目前印尼和马来西亚库存共计760 万吨之庞大，库存压力显然，生猪行情，印尼和马兰西亚频频涌现扩大棕榈树种植等诸多利空。虽然豆油和棕榈油价差处于历史高位，但是由于豆油与棕榈油的替代关系，豆油期货价格受来 很大冲击。不过随着冬季的来 来，豆油的消费将有所增加 ，同时考虑来 成本的支撑，其归落空间将十分有限。而且根据历史数据以及油脂的消费结构，豆棕价差不可能长期坚持高位，一样 在11 月份开始即逐步下降。虽然今年情景尤其 ，但是分析最迟在明年1 季度价差将会减少。
总的来说，在豆油期货的价格方面，影响原因众多，其中棕榈油高库存挈 累豆油的预期占据主导地位，使得近期豆油走势将连续 与棕榈油趋同。而其他方面比如消费增加 的预期明显对于市场有限。
图2：历年棕榈油出口数据及ITS、SGS 马棕油出口据统计(吨)
数据来源：通联期货研发中心，布瑞克资讯
图3：豆油库存高企(右图：豆油周库存消费比)
通联期货研究发展中心
操作建议
对于大豆来说，北美减产是实质性的，而南美的天气存在诸多不确定性，因此操作上应该分别对待。对于减产的预期来说，4900 以下都是一个不错的建仓位，而建仓时可控制在农业部报告公开前，目标价格建议在美国农业部11 月报告出炉后逢高了结。对于南美天气的预期来说，利好与利空操作间隔较短，需要时刻关注天气模型的变化，没有固定进场点与出场点。
对于豆粕，虽然目前库存较高，但是未来畜禽养殖高峰的来临，豆粕的需求将有所增加 ，这部分预期将会逐步体现在豆粕的期货价格上。因此建议可尝试在3400 下方建仓。
而对于豆油来说，由于棕榈油的不确定，临时还不会涌现真正的反转，需要耐心等待。
通联期货 徐世伟
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