数据来源：海关总署 *2013年10月-12月为猜测 值 渤海货研究院

　　四、未来两个月大豆进口量重新增加

　　据海关据统计数据显示，9月份我国大豆进口量为470万吨，远低于8月份的637万吨，降幅达26.2%，也低于去年同期的497万吨，为5月份以来最低水平，之前预估为476万吨。1-9月份我国累计进口大豆4575万吨，较上年同期增加 144万吨，根据船期观测，分析10月份进口大豆440万吨，不过11-12月大豆合计进口量或将来 达1200-1300万吨，2013年进口量将达6200万吨，较上年的5838万吨增加 362万吨。这主要是由于9-10月份我国合计进口大豆约900万吨，远低于国内压榨量，港口库存随之下滑，分析10月底将有部分美豆陆续来 港，由于油厂大豆压榨利润丰厚，而且库存偏见，11月-12月大豆或将集中来 港。这将，缓解国内紧张局面，令国内豆类价格再次承压。

　　图3. 进口大豆港口库存 单位：吨

数据来源：中华粮网 渤海货研究院

　　五、小心国储收购价格带来的支撑

　　国家粮油交易中心在10月中旬暂停临储大豆竞价销售，8月份以来临储大豆竞价销售已累计成交243万吨，成交率超过50%，此时暂停拍卖可能是为了新季大豆临储收购做准备。目前国内大豆收割工作已接近尾声，根据各地收割情景看，黑龙江、吉林、安徽、江苏等地大豆产量均呈下行方向，其中黑龙江降幅最大，当地大豆种植面积和单产均涌现下滑。近期，黑龙江地区大豆收购价格在 4300-4600 元/吨，总体保持 平稳，尽管新季大豆已经上市，但由于临储收购政策尚未出台，农户惜售观望心理较重，售粮主动性普遍不高。油厂在前期拍得部分临储大豆后，主动联系出库及开机工作，同时等待收购政策指引新季收购。国内港口进口大豆分销价格集中于 4500-4550 元/吨，总体保持 平稳，近日大豆来 港增加 ，但成本仍坚持在 4400 元/吨，压榨收益仍较好，贸易商挺价意愿较强，价格平稳。往年临储大豆收购政策多在10月底11月初公开，去年收购价格为4600元/吨。如果收购价格连续 提高，将奠定大豆底部价格。给豆类价格带来支撑。

　　六、生猪养殖收益改善 油厂全力压榨

　　港口大豆分销报价集中于4500-4550元/吨，较上周上调50元/吨，近日大豆来 港量偏少，国内港口库存连续下行，且进口大豆来 港成本较高是支撑分销价格走高的主要因素。9月份我国进口大豆平均成本在4400元/吨，10月份进口成本有望升至4450元/吨，11月份进口成本才可能大幅下滑，分析11月份大豆进口量600万吨左右，库存将随之攀升。这将给豆类价格带来压力，从豆粕下游产业来看，农业部畜牧业司观测显示，9 月份全国4000 个观测点生猪存栏量环比增长0.7%，为持续第7个月增加 ，同比减少0.2%。其中能繁母猪存栏量环比减少0.1%，同比减少1%。 当前生猪养殖收益依然处于较好水平，养猪论坛 ，存栏量保持 高位，对4季度豆粕消费需求具有拉动作用，但同期进口低价大豆集中来 港，油厂压榨收益好而增加 开机率，总体来看粕价仍将下降。

　　图4. 大豆压榨利润 单位：元

数据来源：农业部 渤海货研究院

　　七、技术估量 与行情展望

　　从国内豆粕日K线图形来看，豆粕经历了一个小双顶过后上涨压力突增，随着美国大豆的逐步 来 港，豆类价格将连续 承压，季节性压力也将开始显现，按照颈线位置测算，豆粕文华指数可能会下跌至3250元/吨邻近，结合各合约来看，1月合约或将归落至3400元/吨以下，5月合约或将归落至3150元/吨邻近。结合基本面来看，虽然豆粕期现差价过高，但这已经不是新问题，长期以来期货价格一直低于现货，目前由于油厂利润空间良好，分析未来豆粕价格压力将会连续 显现，而大豆价格很可能受来 国储收购涌现一定的支撑作用，建议投资者连续 坚持豆粕空头思路操作，建议投资者以做空5月豆粕为主。同时，要小心十八届三中全会、国储收购价格连续 提升等利多原因带来的短期反弹行情的涌现。

　　图5.豆粕指数日线图