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　　2013年上半年不断波动盘弱走势整体延续了去年年底都方向，而面对缓慢复苏的宏观经济和油脂油料整体宽松的供需形势，我们分析2013年下半年的豆类将延续波动走低，筑底等待反弹的态势。

　　一、 市场行情归顾

　　整体来看，2013年上半年的豆类行情基本是对2012年下半年走势的延续：则是运行在归落方向之中，豆油较豆粕弱很多。临近年中，USDA报告持续利空致使豆类涌现不断性的重心下移走势，连豆主力开始挑衅三角形整理的下轨位置；豆粕一波一波反弹的高低点也在下移；豆油的干脆以横盘代替反弹，6月末连续 下探低点。

　　(大商所大豆、豆粕和豆油指数合约日线图，资料来源：文华财经)

　　外盘方面：美豆，美豆粕和美豆油走势相类，整体坚持波动偏弱走势，其中豆油最弱，已创出新低，生猪价格，豆粕稍强但强得也有限。今年二季度，受禽流感疫情影响，中国对主要饲料大豆粉的需求量相应减小，而且由于中国经济增长放缓等原因，食用油和肉类消费增长也放慢。对于后市，市场分析在从10月份开始的未来一年中，中国大豆进口量将比预期减少。同时，由于全球大豆储量过剩，价格将相应下滑，全球大豆供过于求的状况将越发严重，这是今年以来美豆走势不振的主要因素。

   （美大豆、豆粕和豆油指数合约日线图，资料来源：文华财经）

　　二、影响原因估量

　　(一)国内宏观经济环境

　　CPI数据方面，据统计局数据显示，1-5月中国CPI同比上涨2.4%。通胀有大幅下跌的方向，而PPI已陷通缩，未来通胀压力将显着减弱，且由于近期央行政策实质为不断偏紧，更需小心通缩风险。我们认为目前产能过剩、需求不足是主要矛盾，因此在全球量化宽松加码的背景下，经过三季度“稳健”的货币政策以调控经济结构之后，下半年晚些时候央行可能出台扶持实体经济的货币政策，比如货币政策转向中性偏松，具体的措施应还是公布市场开释流动性为主，但下调存款准备金率也不是没有可能。

　　(二)国际宏观经济形势

　　全球经济增长有望在今年下半年提速，宽松货币环境仍将不断。

　　美国方面，从公布消息看，美联储已经开始讨论逐步 退出量化宽松，但我们分析在今年底前，美联储还会连续 以每个月850亿美元的进度购债。

　　日本方面，对于日本激进的货币政策，鉴于日本长期以来的“僵尸化”，其调整过程必然非常艰巨 ，分析日本央行还将扩大资产负债表，进一步实施刺激性货币政策。

　　欧元区方面，分析今年下半年或明年欧洲的财政政策会逐步 放宽，如此，分析欧洲经济衰退将完结。

　　最后，我们估量 国际大宗商品市场，“超级周期”完结之下商品价格趋稳甚至下行令通胀受来 遏制，这实质上为各国货币宽松政策提供了腾挪空间，因此，我们预期各国央行在全球宽松浪潮的背景下，还将通过降息或扩大资产负债表，进一步放宽货币政策，从而支撑经济增长。

　　(三)USDA报告不断利空油脂油料市场

　　6月美国13/14年度油籽供需猜测 较上月持平。2012/13年月度供需猜测 变化如下，豆粕进口和压榨量增加 ，出口下行。基于四月以来的强劲进口需求和本市场年末分析进口额外的增加 ，豆粕进口上调500万蒲式耳至2500万蒲式耳。2012/13年大豆出口量下调2000万蒲式耳至13.3亿蒲式耳，反映了五月出口装船和销售水平分外低和来自巴西的竞争压力。尽管大豆出口量下行，美国豆粕出口本月有所增长，反映了今春季高于预期的出口装船量，进口已经缓慢转向南美的情景。因豆粕出口量增加 ，美国大豆压榨量猜测 上调2500万蒲式耳至16.6亿蒲式耳。大豆12/13年度年终库存坚持在1.25亿蒲式耳，与上月持平。

　　美国13/14年度大豆季节平均价格上调来 9.75-11.75美元/蒲式耳，上下限各上调25美分。大豆价格走高反映出远期价格有所改善和玉米价格走高的情景。豆粕价格上调来 290-330美元/短吨，上下限各上调10美元。豆油价格坚持在每磅47-51美分/磅，与上月猜测 持平。