媒体数据，2026年第一季度财务报告，22家上市猪企平均资产负债率已突破61.87%，总负债合计高达3812亿元。
连续8个月亏损（自繁自养平均每头猪亏损200元已达5个月之久），已接近史上最长亏损周期。行业正处于“负债高企、杠杆攀升、现金流失血”高压状态。
然而，令市场不解的是至今去产能仍然缓慢。历时10个月，能繁母猪才降了130余万头。政策压制之下，大集团猪企在减产能，中小养殖场（户）却在赌自己“搭便车”选择加产能。
“囚徒困境”正给整个行业带来更加迟滞一个去化周期。熬，已成为本轮猪周期最大的特征。
笔者判断，只有超越历史的本轮猪周期最后一块拼图——脆断事件轰然发生，才能让市场看到本轮猪周期迎来反转的信息。
观察上上一轮、上一轮猪周期底部，雏鹰农牧与正邦科技的崩盘，就是两起典型的脆断事件。
脆断的表相特征是，集团猪企因偶发商票违约事件导致轰然倒塌。
实相是因为猪价长期低迷，让集团猪企的现金流耗尽，导致产能急速萎缩，最终以暴力破产重整或退市的方式完成产能出清。
这一次猪周期，大面积脆断事件发生的几率正在加大。
在持续的低猪价煎熬中，粮比跌破5:1一级预警线很久了，虽然集团猪企与中小养殖场（户）每天都在失血——现金流越来越细弱。自繁自养平均每头猪亏损200元已达5个月之久。
尤其是一些高成本的集团猪企正自陷经典的“囚徒困境”——选择亏损而不减产。
原因是：
怕丢市场份额：选择宁愿持续亏损，也不减产能。
怕损信用：减产能将引发银行债券投资者警觉，可能导致抽贷、信贷降级，融资链冻结。
选择亏损而不减产，当然是做给金融机构看的——维持出栏量和账面营收，哪怕亏现金流，也要证明“我还活着，且产能没缩”。
然而，集团猪企维持出栏规模以保信用会有时间限度的。毕竟，持续亏损本身就在摧毁资产负债表。
当亏损达到某个临界点，金融机构会从“看规模”突然转向“看现金流和偿债能力”，到时不仅不会救，反而会加速抽贷，形成“越保信用越没信用”的死亡螺旋。
“信用”这个挡箭牌必将反噬集团猪企，一旦失去了金融机构的输血后，集团猪企爆发脆断几率就越剧烈，这样，倒在黎明前最后黑暗里的巨头也就绝不会只有一家。
当下，市场要关注部分高杠杆、成本控制弱的集团猪企，它们的资产负债率可能已非常危险。
媒体数据，在32家已披露数据的农牧股中，高达28家企业的负债率较2025年末上行，占比达87.5%。负债率超过70%的高风险企业群体引人关注。其中，ST龙大（龙大美食）的负债率最高，达到84.79%，已被实施风险警示；天邦食品和新五丰紧随其后，负债率分别为84.31%和81.27%。此外，天域生物、金新农和新希望的负债率也均超过70%。
当前，它们之所以还没倒，不过是因为融资渠道还没完全枯竭，只能靠着展期、借新还旧在续命。
笔者展望猪市，只要这种10元／公斤左右的猪价再横盘一个季度，或再出现一次情绪恐慌，这些集团猪企就难以避免出现技术性违约，进而引爆脆断。
连续8个月亏损（自繁自养平均每头猪亏损200元已达5个月之久），已接近史上最长亏损周期。行业正处于“负债高企、杠杆攀升、现金流失血”高压状态。
然而，令市场不解的是至今去产能仍然缓慢。历时10个月，能繁母猪才降了130余万头。政策压制之下，大集团猪企在减产能，中小养殖场（户）却在赌自己“搭便车”选择加产能。
“囚徒困境”正给整个行业带来更加迟滞一个去化周期。熬，已成为本轮猪周期最大的特征。
笔者判断，只有超越历史的本轮猪周期最后一块拼图——脆断事件轰然发生，才能让市场看到本轮猪周期迎来反转的信息。
观察上上一轮、上一轮猪周期底部，雏鹰农牧与正邦科技的崩盘，就是两起典型的脆断事件。
脆断的表相特征是，集团猪企因偶发商票违约事件导致轰然倒塌。
实相是因为猪价长期低迷，让集团猪企的现金流耗尽，导致产能急速萎缩，最终以暴力破产重整或退市的方式完成产能出清。
这一次猪周期，大面积脆断事件发生的几率正在加大。
在持续的低猪价煎熬中，粮比跌破5:1一级预警线很久了，虽然集团猪企与中小养殖场（户）每天都在失血——现金流越来越细弱。自繁自养平均每头猪亏损200元已达5个月之久。
尤其是一些高成本的集团猪企正自陷经典的“囚徒困境”——选择亏损而不减产。
原因是：
怕丢市场份额：选择宁愿持续亏损，也不减产能。
怕损信用：减产能将引发银行债券投资者警觉，可能导致抽贷、信贷降级，融资链冻结。
选择亏损而不减产，当然是做给金融机构看的——维持出栏量和账面营收，哪怕亏现金流，也要证明“我还活着，且产能没缩”。
然而，集团猪企维持出栏规模以保信用会有时间限度的。毕竟，持续亏损本身就在摧毁资产负债表。
当亏损达到某个临界点，金融机构会从“看规模”突然转向“看现金流和偿债能力”，到时不仅不会救，反而会加速抽贷，形成“越保信用越没信用”的死亡螺旋。
“信用”这个挡箭牌必将反噬集团猪企，一旦失去了金融机构的输血后，集团猪企爆发脆断几率就越剧烈，这样，倒在黎明前最后黑暗里的巨头也就绝不会只有一家。
当下，市场要关注部分高杠杆、成本控制弱的集团猪企，它们的资产负债率可能已非常危险。
媒体数据，在32家已披露数据的农牧股中，高达28家企业的负债率较2025年末上行，占比达87.5%。负债率超过70%的高风险企业群体引人关注。其中，ST龙大（龙大美食）的负债率最高，达到84.79%，已被实施风险警示；天邦食品和新五丰紧随其后，负债率分别为84.31%和81.27%。此外，天域生物、金新农和新希望的负债率也均超过70%。
当前，它们之所以还没倒，不过是因为融资渠道还没完全枯竭，只能靠着展期、借新还旧在续命。
笔者展望猪市，只要这种10元／公斤左右的猪价再横盘一个季度，或再出现一次情绪恐慌，这些集团猪企就难以避免出现技术性违约，进而引爆脆断。
