春节过后，在全球金融形势归暖以及天气原因的助推下，内外盘大豆均摆脱前期低位波动区间，迎来一波凌厉的上涨行情。前期，南美不断的燥热天气对大豆作物生长造成不利影响，各家估量 结构接连下调南美产量，促使市场为大豆补充天气升水。而美国大豆出口以及国内压榨情景亦是牵动豆类价格的关键原因。美国农业部2月供需报告即将在本周出台，报告中对于以上项目的调整将指引后市大

　　豆价格运行趋势。此外，国内油脂产业政策将在中长期对世界大豆市场产生重要影响。

　　 天气导致大豆减产

　　近期，南美天气问题备受关注，主要是市场担忧前期的燥热天气对南美大豆作物生长造成不利影响，导致最终产量大幅下滑。南美洲的巴西和阿根廷的大豆产量分列世界第二和第三位，同时两国也是全球大豆市场中重要的供给方。

　　美国农业部(USDA)供需报告的数据显示，2011/12年度巴西的大豆出口量或超越美国，成为新一代全球最大出口国。去年10月份，南美降雨充裕，土壤墒情良好，巴西和阿根廷两国陆续进入大豆播种期。但是，太平洋东部和中部海水温度不断低于常态水平，拉尼娜天气经过数月的累积终于在11月下旬以后发作，导致巴西南部地区以及阿根廷全境降雨稀少，整个12月份上述地区都处于大范畴洪涝之中，加之土表温度亦较往年偏高，从而加速土壤中水分的蒸发，不断的燥热天气已经对玉米作物造成了不可挽归的缺失 ，对大豆作物亦造成一定影响。

　　鉴于南美糟糕的天气情景，油世界、Agronsult等机构纷纷下调南美大豆产量预期。其中，著名油籽估量 机构油世界分析2011/12年度巴西和阿根廷的大豆产量分别为7000万吨和4650万吨，均较1月预期下调200万吨。但自去年12月下旬以来，拉尼娜现象有所缓解，南美大部特别是前期洪涝地区降雨量增多，土壤墒情逐步 恢复。而且，在1月的最后一周里阿根廷大豆产区涌现大范畴降雨，降雨量多在50毫米以上，土壤墒情得来 有效改善，有利于正处在生长关键期的大豆作物。1月中下旬至3月阿根廷大豆进入关键的开花以及灌浆期，此时的降雨情景将对最终产量起来 至关重要的作用，根据气象机构INTA的猜测 ，2~3月阿根廷降雨量将恢复甚至略好于常态水平，有利于缩减大豆最终产量的缺失 。美国农业部在1月报告中共下调南美两国产量250万吨，分析即将出台的2月供需报告将连续 下调南美的产量预期，但下调幅度或受来 近期有利降雨的限制，分析在200万~300万吨左右。

　　 南美减产大豆供给紧张

　　世界大豆供给将因为南美产量的减产而略显紧张，由此产生的供给缺口或将挤压部分南美大豆期末库存。虽然1月报告中共下调两国产量250万吨，但是两国出口量仅微幅缩减50万吨，供给的差额部分全部由挤占期末库存而来，可见南美大豆巨大的期末库存对于减产起来 了较为有效的缓冲作用。

　　虽然市场分析南美大豆减产将引发全球大豆供给紧张，从而提振美豆出口，但南美两国期末库存的缓冲效应将减弱南美减产对于美豆出口的促进作用。

　　1月报告中巴西和阿根廷两国本年度大豆预期期末库存总量接近4000万吨，处于历史较高水平，但从库存消费比来看，2011/12年度南美大豆的库存消费比为30.6%，已是十年来仅次于2008/09年度的第二低点，解释南美大豆的供给趋于紧张。新年度南美大豆开始播种以来美国农业部对于南美两国期末库存的频繁调整中，巴西大豆的库存消费比由10月份的25.3%一路调降来 22%，反常 是在1月报告中一次性下调2%，而上一年度的库存消费比为32%，两个年度之间相差10%。

　　目前，巴西大豆期末库存中可被挤压的部分已相当有限，分析2月报告中不会对巴西大豆的期末库存持续做出较大调整。而10月以来的各期供需报告中，对于阿根廷大豆的期末库存预估则始终保持 平稳，库存消费比坚持在44%上下，远远高于巴西大豆，而且从绝对数值来说，阿根廷的大豆期末库存分析为2240万吨，相较巴西大豆高出500万吨，并且从历史情景来看，目前阿根廷大豆的库存消费比处于历史偏高水平，因此阿根廷大豆的期末库存尚有较大调整空间。