生猪准期货乱战：跨所惊现“无风险”套利
来源：21世纪经济报道 2011-08-11 09:18:40| 查看：次猪肉价格大涨之际，生猪准期货交易陷入“乱战”。
在全国范围开拓网点的“生猪准期货市场”有三家，它们分别是湖南御邦大宗农产品交易所、苏州大宗商品电子交易中心和重庆农畜产品交易所。这三家交易所都有自己会员，这些会员在交易中构成了力量不对等的多空双方。
8月4日，同样在11月份交割的合约价格,湖南、苏州、重庆三大交易所有着惊人的高低悬殊。至此，交易所间产生了套利空间，“只要在价格低的市场锁定货源，在价格高的市场锁定客户，就可以稳赚其中的差价。”
跨所套利空间频现
8月4日，重庆农畜交易所SZ1111开盘价为1821元/手；苏州大宗农产品交易中心PG1111为1617元/手；湖南御邦大宗农产品交易市场LH1111开盘价为1560元/半手（御邦每手200公斤，重庆和苏州每手100公斤）。
SZ1111开盘价远远高出LH1111开盘价，高出的幅度为261元/百公斤。不完全统计，11月份交收的合约自上市以来，两市开盘价价差超过200/百公斤的交易日即有7个，平时价差维持在150元/百公斤上下。
而在12月份交割合约价格差又反过来。7月8日，重庆农畜交易所的SZ1112开盘价为1758元/手；湖南御邦大宗农产品交易市场的LH1112开盘价为1923元/半手。LH1112开盘价反超SZ1112，反超幅度为152元/百公斤。
四川省畜牧食品局市场信息处黄毅认为，“只要在价格低的市场锁定货源，在价格高的市场锁定客户，就可以稳赚其中的差价。”黄毅称，在猪肉价格上涨的时候，每头猪的养殖利润也不过400多元，如果遇到肉价下跌或者疫病，养殖就要亏损。“交易所的一手相当于一头猪重量，每头猪合约价差已经相当于每头猪养殖利润了。”
黄毅认为，这是非正常现象，疑点有两个：川渝地区是生猪主产地，一般来说，川渝地区的生猪价格比其他地区低；另外现在生猪运输有绿色通道，成本很低，地区之间价格预期不应太大。
川渝地区每年都有大量猪运往周边省市，最远可以销往河南、山东，三家交易所现在的距离也没有超过贩运极限，而且三个交易所之间的业务网点已经在多个省份实现交叉。
三家交易所业务网点距离非常近，有些已经实现交叉。湖南御邦在长沙近郊、广州近郊、北京密云、哈尔滨、永州、郴州、常德、益阳、岳阳、岳阳、邵阳、张家界、福建龙岩等地设有交割仓库。苏州大宗商品交易中心在山东、河南、安徽、湖北、湖南、吉林、黑龙江、河北等地设有交割仓库。重庆农畜产品交易所在北碚区施家梁设有交割仓库。
交割机制逼退投机商
离奇的价格跟交易所的保证金制度有关。随着交割日临近，三家交易所均会让投资者追加履约保证金。
以湖南御邦为例，初始履约担保金标准为持有合同金额20%，于合同成交时买卖双方一次性支付；进入交收月份第一个交易日起，买卖双方履约担保金标准提高至持有合同金额的35%；最后交易日前的第五个交易日起，买卖双方的履约担保金标准提高至持有合同金额的70%；最后交易日收市前，买方须付足全额货款，卖方须准备足额且符合交收标准货物。
湖南御邦工作人员指，“随着保证金追加比例提高，投资者持仓量越来越少，有些合约在最后交易日前会归零。”
重庆农畜产品交易所近月合约LH1108、LH1109、LH1110的交易量为零，这些近月合约的持有量也为零。这说明，在这些生猪合约中，交易商没有实际交割需求。
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