一周行情归顾

　　上周豆粕跟随美豆合约走高，05合约期价在美盘带动下持续突破3260－3330元/吨阻力区间，顺利归补上方跳空缺口，但在3400元/吨一线受阻。成交方面，上周豆粕合约成交较前一周基本持平，M1305周成交920.9万张，上半周成交较为慎重，周四周五在美盘指引下，市场多头短线主动参与，成交有所归暖；M1301则终于趋于平静，周成交仅194.2万张。持仓量上，M1301仓位连续 巨幅下行近50万张，至39.2万张，远月M1305合约小幅增仓2.1万张，至144.7万张。

　　美国农业部12月供需报告临近，豆类市场或现宽幅波动

　　本周二，美国农业部将公开12月月度供需报告，市场对于12月报告期待较少，因预期报告中美豆新季产量数据和南美种植面积及产量预估数据变化不大。因此，国际豆类市场多空关注的焦点将仍旧集中于中国需求和南美大豆新季产量预期上。

　　中国需求方面，

　　截止12月5日，巴西大豆播种已完成86%，去年同期93%，历年均值86%，马托格罗索州播种基本完结；阿根廷大豆播种完成58%，去年同期66%，阿根廷方面由于种植区大部过于潮湿，播种进程仍有所延误，这或将意味着阿根廷的大量收割将推迟来 5月。生长收割季的拉长，将增加 国际大豆供给坚持现有平稳 的风险。自油世界下调阿根廷2012/13年度大豆产量预估后，商品交易商Jefferies Bache亦下调阿根廷新豆产量预期至5400万吨，但上调巴西大豆产量预估至8200万吨，南美大豆丰产预期虽具有一定不确定性，但至今仍对国际豆类市场存在中长期的利空影响。

　　此外，美豆方面的短期利多原因抬升1月美豆期价至1500美分/蒲一线。通往美湾的河道运输受限，导致美豆现货基差走强，对期价提供较强支撑，绝大部分出口转移至美西。同时，全球市场急迫地需要南美新豆提前上市供应，或使明年一季度在南美地区的收成 耽搁以及任何的运输问题都会加剧供应压力，其中还包括阿根廷政府政策带来的不确定性。由于南美方面播种延迟，分析较为准确的种植数据和产量预估将延后来 1月报告中，因此我们认为，在南美大豆播种完成之前，国际豆类市场仍旧处于短期看多，中长期看空的环境中，美豆1月合约价格本周或将在1450－1520美分区间内波动整理。

　　美豆基金持仓量略有上升，坚持在中等水平

　　截至12月7日当周数据，商品基金在CBOT大豆期货上持有净多单数量临时企稳，达122819手，较上周小幅增加 1954手，6周以来净多持仓第一次增长。大豆总持仓连续 减少0.9万张，持续13周总持仓的下行，体现市场对美豆的关注度连续 转淡，豆类市场临时难有方向性行情。

　　CFTC豆类期货商品基金净多动向

　　美豆粕期货上基金净多数量坚持在4万手左右，处于中等位置，显示新季大豆产量提升后，豆类整体牛市行情终结，即便豆粕有刚性需求的支撑，但基金对豆类品种持仓爱好 依然转弱。美豆油合约净空小幅减少至3.2万手。国际原油期价虽仍未形成有效反弹，但冬季原油期价通常易涨难跌，短期内下方支撑较为稳固，加之美豆油出口数据提振，基金加持美豆油合约，豆油做空情绪减退。

　　压榨利润迅速归升，油厂仍有挺价豆粕意愿

　　9月以来，豆粕期价快速下跌，现货市场无法连续 坚持高升水，加之下游饲料企业看空市场，几无备货热情，生猪价格，10月，11月豆粕现货价格跟盘下跌近千元/吨。与此同时，国内油脂库存高企，导致无论豆粕还是豆油，油厂都临时丧失了定价的主导权。因此9月中旬开始，油脂压榨企业辞别短暂的纯利期，压榨利润加速下跌。

　　11月下旬开始，进入深冬，有元旦、春节长假消费支撑，油粕将纷纷进入需求旺季，饲料厂开始加快备货进程，油脂消费也将有所归暖。察看近8年国内现货价格走势，同样发觉在每年年末的几周豆粕现货价格走势偏强(图3)。油脂压榨企业不会轻易舍弃 这每年最活跃的消费期，挺价意愿较为强烈。

　　国内大豆压榨利润

　　截至12月7日，国内豆粕现货平均价格再度攀升至3900元/吨一线，压榨利润较前期有大幅改善，华东地区现货压榨利润已经转为正值(图2)。归暖的压榨利润提高了油脂企业的开工率，目前平均开工率小幅归升至48%，豆粕库存有所归升。国内豆粕库存较上周上升12万吨至86万吨，市场供给略显压力，但豆粕未执行合同数量大幅上升至162万吨，也显示了豆粕未来一段时间内的强劲需求。由于国家仍未放松食用油脂价格管制，国内油脂库存压力仍旧 偏高，油厂方面仍有较强挺价豆粕的意愿。但经历了三周的备货，饲料企业已配备了近两周的库存，后期一旦美豆涨势趋缓，观望气氛和随买随用的摘 购节奏或将重新占据市场。

　　全国油厂压榨开工率