮涨势难以维系太久。不过，在国内生猪养殖进入纯利周期之后，我国优质玉米的长期平稳供应仍是玉米摘 购中关注的重点之一。

　　一、九月异动，现货期货齐大涨

　　自今年以来，随着市场连续传闻国家可能放开玉米进口政策，玉米期货价格自高位缓慢下降，频繁反弹均受制于60日均线。但是另一方面，由于有托市收购价的支撑，期货价格也难以跌破2300关口，因此整体在2300至2400这个狭长范畴内运行。

　　因此广大贸易商以及饲料生产企业保持 低库存运作方式，摘 取随用随买的政策等待新玉米上市时，期价探底时补库。

　　但是事与愿违，9月初南方港口优质玉米价格突然大涨，其中14日一个下午，就由2480-2500元/吨上涨至2560元/吨-2580元/吨。此后的几天里最高报价一度来 达2600元/吨，短短几天时间涨幅来 达100元左右。由此推动，国内期货盘面，小幅反弹，再次尝试突破60日均线的压制。

　　图1：玉米主力合约走势

　　资料来源：通联期货研究发展中心、文华财经

　　图2：南方港口现货价格

　　资料来源：通联期货研究发展中心、文华财经

　　二、供应有限，优质玉米供不应求

　　1、南方优质玉米供不应求

　　在此次急涨过程中，南方优质玉米涨势最为凌厉，由2480元/吨上涨至2580元/吨，黑龙江低质玉米价格仅由2370元/吨上涨至2400元/吨，两者价差由110元/吨扩大至180元/吨，而后者此前在南方港口供应比重一度高达40%之多。

　　从港口库存看，8月底开始南方港口玉米库存水平较6-8月份平均值下行显然，而南方港口每周玉米来 货量在20-30万吨之间，9月份开始小幅下行来 20万吨以下。此外北方港口库存也下行显然，从最高峰的380万吨下行来 目前的250万吨，降幅超过50%。

　　2、天气不利，新作玉米质量欠佳

　　根据部分机构华北考察，今年当地玉米质量总体水平低于上年，特别是华北产区玉米生长前期遭遇多雨、后期洪涝与罕见高温(特别是在抽雄期)，严重影响今年玉米生长期的基本气温条件请求。其中，华北产量第二大省河南省——郑州以南地区：南阳、驻马店、许昌和郑州周边地区，主要表现为：虫害、霉变和籽粒小。综合评估来看，今年华北玉米容重较去年平均下行一个质量等级，可用于小猪料的比例大大下行。如此看来，对于新季优质玉米供应我们只能更多地期许东北产区能有一个好收成。若因后续不利天气影响导致东北玉米上市延迟，或品质下行，则国内优质玉米价格强势相应延长，但难敌季节性上市的压力。

　　图3：南北方港口库存(下行严重)

　　资料来源：通联期货研究发展中心、布瑞克

　　图4：期现价差图

　　资料来源：通联期货研究发展中心、wind

　　三、需求旺盛，价格支撑作用显然

　　1、生猪养殖业进入纯利周期

　　一直以来，生猪养殖业都是优质玉米消费的主体。从生猪养殖纯利周期来看，经历了2012年和2013年上半年的纯利低谷期以后，7月份开始国内生猪养殖重新步入纯利周期，且国内养猪纯利周期平均不断时间在1年半左右，可以说，今冬明春国内养猪将保持 较好纯利水平，进而有利于坚持生猪养殖规模，优质玉米需求整体也将坚持在较高水平。详见图表4。鉴于为迎接元旦、春节供应的仔猪补栏已于7-8月份启动，按照仔猪长成4-6个月时间运算 ，9月份国内仍有一部分集中补栏需求，9-10月份国内优质猪料玉米需求难减，且优质玉米在整个纯利周期中的需求也将坚持相对高位水平。

　　2、饲料消费持续攀升