今年上半年以来，国内养殖业整体情景较差。国内猪价自6月份开始上行，养殖效益得来 提高，22个省猪粮比价攀升至6.2以上，自繁自养赢利可观。进入9月，猪肉价格上涨，加上金秋十月消费旺季，使得养殖企业对第四季度养殖效益尤为看好。农户补栏预期显然加强，豆粕需求得来 刚性支撑。7月份生猪存栏量逐步 恢复，7月存栏量为4.575亿头，虽同比下跌1%，环比增加 1.2%，掩饰农户开始补充存栏量。生猪的存栏量处于相对较高的位置，对豆粕存在较大的刚性需求。此外，自5月下旬以来，猪肉价格走出归落格局，逐步企稳上涨。根据商务部数据，截止8月底，鲜猪肉价格已经持续4月上涨，虽然猪肉价格的上涨主要因素是豆粕饲料成本的上升，但是价格的上升能够增加 养殖户的利润或减少其亏损，可能会促使养殖户扩大养殖规模，养猪论坛 ，进而提升豆粕的需求。
根据农业部的检测数据，8月底生猪价格为16.05元/千克，较7月底上涨0.96元/千克，涨幅6.36%；猪肉价格为23.86元/千克，较7月底上涨1.86元/千克，涨幅8.45%。猪肉价格走出低谷，有走强方向。猪肉价格上行也是对养殖企业看好下半年养殖效益的正反馈，生猪存栏量预期上升提振饲料需求，对豆粕价格形成强支撑。因而，我们人为饲料业经营好转，将带动豆粕需求，消费市场对豆粕中期价格形成较强支撑。但由于前期豆粕价格上涨，在盘面已有消化，在消费未涌现重大利多背景下，豆粕阶段性下跌概率较大。
图3 猪肉价格走势 单位：元/千克
数据来源：wind-先融研究
图4 猪粮比价走势
数据来源：wind-先融研究
图5 全国生猪存栏和能繁母猪存栏 单位：万头
数据来源：wind-先融研究
综上所述，前期豆粕价格强势上行，主要因天气炒作分析大豆产量下行及豆粕现货紧张利多推动。目前，豆粕价格持续上涨消化前期利好，由于9月低天气干燥缓解及早霜天气未来涌现，外盘豆类受压显然展开下跌整理。此外，因10月至11低月间为北美大豆陆续收割，在国内临储连续 拍卖背景下，大豆价格处于上涨概率小，处于弱势整理格局。虽然下游养殖业需求好转，利好豆粕中期价格，但大豆供应充裕压力牵制豆粕价格，豆粕将阶段性下跌走势。
三、后市展望和操作策略
目前，豆粕下游饲料行业有企稳走好迹象，中期看将会对豆粕价格形成一定支撑。但在短期利多报告出尽天气状况利于收割及大豆季节性供应压力作用下，豆粕阶段性下跌概率加大。
操作建议：M1401合约在3650-3720元区间内逢高沽空，总成本控制在3680元邻近，止损设在3750元邻近，第一目标为3450元邻近，第二目标3250元邻近。
先融期货
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