行情归顾

　　9月下旬，受国内油厂停机推高1105/25299.html">豆粕现货价格，以及相关品种菜粕不断飙涨带动，国内豆粕期货价格再次启动，持续收阳。双节假期后首日更是再创年内新高，同时连豆粕期货合约总持仓也刷新400万手的新高。而10月10日后，受大豆收割季节性归落带动，以及节后油厂纷纷开机，豆粕供应得来 缓和之后，豆粕期价见顶下跌，再度归来 9月下旬行情启动位置。9月下旬，受国内油厂停机推高豆粕现货价格，以及相关品种菜粕不断飙涨带动，国内豆粕期货价格再次启动，持续收阳。双节假期后首日更是再创年内新高，同时连豆粕期货合约总持仓也刷新400万手的新高。而10月10日后，受美豆收割季节性归落带动，以及节后油厂纷纷开机，豆粕供应得来 缓和之后，豆粕期价见顶下跌，再度归来 9月下旬行情启动位置。

　　美国农业部9月报告猜测 美国2013/14年大豆分析产量为31.49亿蒲式耳，较8月下调1.06亿蒲式耳，大豆猜测 单产为41.2蒲式耳/英亩，较8月亩产下调1.4蒲式耳。大豆期末库存分析为1.5亿蒲式耳，较8月下滑7000万蒲式耳，农业部分析基本符合市场预期。9月下旬，随着天气好转，美国大豆优良率企稳，进入10月，美豆陆续进入收割，早期霜冻天气没有涌现，美豆种植区加快收割进程，美国大豆单产将提升。分析美豆的单产最终将被定格在42-42.5蒲式耳之间，将较9月份有显然归升，这也是美豆价格归落的一个因素。虽然美国农业部还未决定是否公开10月作物报告，但在市场预期偏空的背景下，分析短期美豆的调整压力仍旧 较大。

　　图3：美国大豆供需平稳 表

3、港口库存保持 较高水平

　　据中国海关公开，中国1-9月大豆进口量为4575万吨，较上年同期增加 3.3%。中国9月进口大豆470万吨，较上月的637万吨下行26.2%，同比下行5.4%。整体看供应数据有所下行，临时支撑国内市场。市场分析11-12月份大豆来 港总量分析达1270万吨，其中11月份大豆来 港量可能在600-650万吨，后期大豆集中来 港后，大豆库存将开始归升，分析会对市场形成一定的压制。

　　图4：国内大豆月度进口量

　　5月份后国内进口大豆大幅增加 ，大豆来 港量稳步提升，促使港口大豆库存5、6月份后探底归升，来 9月22日，港口库存量为648.38万吨，创年内高点。随后库存量开始下滑，截止10月11日港口库存量为585.76万吨，下滑9.66%。这次大豆库存显然下滑主要受中秋及国庆长期企业加大库存备货，且10月份大豆进口量涌现下滑，但11月份后进口量又重回600万吨以上，后期港口库存又将得来 补充，将再归来 600万吨水平，从绝对值看大豆库存依然处于高位。

　　图5：港口大豆库存

　　4、国储新年度收购价格分析支撑豆类期价

　　从交易所组织的调研团队反馈来看，今年黑龙江西线地区的大豆和玉米质量整体高于去年，但是市场对于后市的价格预期依旧比较慎重。目前贸易商摘 购的大多是芽豆和商品豆，而油豆的收购价格迟迟没有推出，一方面是由于东北地区的国储拍卖，另一方面，美豆新豆11月的大量来 港，均压低了市场对于油豆的价格预期。目前一级的芽豆收购价格在2.6元/斤、二级芽豆的收购价格在2.4元/斤，商品豆价格在2.25-2.3元/斤，但是油豆来 现在迟迟未有收购价格。

　　而对于本年度国内大豆的收储政策而言，市场有关权威人士认为，自2008年以来，大豆的收储政策从没有停止过，国内大豆产业连续受来 转基因大豆的冲击，保护农民种植大豆的主动性至关重要，截止来 目前，没有其他相关的保护政策出台，分析今年仍将进行收储政策，收储价格一定程度上支撑国内豆类价格。

　　5、养殖利润双节后下跌

　　截止10月11日的数据，22个省市的生猪价格为15.69元/公斤，22个省市的猪肉价格为23.63元/公斤，近期涌现持续下滑。自繁自养生猪养殖利润为140元/头，较9月同期下行约18%；外购仔猪养殖利润为127元/头，较9月同期归落约32%。国家抛储冻猪肉也将导致供应增加 ，接下来猪肉消费无显然利好，分析猪价连续 保持 弱势的概率较大。但从生猪养殖利润上来看，虽然实际价格有所下滑，但是整体上生猪养殖利润还有空间。即使近期涌现的生猪补栏的主动性有所下行，分析整体上下行空间不大。

　　10月后家禽养殖中毛鸡、蛋鸡和肉鸭的养殖利润均由正转负，重新进入亏损范畴，其中蛋鸡养殖利润降幅最大。截止10月11日当周，毛鸡养殖利润为-0.09元/羽，蛋鸡养殖利润为-7.04元/羽，肉鸭养殖利润为-0.74元/羽，较9月同期下行约126%、132%、141%，其中蛋鸡养殖利润在9月13日当周升曾经升至今年年内高位21.99元/羽。

　　图6：生猪价格走势图

　　猪粮比价在10月中旬有所下跌，截止10月11日当周，全国22省市猪粮比价为6.46，较9月初的6.56持续四周涌现下行。猪粮比价在“中秋”“国庆”两大传统节日后涌现下跌，符合我们前期预期。我们认为，养殖行业效益分析在年底至春节前有所上涨；在国庆之后、春节（年底）之前其中仍有一段时间，在这期间即10月中旬-11月猪粮比价经过“中秋”“国庆”两大传统节日带动上涨后分析有所下跌，对于价格支撑作用分析有限。

　　图7：猪粮比走势图

　　生猪存栏同比和环比增速8月份是有所下行的，养猪论坛 ，但是分析幅度有限。我们从生猪存栏与能繁母猪的比值上也能看出，近期生猪存栏较能繁母猪的数量有所减少，意味着补栏主动性有所减少，但基于养殖利润的高企，分析生猪存栏坚持目前位置的概率较大。

　　双节禽畜出栏，以及价格的下跌，一定程度上影响终端补栏的主动性，对下游豆粕的需求有一定的打压。但是由于国内生猪及家禽存栏高企，以及规模化养殖之下，豆粕需求不会有显然下滑，需求仍将保持 强劲势头。