通过以上的梳理，我们认为，只要北美大豆运输不涌现物流问题，未来国内大豆供给发生类似今年5月份一样的结构性失衡而偏紧的可能性不大。9、10月间，国内大豆供给将处于坚持现有平稳 的阶段，豆类整体期价跟随美盘起落将成为价格震荡的主因，而豆类品种日内震荡幅度将减少。可以说11月前，国内豆类市场本身不具备新鲜的利多或者利空的预期。

　　三、生猪存栏和能繁母猪数仍旧偏高，下半年豆粕需求坚持刚性

　　9月17日，农业部公开了2013年8月份国内生猪存栏信息，8月生猪存栏环比上升0.9%，同比上升0.5%；同时，能繁母猪存栏较上个月微增0.3%，较去年同期增加 0.9%，从数据上看，生猪养殖市场并未有去产能的迹象，能繁母猪数量重归5000万头的高区间。虽然3月开始，整个生猪养殖行业进入亏损期，能繁母猪存栏进入下行周期。然而，当时大部分养殖户资金压力未来 达加速剔除 的临界点，加之国家连续出台冻猪肉收储政策支持市场，行业并未涌现规模性积极剔除 宰杀母猪的情景。能繁母猪数量平稳在5000万头一线，养殖行业自然剔除 产能。时至8月，能繁母猪量料仍处于偏高的状态。

　　整体上看，中秋、国庆双节前的季节性出栏后，企业生猪补栏意愿趋升，对豆粕合约形成一定支撑，四季度豆粕需求偏乐观。但整体上，由于生猪存栏处于高位，养殖利润连续 上行的空间较小。我们认为，就目前仍旧 偏高的国内能繁母猪量来看，在不发生大规模疫情的前提下，2013年度国内豆粕在生猪养殖饲料方面的需求仍较平稳。

　　四、美豆净多持仓量基本坚持不变

　　上周，美豆合约上持仓净多量进入波动格局，基金多头部分坚持观望，空头则连续 缓步离场。截至9月17日当周，美豆合约上，非商业多头较前一周基本持平，空头则小幅减仓0.6万余手，美豆基金净多较前一周略增0.7万张至16万张。从下图中我们还可以看来 ，美豆粕和美豆油合约上的基金净多则连续 下跌，美豆粕合约净多持仓减少0.8万张至4.6万张，美豆油合约净多持仓大幅减少1万张至－2.3万张。整体上，就持仓上看，国际豆类市场的反弹格局尚在，但后续上涨动能需要更多新鲜利多支撑。同时，美豆基金净多已经与其他豆类品种拉开较大差距，资金市迹象较为显然，投资者应保持 小心。

　　¨ 操作策略

　　美豆目前多空交错 ，利多原因是10月报告中新作种植面积可能下调，利空是早霜的威逼 预期减弱，巴西大豆种植扩张将连续 宽松大豆供需，9月下旬巴西开始播种，关注播种进程的速度。同时季节性的收割压力正在压制市场整体的做多情绪。国内现货市场，豆粕需求良好，现货价格坚挺，600元/吨以上的高基差保持 ，加之国庆节，市场将有大量备货需求，反手做空空间有限。操作上，建议临时观望，若逢美盘大跌，可摘 取逢低短多的策略，方向性投资者则临时观望。

　　上海中期