新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为估量 人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　中信建投 郑绮

　　调研目的-费解新渴望 千喜鹤运行情景

　　2007年4月7日，调研新渴望 持股30%的北京千喜鹤食品有限公司。参观千喜鹤屠宰加工过程，浏览千喜鹤主要冷鲜肉产品和高低温肉制品。并与千喜鹤公司董事长与总经理座谈。

　　千喜鹤加快增长，新渴望 产业链初显端倪

　　一、迅速成长的千喜鹤公司-奥运会冷鲜肉与肉制品独家供应商

　　千喜鹤是一家食品与餐饮综合性民营企业。是为解放军院校、机关以及政府机关提供餐饮服务的公司。2002年在北京平谷兴建大型屠宰与肉制品加工厂。以生猪屠宰、分割以及深加工业务为主。目前平谷千喜鹤屠宰能力来 达180万头/年。

　　50%生猪来自定点养殖基地，另50%来自经纪人收购。由于引进德国BANSS以及韩国等世界先进设备，加上民营企业严厉治理 制度，公司产品质量优秀。甚至成为中南海肉品供应企业。在奥运会肉类产品供应商竞标中一举中标，成为“2008年北京奥运会冷鲜肉以及肉制品独家供应商”。由名不经传一跃被市场所认识。

　　由于资金紧张，外加销售渠道方面体会不足，2006年千喜鹤经过多方谈判，最终与新渴望 达成股权转让协议。新渴望 出资1.22亿元，收购千喜鹤30%股权。

　　新渴望 介入千喜鹤，迅速进入实质性治理 阶段。派出财务总监。并主动帮助千喜鹤市场推广。刚刚完结的重庆糖酒会上，千喜鹤高调出世。宣传力度极大。取得非常好的成效。公司高低温以及新产品立烹肉的订单大幅度增加 。并借助新渴望 集团美好火腿肠成熟市场推广体会以及广泛的市场网络。今年一季度肉制品销量涌现翻倍增长。

　　二、新项目将建，产能即将扩张来 600万头/年屠宰量

　　千喜鹤屠宰业务有北京、河北南宫以及沈阳三个工厂；计划还将投入三个项目：江苏泰州、安徽合肥和沈阳深加工项目。我们分析新项目将在下半年开工，明年建成，2009年将有显著效益。届时公司生猪屠宰量将来 达600万头/年。深加工产品来 达18万吨。在现有基础上有大幅度增长。

　　三、收购千喜鹤，新渴望 “大农业”平台将初步搭建，预示庞大发展空间

　　新渴望 自2005年收购山东六合集团后，饲料总产量来 达600万吨。成为全国最大饲料企业之一。但饲料产业链条短，受原料价格、肉类终端市场震荡影响大。

　　同时新渴望 集团还有美好火腿肠，占西南市场60%市场份额。但没有养殖与屠宰业务。饲料、肉制品业务分散在新渴望 股份公司和集团中。

　　收购千喜鹤后，新渴望 集团将打通“饲料-养殖-屠宰与深加工”的产业链条。实现一体化经营，这将使新渴望 饲料销售平稳增长、也可以使屠宰加工业务具有平稳和高质量的生猪来源。产业转换成本大大降低。公司纯利模式将发生重大改变。

　　未来新渴望 打造一体化农业产业链将以新渴望 股份公司为平台。股份公司的收入将由目前的饲料、乳业，转变为饲料、乳业和屠宰加工；利润结构中制造业(饲料、乳业)的比重将逐步提高。

　　四、食品安全将推动农副产品加工行业发生变革。孕育庞大的发展空间

　　我们认为：食品安全是未来中国食品工业焦点问题，反常 是农副产品目前安全问题突出，与老百姓日常生活的紧密度又最大；同时也是我国农产品出口的主要品种。因此提高农副产品(包括粮食、油脂、反常 是肉类产品和水产品)的质量，不仅涉及来 政府信誉、百姓安危，更关乎未来中国农产品的国际市场地位。

　　而目前中国农副产品的安全问题主要在生产环节，即农业种养殖环节隐患最大。这一环节属于农业范围，发展速度和水平低于后加工、也低于上游的饲料供应环节。极端分散且没有生产标准。

　　要提高种养殖业水平，单依靠农民本身是无法完成的。必须要由先进的关联环节来带动，要么由饲料企业来整合，要么由下游屠宰行业来连接。而新渴望 的模式就是利用自己在饲料和下游屠宰资产的优势，将中游的养殖环节连接起来。