美豆持续创新高及国内外豆粕期价强势上涨带动近日国内豆粕现货价格亦跟盘大幅上涨。截至7月19日国内豆粕现货价格沿海油厂报价集中在3900-4050元/吨，较6月初涨幅达450-750元/吨。美豆上涨的成本提振以及对后期饲料需求看好预期提振终端饲料企业看涨心理增强，近日饲料厂商库存周期有所增加 。   但整体情景看，随着价格连续攀升，养猪网，市场追涨心理再次趋于慎重。相比期货持续  上涨行情，国内豆粕现货市场疲态再次显现。本周情景看，虽然国内各油厂对外豆粕报价连续 大幅提升，但成交转清淡。本周三益海豆粕现货报价提至4100元/吨，较上周五上涨100元以上，但据工厂方面人士透露没有企业下订单摘 购，工厂当前主要以消化前期库存为主。下游饲料企业再次涌现恐高心理导致豆粕摘 购进度趋缓，由此导致部分油厂的豆粕库存已经攀升至近期高位。

　　2、生猪价格低迷存栏率下行 豆粕需求存变数

　　从今年2月初起持续三个月归落的国内生猪和猪肉价格于6月份涌现企稳迹象，但之后整体坚持低位波动。市场认为猪肉和生猪价格低迷导致养殖户利润缩减，养殖户可能会提前出栏或剔除 母猪。据统计数据显示7月初生猪养猪户养殖毛利润在60元左右，在生猪价格低迷而豆粕玉米原料价格连续上涨的矛盾下，国内生猪养殖户或将筛选提前出栏或剔除 母猪，高价抑制需求或将导致豆粕现货价格涌现高位归调风险。

　　3、价格大涨导致豆粕配方用量下调

　　据我们对饲料企业的调研，国内豆粕现货价格大涨后饲料企业不同程度地下调了豆粕配方用量。同时由于豆粕及玉米等原料的上涨导致养殖户自配料减少而全价料使用量增长，这也间接降低了豆粕需求量。据广东温氏集团摘 购部门透露，去年同期该企业月豆粕使用量在7-8万吨，而目前用量不来 5万吨。高价抑制豆粕需求迹象进一步显现。

　　4、高价豆粕引发觉货企业套保需求

　　7月16日 收盘后公开的持仓数据显示，豆粕期货近月1209合约之前的主力多头中粮期货席位大幅减持多单19449手，同时大幅增持空单22158手，一跃成为该合约空头持仓的第一名。市场估量 人士分析中粮席位持仓结构的变化与近期各油厂豆粕库存连续攀升有关。豆粕近月合约价格连续上涨为油厂带来丰厚的套保利润，部分现货企业开始在期货市场中卖出保值。

　　5、市场风险连续加大 舆论及政策性风险或将显现

　　虽然上周的大商所强制平仓以及本周传闻的证监局、银监局等部门联手查豆粕资金、大商所对部分违规炒作豆粕的期货公司客户进行了处罚等传闻均未被市场确认，但随着豆粕成交和持仓连续创天量，市场孕育的风险确实越来越大。虽然当前天量成交下豆粕市场仍在稳健运行，但市场人士越来越忧患高持仓高成交背后会有一些不晓 的风险，由此将会引发监管层会出台相关控制政策。

　　截至7月19日大商所主力1月和5月持仓已分别来 达200万和100万手之上，保证金相应上调。历史情景显示，期货市场天量成交和持仓背后通常蕴藏着较大的风险。行情的大幅震荡可能导致爆仓现象的发生及至监管层面的干预，因此高价豆粕需高度小心舆论及政策性风险。

　　整体上看，天气炒作高峰期美豆大幅减产预期提振美豆保持 强势上涨势头以及国内基本面和资金面向好共同提振豆粕期价持续领涨盘面。但是，短期价格持续上涨、资金重仓及高价抑制现货需求等情景下国内豆粕市场随时会面临获利平仓盘压力，高价位积聚的市场风险正在连续加大，市场随时可能会再现7月11日大幅减仓跳水行情。鉴于此，我们建议投资者小心豆粕高位归调风险。

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