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策略剖析
国际国内大豆基本面依旧是长期利空和短期利多原因共振，长期来看，南美2012/13年度大豆丰产对大豆市场形成压力，而短期来看，巴西港口物流问题导致大豆压港，流通不畅使大豆主要消费国中国的大豆供应转紧。在短期供应问题解决前，市场恐保持 波动，后期南美大豆运输问题缓解恐致价格弱势。
主要观点
1. 南美2012/13年度大豆丰产，改善全球大豆供需紧张局面；
2. 巴西运输问题导致大豆短期供应偏紧；
3. 农业展望论坛猜测 美豆种植面积增加 ，而种植意向报告显示下行，面积存不确定性；
4. 豆粕对大豆压榨利润奉献率高，但需关注养殖业亏损对存栏影响；
一、 行情归顾
CBOT大豆自去年11月以来进入区间波动局面，3月份，CBOT大豆总体保持 在前期波动区间运行，CBOT大豆指数下方支撑1350邻近，3月中旬，期价下探至1350上方后反弹，但上方上涨空间也有限，本月最高运行至1430邻近后下跌，3月28日，美国大豆季度库存面积差于预期，同时周边谷物市场大幅下挫，美豆归调至1350邻近。
从指数看，DCE大豆亦出现 区间波动局面，3月份走势先抑后扬，在3月中旬触及波动区间下沿4700邻近后反弹，但上方上行空间也有限，最高触及4850，期价频繁触及该位置而未能突破。
图表 1：美豆指数K线图 图表 2：连豆指数k线图
二、 影响原因及供需状况
(一) 宏观经济形势
为刺激经济，3月份，各大央行议息会议连续 保持 宽松货币政策不变。从经济数据看，美国经济情景较其他发达国家乐观，美元指数出现 上升方向，对大宗商品形成压力。欧洲方面，本月主要关注事件是塞浦路斯救助问题，塞浦路斯事件点燃市场避险情绪，一定程度挈 累风险资产价格，而欧元区债务问题也提醒市场，各国获得救助的条件是以经济紧缩为前提的，欧元区经济复苏压力重重。中国方面，经济数据温顺 反弹，市场预期经济将逐步 归升，不过房价反弹倒逼房地产调控政策加码，对国内工业品价格形成压力，而对于农产品价格而言，虽然2月份CPI价格反弹引发市场对通胀的猜想，但从季节性来看，随着天气转暖，蔬菜食品供应上量后，价格走强概率不大，而猪肉价格也进入下降通道，短期内通胀压力不大。
(二) 国际国内供需状况
1. 全球大豆供需状况
南美大豆收成 上市，产量形势明朗，据美国农业部3月供需报告，巴西2012/13年度大豆产量猜测 为8350万吨，与上月猜测 一致，较上一年增加 1700万吨，首次超过美国，成为全球第一大大豆主产国；阿根廷2012/13年度大豆产量猜测 为5150万吨，较上月下行150万吨，但仍较上年增加 1050万吨；总体来看，南美两大主产国大豆总产量为1.35亿吨，较上年增产2750万吨。南美大豆增产缓解了美国大豆减产带来的供需紧张局面。美国农业部3月供需报告猜测 2012/13年度全球大豆产量为2.68亿吨，较上月减少150万吨，但较上年增产2927万吨，全球大豆期初库存较上年减少1467万吨，不过大豆总供给较上年增加 1460万吨；需求方面，2012/13年度全球大豆国内需求较上月减少145万吨，出口需求较上月增加 20万吨，总体较上月减少125万吨，但较上年增加 1330万吨。从供需对比来看，3月份全球大豆供需变化较上月不大，库存消费比为16.7%，但较上年宽松，上年库存消费比为15.9%。
目前，南美丰产给市场带来的压力已是市场共识，是期货价格难以走强的主要因素。不过，从短期供应来看，由于巴西港口运输阻塞问题，导致全球大豆主要需求国中国大豆来 港量下行，涌现短期大豆供应紧张问题，据悉，晨曦集团取消200万吨巴西大豆。市场预期中国大豆进口需求将转向供应紧张的美国，因此对CBOT大豆价格形成短期支撑。
图表 3：全球大豆供需平稳 表 图表 4：巴西大豆供需平稳 表
数据来源：USDA、国都期货
2. 美国大豆供需状况
