由于今年南美大豆丰产，加之美国天气并未涌现意外状况，全球大豆供应偏紧的格局正在逐步 改善，八月份过后，美国大豆天气升水逐步 减少，在基本面逐步 偏空的格局下，豆类价格重新归来 了弱势格局，多头仿佛很难找来 不断上涨的利多原因支撑。不过近两个月以来国内外豆类走势显然分化，国内外豆类走势相关性大幅降低，九月末大豆价格在利空的季度库存报告公开后低位波动，期间经历了两次小幅反弹行情，利多支撑主要来自中国的购买需求以及对阿根廷洪涝的不确定性带来的担忧。而国内大豆价格并没有简单跟随外盘走势，因为9月份国内豆类价格一路上涨时，CBOT大豆价格却萎靡不振，导致十月份国内大豆上涨力度后劲不足，多头的负隅顽抗后终于开始离场。所以近期国内外豆类行情虽然走势不同，但只要结合8、9、10这三个月的行情综合来看就不难看出，如果阿根廷大豆产区不涌现洪涝，国内大豆将进入归来CBOT大豆走势阶段，由于南美和美国的持续丰产，豆类基本面利空格局已定，未来豆类价格依然将保持 易跌难涨的态势。
一、宏观政策依然稳中偏紧
自我国政府领导人换届以来，一直实行稳健偏紧的货币政策，这使得大宗商品价格震荡减少，通胀压力开始减弱。2013年9月份，全国居民消费价格总水平同比上涨3.1%，食品价格上涨6.1%，影响居民消费价格总水平同比上涨约1.98个百分点。1-9月平均，全国居民消费价格总水平比去年同期上涨2.5%。从央行的货币供应数据来看，9月末，狭义货币(M1)余额31.23万亿元,同比增长8.9%，比上月末低1.0个百分点，比上年末高2.4个百分点。总体来看，虽然三季度宏观数据良好，但市场对未来经济形势依然保持 担忧，货币供应连续 坚持中性，增长模式向内需趋势转变，2013年我国GDP或将在7.6左右，物价将连续 小幅归升，但全年坚持在3.5%以内的目标很容易实现。目前市场仿佛已经习惯了稳中偏紧的格局。不过，2013年11月即将召开的十八届三中全会有望宣布一揽子重要经济改革方案。而改革顶层设计将成关键；政府体制改革、财政制度改革将会是新一轮经济改革方案的核心。总而言之，我们认为新一轮改革方案意义重大，且随着未来数月方案细则的公开，新一轮改革方案将提振中期内中国经济增长的信心。如果整体规划缺乏新意，无疑将令人败兴。其中很可能对农产品(000061,股吧)政策作出调整，而这种调整基本上以利多为主。
二、USDA将在11月供需报告中上调大豆产量
10月初由于美国联邦政府的关门，美国农业部网站也临时涌现关闭，所以影响了十月份作物供需报告的公开，这是40年以来美国农业部月度供需报告首次未能如期公开。不过估量 机构普遍上调了美豆产量预估数据。估量 机构Lanworth分析，2013/14年度全球大豆产量将来 达2.88亿吨，较之前预估上调200万吨。分析美国大豆单产41.8蒲/英亩，总产为32.15亿蒲。从美国政府开门后，美国农业部公开的最新优良率来看，截止10月21日，美豆优良率上升至57%，比9月末高了4个百分点，这给美国农业部带来了上调大豆单产的空间，我们分析美国大豆单产将在42蒲/英亩邻近。所以11月美国农业部的报告很可能连续 偏空。此外，全球大豆增加 种植面积的步伐仍未停止，估量 机构Informa分析，2014/15年度美国大豆播种面积将来 达创纪录的8390万英亩，较之前预估增加 了30万英亩，且远高于美国农业部对今年播种面积预估的7720万英亩，增幅来 达了8.68%。这些基本面利空原因都将限制豆类价格的持续上涨。
图1. 美国大豆优良率
三、南美大豆种植面积增加
南美大豆播种已经开始，今年南美大豆种植面积连续 增加 ，《油世界》分析，2013/14年度南美5个主要生产国大豆播种面积将达5420万公顷，比去年提高200万公顷。其中巴西播种面积创纪录的2900万公顷，高于去年的2770万公顷。阿根廷播种面积来 达1970万公顷，同比提高3%。分析明年南美大豆产量将达1.45亿吨。美国农业部驻巴西专员分析，2013/14年度巴西大豆产量将达创纪录的8800万吨，如果天气配合甚至可达9000万吨。因播种面积增加 ，分析巴西大豆出口量为4500万吨。阿根廷农户增加 大豆播种面积主要因农户渴望 规避政府对玉米和小麦出口限制而增加 大豆面积。从数据来看，南美大豆种植面积连续 增加 ，已经代表了产量增加 的预期，但是投资者必须小心天气原因的影响。有机构称，阿根廷北部种植区大部分地区的旱情已变得很严肃 ，未来4-8周降雨不足将影响大豆种植面积，且对早期发育不利，目前分析2013/14年度该国产量5300万吨。阿根廷农业部称，2013/14年度大豆播种面积将达创纪录的2065万公顷，高于上年度的2000万公顷。所以，未来投资者应重点关注南美天气变化，防止洪涝带来减产而涌现一轮反弹行情。
图2. 大豆月进口量 单位：万吨
